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推薦邏輯：（1）公司]從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)內(nèi)飾功能件和橡膠減震產(chǎn)品持續(xù)橫向拓展，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比已降至55%。（2）公司抓住新能源頭部客戶(hù)國(guó)產(chǎn)化機(jī)會(huì)，2020年以來(lái)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，近年來(lái)陸續(xù)開(kāi)拓新客戶(hù)。（3）輕量化+熱管理構(gòu)筑第二成長(zhǎng)曲線，占比提升至39%，汽車(chē)電子+驅(qū)動(dòng)執(zhí)行器構(gòu)筑第三成長(zhǎng)曲線。
　　產(chǎn)品橫向拓展成功，客戶(hù)持續(xù)開(kāi)拓。公司是行業(yè)領(lǐng)先的平臺(tái)型汽車(chē)零部件企業(yè)，2015年前收入主要來(lái)自?xún)?nèi)飾功能件和橡膠減震產(chǎn)品，二者合計(jì)占比超過(guò)90%。15年后公司逐步拓寬業(yè)務(wù)范圍，23年二者占比分別降至33%、22%。21年起公司抓住新能源頭部大客戶(hù)機(jī)會(huì)，迎來(lái)快速增長(zhǎng)的黃金發(fā)展期，公司與戰(zhàn)略客戶(hù)推行的Tier0.5級(jí)合作模式取得示范性成功，19-21年公司總營(yíng)收CAGR為38.5%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR為47.4%。
　　輕量化+熱管理構(gòu)筑第二成長(zhǎng)曲線。（1）在汽車(chē)輕量化背景下，底盤(pán)系統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)放量，隨著鋁制底盤(pán)占比增加，銷(xiāo)量及單價(jià)均逐年提高。近年來(lái)公司積極拓展特斯拉、RIVIAN、蔚來(lái)、比亞迪、吉利等優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的中高端車(chē)型底盤(pán)系統(tǒng)模塊項(xiàng)目，營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，23年?duì)I收占比31%，連續(xù)第二年成為第二大業(yè)務(wù)。（2）21年起熱管理系統(tǒng)開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，23年占營(yíng)業(yè)收入比重為7.9%，成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司憑借在熱管理系統(tǒng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)及穩(wěn)定的配套能力獲得全球頭部客戶(hù)認(rèn)可，產(chǎn)能持續(xù)提升，客戶(hù)覆蓋全球。
　　汽車(chē)電子+驅(qū)動(dòng)執(zhí)行器構(gòu)筑第三成長(zhǎng)曲線。（1）公司目前已形成線控制動(dòng)、線控轉(zhuǎn)向、線控懸架三大線控底盤(pán)系列產(chǎn)品線，并陸續(xù)研發(fā)了電動(dòng)尾門(mén)、轉(zhuǎn)屏驅(qū)動(dòng)器、座椅舒適系統(tǒng)等智能座艙類(lèi)產(chǎn)品，單車(chē)價(jià)值持續(xù)提升。19-23年汽車(chē)電子銷(xiāo)量CAGR達(dá)8.5%，隨著24年起底盤(pán)電子、座艙電子產(chǎn)品全面量產(chǎn)，汽車(chē)電子營(yíng)收有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。（2）人形機(jī)器人賽道發(fā)展前景廣闊，全球市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)百萬(wàn)億級(jí)別。公司布局人形機(jī)器人的驅(qū)動(dòng)執(zhí)行器，23年首次貢獻(xiàn)收入，24年1月2條產(chǎn)線正式投產(chǎn)，年產(chǎn)能為30萬(wàn)套。驅(qū)動(dòng)執(zhí)行器業(yè)務(wù)將打造公司新的增長(zhǎng)極，助力公司形成智能汽車(chē)+機(jī)器人部件的雙產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為26.7%，EPS分別為2.45/3/3.76元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為24/20/16倍。給予公司24年30倍PE，目標(biāo)價(jià)73.5元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶(hù)銷(xiāo)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)不景氣風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。