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乘用車：“緩釋劑”式政策呵護(hù)+海外雙輪驅(qū)動(dòng)下的需求仍然值得期待。1.從總量角度考慮，政策雖是“緩釋劑”，但依然是有效的。以舊換新政策落地后的5月乘用車終端需求有所改善，維持24年國內(nèi)乘用車終端銷量同比增速區(qū)間為0-5%的判斷，在行業(yè)庫存變化同比持平的前提下，因出口增長(zhǎng)繼續(xù)拉動(dòng)下預(yù)計(jì)批發(fā)端同比增速區(qū)間為3-9%。2.從需求節(jié)奏來看，24年6月起乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)銷量同比增速預(yù)計(jì)呈現(xiàn)“前低后高”的需求表現(xiàn)，其中9月交強(qiáng)險(xiǎn)銷量有望開始實(shí)現(xiàn)連續(xù)正增長(zhǎng)。3.結(jié)構(gòu)角度看，中國品牌向上(量和價(jià))將繼續(xù)呈現(xiàn)提升趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注“PHEV加速平替合資燃油車+高端SUV”競(jìng)品組合的表現(xiàn)；考慮到中國品牌海外終端市占率提升斜率依然表現(xiàn)較好以及海外庫存整體可控，維持24年中國乘用車出口銷量同比增速為15-30%的判斷。
　　商用車：24年繼續(xù)溫和復(fù)蘇，未來幾年或?qū)⒊掷m(xù)釋放彈性。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)中有升，內(nèi)需的更新率均值回歸就有明顯的銷量彈性，規(guī)范化打擊超載仍有超額彈性；產(chǎn)品具備TCO總成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，中國卡車出口其實(shí)是參與全球產(chǎn)品定價(jià)，不僅拓展銷量空間，且較內(nèi)需盈利能力更高。我們估計(jì)未來幾年卡車行業(yè)內(nèi)需、出口銷量中樞將雙增長(zhǎng)，批發(fā)銷量中樞有望超歷史銷量高點(diǎn)，預(yù)計(jì)24年重卡批發(fā)銷量同比增速區(qū)間為0-10%。當(dāng)下值得耐心等待行業(yè)更新率的自然反彈、相關(guān)政策刺激、19年521治超新政后續(xù)釋放彈性、工程車市場(chǎng)反彈等多因子共振。考慮到復(fù)蘇初期卡車股普遍估值較低，而未來盈利有望跟隨銷量創(chuàng)新高，卡車股依舊是沒有充分挖掘的金礦。
　　零部件：基于滲透率/ASP/時(shí)間軸三維度，我們提出基于產(chǎn)業(yè)視角下的預(yù)測(cè)模型及跟蹤體系，請(qǐng)繼續(xù)關(guān)注正文中的“廣發(fā)汽車零部件預(yù)測(cè)模型圖（2024版）。綜合考慮各主要因素，著眼24年我們建議重點(diǎn)關(guān)注“突破型”的后輪轉(zhuǎn)向、800V、低成本高階智駕方案、高階智駕域控制器等；“趨勢(shì)型”的HUD、座艙域控制器、線控制動(dòng)等。
　　投資建議：結(jié)合行業(yè)的需求周期以及企業(yè)所處的產(chǎn)品周期及轉(zhuǎn)型周期位置，乘用車整車推薦拐點(diǎn)基本確立的長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車（H/A）；建議關(guān)注趨勢(shì)或繼續(xù)向上的比亞迪、零跑汽車、理想汽車和銷量有望突破向上的華為系合作車企、小米汽車。商用車推薦濰柴動(dòng)力、中國重汽、福田汽車、一汽解放、威孚高科、天潤(rùn)工業(yè)。零部件推薦耐世特、鄭煤機(jī)（A/H）、敏實(shí)集團(tuán)、銀輪股份、福耀玻璃、伯特利、愛柯迪、拓普集團(tuán)、旭升股份、科博達(dá)、繼峰股份、保隆科技、華陽集團(tuán)。汽車檢測(cè)推薦中國汽研。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；競(jìng)爭(zhēng)加??；相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期。