>> 銀河證券-2024年5月工業(yè)企業(yè)利潤分析：生產(chǎn)回落拖累利潤增速邊際走緩-240627
| 上傳日期： |
2024/6/27 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
張迪 |
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6月27日國家統(tǒng)計局發(fā)布:1―5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入53.03萬億元，同比增長2.9%;利潤總額27543.8億元，同比增長3.40%，兩年復(fù)合-7.7%。5月利潤當(dāng)月同比0.7%(前值4.0%)。
工業(yè)生產(chǎn)增速下降是工業(yè)企業(yè)利潤走低的主要原因。從量、價、利潤率三要素來看,5月工業(yè)生產(chǎn)邊際收縮，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速5月錄得5.6%(前值6.7%);PPI降幅較前值收窄，5月份PPI環(huán)比上漲0.2%，較上月回升0.4個百分點，同比下降1.4%;5月營業(yè)收入利潤率為5.19%，同比提高0.02個百分點。因此工業(yè)增加值增速的下滑是工業(yè)企業(yè)利潤邊際走低的主要原因。
價格的回暖托底企業(yè)利潤。1—5月份，企業(yè)發(fā)生營業(yè)成本45.27萬億元，增長3.0%，但利潤率依舊提高0.02個百分點，企業(yè)依靠提高出廠價格來托底利潤率。PMI方面可以看出，5月原材料購進價格繼續(xù)大幅抬升至56.9%，出廠價指數(shù)漲至50.4%進入擴張區(qū)間，結(jié)束了連續(xù)7個月的收縮。在成本的上行階段，企業(yè)逐步提高出廠價格保證利潤率，“內(nèi)卷”的價格競賽有望結(jié)束，對工業(yè)經(jīng)濟的健康發(fā)展有積極作用。
外需繼續(xù)拉動工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。5月出口當(dāng)月同比增速為7.6%(前值1.5%），累計同比增速2.7%，外需強勢延續(xù)，新興經(jīng)濟體制造業(yè)PMI繼續(xù)擴張，歐美等發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)PMI有所改善;疊加企業(yè)受部分進口國外貿(mào)政策改變而做出的搶出口行為拖低了5月工業(yè)企業(yè)利潤。
工業(yè)品庫存繼續(xù)小幅回升。1-5月工業(yè)產(chǎn)成品存貨累計同比3.6%（前值3.1%），增速小幅上升，企業(yè)繼續(xù)補庫趨勢，在PPI負值持續(xù)收窄的趨勢下，企業(yè)庫存水平也開始回升。
三大行業(yè)趨勢持續(xù)，制造業(yè)和公用事業(yè)增速邊際放緩。采礦業(yè)繼續(xù)延續(xù)今年下跌趨勢，同比增速降幅有所收窄;制造業(yè)繼續(xù)高速增長，利潤增速已連續(xù)四個月為正;公共事業(yè)利潤依然保持高增長態(tài)勢，增速雖有所下降但仍處高位。采礦業(yè)、制造業(yè)、公共事業(yè)利潤累計同比分別為-16.2%(前值-18.6%)、6.3%（前值8.0%）和29.5%(前值36.9%)。
新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)繼續(xù)保持較高增速。計算機通信和電子設(shè)備保持高速增長但有所回落，本月為56.8%(前值為75.8%)，鐵路船舶航空航天保持穩(wěn)定高增長，汽車制造增速放緩，通用設(shè)備增速小幅放緩至1.8%（前值6.2%） ,化學(xué)纖維制造利潤本月為169.3%(前值181.3%) ;部分企業(yè)利潤增速出現(xiàn)改善，機械和設(shè)備修理利潤增速提升至43.3%(前值34.3%)，儀器儀表降幅收窄至-1.8%（前值-3.6%);部分負增長的行業(yè)仍延續(xù)下跌趨勢，電氣機械本月為-6.0%（前值為-4.7%)，專用設(shè)備為-8.8%（前值-7.3%）。
展望后市:雖然“有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩”的局面仍然存在，但企業(yè)也在逐步適應(yīng)外部環(huán)境的影響，工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比收縮，價格競爭受成本端壓力初步緩解。在內(nèi)需不振的情況下，企業(yè)之前選擇“內(nèi)卷”和“出?！眱蓷l路徑保證生產(chǎn)經(jīng)營。目前“內(nèi)卷”的趨勢有望緩解，PPI逐漸回升，外需繼續(xù)維持擴張;內(nèi)需目前還在恢復(fù)過程中，新質(zhì)生產(chǎn)力和出口鏈相關(guān)行業(yè)依舊會是工業(yè)生產(chǎn)下半年的主線。
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