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銀都股份：深耕商用餐飲設(shè)備，布局全球市場
　　銀都股份成立于2003年4月，主要從事商用餐飲設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售（自有品牌為主、輔以O(shè)DM模式）、服務(wù)。公司以市場全球化為發(fā)展戰(zhàn)略，通過多年的市場開拓與布局，產(chǎn)品已出口至全球八十多個(gè)國家和地區(qū)，公司在海外子公司的銷售采用“備貨倉+快速配送”的模式，為客戶提供快速且便捷的采購體驗(yàn)。截至2023年，公司已經(jīng)布局了31個(gè)海外倉的鋪設(shè)，海外市場營收占比達(dá)90%以上。
　　營收穩(wěn)健增長，盈利能力邊際回暖
　　公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，2019年至2023年?duì)I收、歸母凈利潤C(jī)AGR分別為11.3%/14.5%，2024Q1公司分別實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤6.3/1.65億元，同比分別增長5.6%/68.8%，主要受益于海運(yùn)費(fèi)成本降低后帶來的毛利率增長，以及匯率波動(dòng)帶來的匯兌收益。盈利能力來看，公司毛利率從23Q4開始回升，24Q1延續(xù)，有望進(jìn)入上升通道。
　　新品有望構(gòu)建新成長曲線，產(chǎn)能、營銷網(wǎng)絡(luò)持續(xù)完善公司全球化布局
　　產(chǎn)品端，公司推出“萬能蒸烤箱”、“智能薯?xiàng)l機(jī)器人”等智能化新產(chǎn)品，其中公司新研發(fā)的“智能薯?xiàng)l機(jī)器人”2023年已經(jīng)完成小批量樣機(jī)訂單發(fā)往客戶驗(yàn)證，目前公司正在完善其功能，在原有的基礎(chǔ)上增加訂單接入、油溫補(bǔ)償、撒鹽裝盒等自動(dòng)化工序，有望通過該類智能化產(chǎn)品切入連鎖餐飲渠道。市場端，公司延續(xù)“85國計(jì)劃”，將繼續(xù)在全球范圍內(nèi)布局和構(gòu)建自主品牌的營銷網(wǎng)絡(luò)，以實(shí)現(xiàn)品牌在全球市場的廣泛覆蓋和深入推廣，此外公司將持續(xù)推進(jìn)泰國生產(chǎn)基地的建設(shè)，以滿足海外市場的產(chǎn)能需求。
　　股權(quán)激勵(lì)彰顯公司長期發(fā)展信心
　　2024年6月19日，公司設(shè)置股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)對營收或凈利潤進(jìn)行考核，以2023年為基數(shù)，公司需滿足營業(yè)收入或凈利潤（剔除股權(quán)激勵(lì)成本的影響）2024-2026年增長率目標(biāo)分別不低于10%、21%、33%，彰顯公司對未來長期的發(fā)展信心。
　　投資建議與盈利預(yù)測
　　銀都股份深耕商用餐飲設(shè)備，伴隨公司全球化布局持續(xù)推進(jìn)，短期內(nèi)我們看好海運(yùn)運(yùn)費(fèi)回調(diào)給公司盈利能力帶來的邊際改善，中長期認(rèn)為公司萬能蒸烤箱、智能薯?xiàng)l機(jī)器人等智能化新產(chǎn)品具備放量基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為30.77/35.27/39.94億元，同比分別增長15.99%/14.65%/13.22%，歸母凈利潤分別為6.34/7.71/9.27億元，同比分別增長24.09%/21.65%/20.25%，對應(yīng)EPS分別為1.51/1.83/2.20元，對應(yīng)PE20.46/16.82/13.99x，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。