>> 華鑫證券-許繼電氣(000400)公司動態(tài)研究報告：特高壓核心設(shè)備供應商，柔直帶來長期成長空間-240628
| 上傳日期： |
2024/6/28 |
大小： |
474KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張涵 |
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▌公司各板塊盈利能力持續(xù)提升
2024年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.1億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤2.37億元，同比增長47.39%；毛利率18.27%，同比提升4.63個百分點，毛利率提升原因是低毛利業(yè)務的收入減少，各板塊毛利率水平均有所改善。分板塊看，智能中壓一次設(shè)備板塊毛利率同比提升超5個百分點，充換電設(shè)備及制造服務板塊、智能變配電板塊毛利率同比提升3.5-4個百分點，新能源及系統(tǒng)集成板塊、智能電表板塊毛利率同比提升約1個百分點。
▌公司是特高壓直流核心設(shè)備供應商
公司是目前國際領(lǐng)先的具備特高壓直流輸電、柔性直流輸電設(shè)備成套能力和整體解決方案能力的企業(yè)，形成了由±1100千伏及以下特高壓直流輸電、±800千伏及以下柔性直流輸電、直流輸電檢修和實驗服務等構(gòu)成的特高壓業(yè)務體系。公司直流輸電主要產(chǎn)品和業(yè)務包括直流輸電換流閥、直流量測設(shè)備、直流輸電控制保護系統(tǒng)、直流仿真系統(tǒng)、數(shù)字化換流站及換流閥運維等。
2023年公司中標隴東-山東直流控保、金上-湖北換流閥、寧夏-湖南直流控保、哈密-重慶換流閥。公司積極跟進陜北-安徽、甘肅-浙江等特高壓項目。近期公司中標的項目包括國網(wǎng)2024年第六批采購項目換流閥約17,877.96萬元。國外特高壓方面，公司前期為土耳其、巴基斯坦等國家的特高壓項目提供換流閥等核心設(shè)備，持續(xù)跟進沙特等國家的特高壓項目。
▌柔直打開公司長期成長空間
海風柔直方面，公司前期中標三峽如東海上風電項目、三峽陽江青洲海上送出工程兩條海上柔直線路的換流閥，目前三峽如東項目已建成投運。隨著深遠海上風電項目建設(shè)，公司積極跟進海上柔直工程，打開公司長期成長空間。
▌盈利預測
預測公司2024-2026年收入分別為181、202、224億元，EPS分別為1.20、1.58、1.89元，當前股價對應PE分別為27、20、17倍，看好公司作為特高壓直流核心供應商受益于特高壓建設(shè)，柔直為公司帶來長期成長空間，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
特高壓建設(shè)進度不及預期；柔性直流推廣進度不及預期；大盤系統(tǒng)性風險。
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