>> 東證期貨-天然氣半年度報告：需求分化，Nymex仍有上行驅(qū)動-240703
| 上傳日期： |
2024/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
金曉 |
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★美國供應(yīng)增速下降成為再平衡核心驅(qū)動：
EIA的價格預(yù)期對于生產(chǎn)商具有一定的引導(dǎo)作用，生產(chǎn)商會因?yàn)镋IA的價格預(yù)期而去調(diào)整資本開支。Nymex在10月底見頂以來持續(xù)下跌，但是我們當(dāng)時非常困惑于氣價的下跌對于資本開支的傳導(dǎo)極其有限。我們推測彼時EIA對于2024年的價格預(yù)期過高，高達(dá)2.8USD/MMBtu，因此對于生產(chǎn)商形成了“誤導(dǎo)”。隨著氣價的持續(xù)下跌，EIA不斷下調(diào)其對于HH的價格預(yù)期，同時大幅下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期。若供應(yīng)不再增長，那么再平衡的實(shí)現(xiàn)將不再困難。平衡是動態(tài)的，當(dāng)價格漲上去之后，供應(yīng)是否回歸將成為最重要的因素，不過現(xiàn)階段仍無需過度擔(dān)憂。
★歐洲需求崩塌仍在持續(xù)：
在亞、歐、美三大經(jīng)濟(jì)體之中，歐洲天然氣需求是最差的一個。除了暖冬的因素之外，氣電對整體需求的拖累是不容小覷的。2024年1-5月，氣電發(fā)電量同比增速為-12%。歐洲電力需求總量沒有擴(kuò)張，2023年甚至是負(fù)增長。結(jié)構(gòu)上可再生能源出力持續(xù)增強(qiáng)對于化石能源形成了巨大的擠出效應(yīng)。在能源危機(jī)之后，歐洲的能源需求因?yàn)榱闶鄱四茉磧r格高企而受到持續(xù)抑制。因?yàn)闅W洲的需求很差，所以歐洲主動減少了對LNG的進(jìn)口量。2024上半年，歐洲LNG進(jìn)口量同比下降25%，降幅竟有如此之高！
★投資建議：
今年夏季美國氣溫偏高，電力總量需求預(yù)計維持較為強(qiáng)勁狀態(tài)。天然氣發(fā)電需求的增量構(gòu)成了美國總量需求的增量。供應(yīng)降速成為2024年美國天然氣市場再平衡最為重要的動力。供應(yīng)和需求或?qū)谌径瘸霈F(xiàn)難得的共振，因此Nymex依然存在上行驅(qū)動力，很有可能在夏季突破3USD/MMBtu。我們預(yù)期亞歐市場下半年很難有特別突出的表現(xiàn)，核心因素在于歐洲需求的拖累。歐洲的弱勢需求不僅影響TTF自身，也會傳導(dǎo)至JKM。歐洲電力總量需求不濟(jì)疊加可再生能源出力持續(xù)加強(qiáng)，氣電仍將受到較大的擠壓作用。我們預(yù)計TTF和JKM在下半年或?qū)⒕S持弱勢震蕩的格局。
★風(fēng)險提示：
氣溫異常變化，地緣政治危機(jī)等
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