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事件：公司發(fā)布“618”戰(zhàn)報(bào)，自由點(diǎn)品牌各平臺(tái)排名領(lǐng)先，其中抖音渠道排名第一，銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)290%+；天貓個(gè)護(hù)榜單排名第二，旗艦店銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)120%+，貓超同比增長(zhǎng)270%+；拼多多衛(wèi)生巾品牌榜排名第二，銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)380%+；京東銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)230%+。
　　推出益生菌Pro新品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。選取類似規(guī)格產(chǎn)品進(jìn)行比較，益生菌Pro片單價(jià)顯著高于第一代益生菌產(chǎn)品，24Q1公司綜合毛利率和自由點(diǎn)產(chǎn)品毛利率分別為54.4%、57.7%，同比分別+7.5pct、+5.8pct，隨著片單價(jià)更高的新品迭代、占比提升，公司毛利率仍有提升空間。
　　線上流量溢出有望助力線下渠道拓展。2024年5月1日-6月18日期間，自由點(diǎn)品牌全域?qū)崿F(xiàn)曝光量超過(guò)15億次，益生菌衛(wèi)生巾作為超級(jí)大單品在5月20日-6月20日期間售出140萬(wàn)套以上，位居各平臺(tái)榜單前列。線上曝光量大幅增加，流量溢出有望助力線下渠道拓展，線上線下協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。24Q1公司線下渠道收入同比+16.7%，其中外圍市場(chǎng)收入同比+52%，我們認(rèn)為，伴隨產(chǎn)能制約解除，品牌影響力及認(rèn)知度逐步建立，公司Q2收入端有望保持高速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們看好公司積極拓展渠道布局，線上各平臺(tái)保持領(lǐng)先、份額持續(xù)提升，線下由核心五省穩(wěn)步拓展至全國(guó)，產(chǎn)品力提升帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為3.2億元、4.1億元、5.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別為32x、25x、20x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期，新品放量不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。