>> 海通證券-地方政府債券月報(bào)：三季度專項(xiàng)債或迎供給高峰-240703
| 上傳日期： |
2024/7/3 |
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來(lái)源： |
海通證券 |
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作者： |
鄭子勛,張紫睿 |
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第一，截至6月30日，2024年地方政府債共發(fā)行776只，總規(guī)模3.49萬(wàn)億元。
截至6月30日，2024年地方政府債共發(fā)行776只，總規(guī)模3.49萬(wàn)億元。具體來(lái)看，廣東、山東、天津發(fā)行數(shù)量最多，分別發(fā)行90、65、54只地方政府債；從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，廣東、山東發(fā)行債券規(guī)模位列前二，分別為3828.19億元、3138.81億元。
發(fā)行節(jié)奏上，2024年上半年發(fā)行與凈融資整體節(jié)奏偏慢，與21年同期水平相近；在5月末短暫提速后，6月地方債整體發(fā)行節(jié)奏有所放緩。截至6月30日，2024年地方債凈融資額為1.87萬(wàn)億元
6月未有特殊再融資債發(fā)行。截至6月30日，2024年再融資債共發(fā)行274只，總規(guī)模1.67萬(wàn)億元。6月共發(fā)行再融資債51只，無(wú)特殊再融資債發(fā)行。自2023年10月以來(lái)，27個(gè)省市（自治區(qū)）共發(fā)行特殊再融資債146只，總規(guī)模近1.50萬(wàn)億元。
新增專項(xiàng)債方面，6月新增發(fā)行94支專項(xiàng)債，主要用于市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與棚戶改造。從用途來(lái)看，6月新發(fā)行債券主要用途為市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、其他與棚戶改造，發(fā)行金額分別為1851.68億元、612.39億元、480.29億元，分別占比55.66%、18.41%、14.44%。今年專項(xiàng)債主要投向領(lǐng)域?yàn)槭姓彤a(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、交通基礎(chǔ)設(shè)施和棚戶區(qū)改造。
6月新增專項(xiàng)債發(fā)行量較5月有所下滑，但仍遠(yuǎn)高于4月，三季度專項(xiàng)債或迎來(lái)供給高峰。2024年全國(guó)新增地方政府專項(xiàng)債務(wù)限額3.9萬(wàn)億元，截至6月30日全國(guó)已發(fā)行地方專項(xiàng)債438只，共計(jì)1.49萬(wàn)億元，占全國(guó)專項(xiàng)債限額38.2%（2023年前6月全國(guó)發(fā)行地方專項(xiàng)債2.3萬(wàn)億元，占2023年全國(guó)專項(xiàng)債限額60.5%）。4月底政治局會(huì)議曾提到將加快專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度，但目前今年整體進(jìn)度不及去年同期。
新增一般債方面，6月新增發(fā)行10只一般債。截至6月30日，2024年地方政府一般債共發(fā)行64只，規(guī)模達(dá)3324.01億元。河北、湖北、四川新增一般債發(fā)行規(guī)模最大，分別為278.6億元、236億元、221.99億元，其次廣東、湖南、陜西、浙江等地發(fā)行規(guī)模較大，均在150億元以上。
第二，6月發(fā)行利差與二級(jí)估值利差均收窄。
21年下半年開(kāi)始，多期地方債與國(guó)債利差打破此前+25BP的隱形下限，22年浙江、江蘇、上海經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省地方債發(fā)行利差收窄明顯，票面利率下限走低。2022年11月前后地方債的發(fā)行定價(jià)發(fā)生變化，11月15日發(fā)行的“22廣東債59”首次參考“財(cái)政部-中國(guó)地方政府債券收益率曲線”設(shè)置投標(biāo)區(qū)間設(shè)置，市場(chǎng)化定價(jià)穩(wěn)步推進(jìn)。2023年4月深圳發(fā)行兩只地方債，以地方債收益率曲線設(shè)定債券投標(biāo)區(qū)間，發(fā)行利差壓縮明顯，預(yù)計(jì)未來(lái)地方債定價(jià)基準(zhǔn)將逐步從國(guó)債向地方債收益率曲線過(guò)渡，不同地區(qū)地方債發(fā)行利率或在此過(guò)程中表現(xiàn)分化。
2024年以來(lái)，地方債一級(jí)利差中樞在+10.70BP左右，發(fā)行利差最低的地區(qū)為江蘇（+5.05BP），而發(fā)行利差最高的地區(qū)為內(nèi)蒙古（+18.21BP），其次是江西（+15.65BP）和貴州（+14.69BP）；2024年6月，地方債加權(quán)平均發(fā)行利差為+8.33BP，較5月（+10.97BP）收窄。
6月地方債整體二級(jí)估值利差收窄。計(jì)算各地區(qū)地方債平均估值利差（估值利差=地方債中債估值收益率-同期中債國(guó)債收益率，平均利差乘以發(fā)行規(guī)模為權(quán)重）發(fā)現(xiàn)，截至6月30日，2024年地方債整體估值利差為12.99BP，較5月30日13.20BP有所收窄。
6月各期限地方債利差走勢(shì)震蕩，月末長(zhǎng)端利差震蕩走擴(kuò)。30年期地方債利差于6月5日走擴(kuò)至10.22BP，隨后震蕩收窄至6月17日的5.43BP，短暫走擴(kuò)后又于6月21日再度收窄至月內(nèi)最低點(diǎn)5.03BP，在月末一周震蕩走擴(kuò)；3年、15年地方債利差不斷震蕩，月末呈現(xiàn)降低趨勢(shì)；5年、10年、20年期地方債利差6月上旬有所收窄，后不斷震蕩，到6月底利差有所走擴(kuò)。目前5年及10年地方債利差最高，分別為17.18BP和15.42BP；15年和30年利差最低，分別為13.62BP和7.18BP，呈現(xiàn)短端高、長(zhǎng)端低格局。分位水平來(lái)看，當(dāng)前10年、15年、20年、30年地方債利差均接近歷史最低位置。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面變化、政策不及預(yù)期、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在遺漏或偏差。
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