>> 中郵證券-康恩貝(600572)國企混改開啟新階段，大品牌大品種穩(wěn)定成長，中藥大健康戰(zhàn)略持續(xù)推進-240625
| 上傳日期： |
2024/6/28 |
大小： |
2830KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡明子,龍永茂 |
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國資入主開啟混改新階段，首次覆蓋，給予“買入”評級
康恩貝成立于1969年，前身為蘭溪縣云山制藥廠；經(jīng)過不斷發(fā)展，康恩貝于2004年在上交所掛牌上市；2020年7月，浙江省國貿(mào)集團下屬子公司浙江省中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團收購了康恩貝20%的股權(quán)，公司成為省國貿(mào)集團實際控制的上市公司，實控人變更為浙江省國資委。國資入主后，公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，持續(xù)剝離低效無效資產(chǎn)，推行期權(quán)激勵，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好。
持續(xù)深化混改，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)聚焦核心主業(yè)
2021年7月，康恩貝混改實施方案作為浙江省國資系統(tǒng)第一個深化混合所有制改革的試點方案正式出臺。2022年5月，康恩貝混改案例被國務(wù)院國資委納入國企改革三年行動經(jīng)驗交流案例。浙江省國資委對康恩貝混改做出了高度評價。
公司堅定聚焦中藥大健康核心業(yè)務(wù)，致力于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過收購省國貿(mào)集團體系內(nèi)中醫(yī)藥大學(xué)飲片公司66%股權(quán)和奧托康科技公司100%股權(quán)消除同業(yè)競爭，并于2020-2023年陸續(xù)剝離低效無效資產(chǎn)。為持續(xù)推動中藥大健康平臺建設(shè)，康恩貝將繼續(xù)實施以中藥大健康為核心的外延并購戰(zhàn)略，以加速業(yè)務(wù)擴展和市場布局。
聚焦推進大品牌大品種工程，“一體兩翼”驅(qū)動成長
公司堅守中藥大健康核心業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，和以全品類中藥產(chǎn)品為主體，以特色化學(xué)藥品、特色健康消費品為兩翼的業(yè)務(wù)體系，持續(xù)強化消化代謝、呼吸、泌尿、心腦血管領(lǐng)域競爭力，“康恩貝”“金笛”“前列康”等品牌已經(jīng)深入人心。2023年公司過億品種已達到17個，較2022年新增2個。2024年，公司將繼續(xù)扎實推進大品牌大品種工程，煥新做大老品牌，創(chuàng)新培育新品牌，建優(yōu)大品牌大品種產(chǎn)品矩陣，除繼續(xù)夯實康恩貝腸炎寧系列10億級銷售規(guī)模外，力爭2個品牌系列產(chǎn)品實現(xiàn)銷售5-10億級、5-6個產(chǎn)品實現(xiàn)銷售2-5億級。
公司重視研發(fā)投入，創(chuàng)新成果逐步落地，積極推進大品牌大品種產(chǎn)品二次開發(fā)工作，儲備研發(fā)項目蓄力未來成長。2023年，公司整體研發(fā)投入3.12億元，同比增長18.80%，占全年工業(yè)營收的比例達5.29%。新立項57個研發(fā)項目，為產(chǎn)品梯隊建設(shè)打好前端基礎(chǔ)。
在中藥創(chuàng)新藥領(lǐng)域，公司申報受理中藥2.1類改良型創(chuàng)新藥清喉咽含片藥品注冊，獲批中藥1.2類新藥洋常春藤葉提取物及口服液臨床批件；在特色化學(xué)藥領(lǐng)域，獲得利培酮口服溶液藥品注冊批件，注射用阿奇霉素、注射用哌拉西林鈉他唑巴坦鈉一致性評價批件。2024年4月28日，公司“葵適達”黃蜀葵花總黃酮口腔貼片上市，該產(chǎn)品已被納入2023年國家醫(yī)保目錄，填補了中藥領(lǐng)域雙層口腔貼片劑型的空白，未來放量潛力大
盈利預(yù)測及投資建議
我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別為75.56、84.33、94.00億元，歸母凈利潤分別為8.07、9.02、10.63億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14.7、13.1、11.2倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；藥品研發(fā)失敗風(fēng)險。
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