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維持“買入”評(píng)級(jí)，并小幅上調(diào)目標(biāo)價(jià)至14.00港元。考慮到：1）吉利汽車（“吉利”或“公司”）2024年上半年銷量規(guī)模超預(yù)期（上調(diào)至200萬輛/年），產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步強(qiáng)化了極氪及銀河的銷售，新能源汽車加速轉(zhuǎn)型提升了盈利能力，以及2）2024年燃油車及新能源汽車的銷量增長(zhǎng)，我們給予公司2024-2026年18倍/15倍/14倍的市盈率估值，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為14.00港元，上行空間為65%。
　　2024年第一季度業(yè)績(jī)基本符合我們此前的預(yù)期；中高端新能源汽車品牌銷量繼續(xù)實(shí)現(xiàn)突破。公司2024年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣523億元，同比增長(zhǎng)56.1%。由于國(guó)內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致銷售折扣增加，毛利率同比微降0.5個(gè)百分點(diǎn)至13.7%。期內(nèi)，股東應(yīng)占凈利潤(rùn)為人民幣14.2億元，同比大增250.1%。公司2024年上半年的新能源汽車滲透率上升10.5個(gè)百分點(diǎn)至33.5%。受益于中高端新能源汽車銷量的快速增長(zhǎng)，公司2024年上半年的新能源汽車戰(zhàn)略繼續(xù)取得突破，高端品牌極氪銷量達(dá)到87,870輛，同比增長(zhǎng)106.1%，穩(wěn)居“造車新勢(shì)力”第一梯隊(duì)。銀河系列的銷量也取得了不俗的成績(jī)，2024年上半年的銷量達(dá)到81,421輛。銀河系列已成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)熱銷的中高端品牌。
　　新車周期持續(xù)強(qiáng)勁，2024年下半年將推出多款車型；中高端品牌將繼續(xù)走強(qiáng)。銀河品牌首款純電動(dòng)SUV銀河E5即將上市。領(lǐng)克Z10已于上月全球發(fā)布。同時(shí)，極氪Mix和極氪CX1E將于2024年下半年推出。公司逐步加強(qiáng)中高端品牌的戰(zhàn)略繼續(xù)取得成效。再加上公司在智能化方面的加速突破，預(yù)計(jì)2024年下半年汽車銷量將進(jìn)一步增長(zhǎng)。新車周期有望拉動(dòng)公司銷量。
　　預(yù)計(jì)吉利將繼續(xù)同步拓展海外市場(chǎng)，出口銷量將進(jìn)一步同比增長(zhǎng)。延續(xù)去年的出口銷售趨勢(shì)，吉利繼續(xù)加大對(duì)海外市場(chǎng)（中東、東南亞、歐洲和中亞）的關(guān)注。2024年上半年的出口銷量為197,428輛，同比增長(zhǎng)62.9%。我們預(yù)計(jì)，隨著越來越多的車型在海外市場(chǎng)推出，將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)2024年下半年出口銷量的高增。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國(guó)內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能超預(yù)期；2）海外市場(chǎng)拓展可能不及預(yù)期。