一、市場回顧
農(nóng)業(yè)跟隨大市回調(diào)，子行業(yè)中農(nóng)產(chǎn)品加工調(diào)整幅度相對較小。1、上周，申萬農(nóng)業(yè)指數(shù)下跌2.97%，同期，上證綜指下跌1.02%，深成指下跌2.38%，農(nóng)業(yè)板塊整體表現(xiàn)略遜于大市。2、細(xì)分來看，各大二級子行業(yè)指數(shù)悉數(shù)下跌，其中農(nóng)產(chǎn)品加工調(diào)整幅度較?。?、前10大漲幅個股主要集中在農(nóng)產(chǎn)品加工板塊，前10大跌幅個股集中在養(yǎng)殖板塊。漲幅前3名個股依次為禾豐股份、華英農(nóng)業(yè)和盈康生命。
二、核心觀點(diǎn)
行業(yè)評級及策略：受消費(fèi)偏淡的影響，豬價近期有所調(diào)整，但中期供給收縮趨勢明顯，上漲動力較為充足，預(yù)計下半年養(yǎng)殖業(yè)將迎來高豬價和盈利上升的良好格局。個股當(dāng)前估值處于歷史較低水平，維持推薦。
1、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈
1）生豬：豬價中期上漲趨勢仍在，重視板塊的投資機(jī)會
豬價中期上漲趨勢明顯。上周末，全國22省市生豬出廠價17.68元/公斤，周跌0.59元；同期，16省市規(guī)模屠宰企業(yè)生豬宰后均重91.78公斤/頭，周漲0.68公斤；全國生豬加工企業(yè)開工率為23.35%，周升0.11個百分點(diǎn)。盡管7-8月份豬肉團(tuán)膳需求受學(xué)生放假的影響有所減弱，且當(dāng)前凍肉社會庫存較為充足補(bǔ)庫存動力不足，但整體看需求端已經(jīng)處于底部，預(yù)計三季度末逐漸好轉(zhuǎn)；供給端，受前期產(chǎn)能去化的影響，下半年育肥豬理論出欄量邊際減少，疊加高溫和暴雨等異常天氣頻發(fā)影響二育積極性，供給端收縮趨勢延續(xù)。供需關(guān)系下，豬價短期或小幅調(diào)整，但中期上漲趨勢未改。
部分區(qū)域仍有產(chǎn)能去化加速預(yù)期。產(chǎn)能方面，據(jù)官方數(shù)據(jù)，截至5月底，全國能繁母豬存欄3996萬頭，月環(huán)比增0.2%；產(chǎn)能數(shù)據(jù)首次轉(zhuǎn)正，能否持續(xù)有待觀察。上周末，主產(chǎn)區(qū)自繁自養(yǎng)頭均盈利285元，周少盈97元。同期，主產(chǎn)區(qū)15公斤仔豬出欄均價51.75元/公斤，周跌0.73元。繁育、育肥環(huán)節(jié)盈利水平有所回落但整體仍處高位，各環(huán)節(jié)主動去產(chǎn)能動力匱乏。受異常天氣、疫情防控壓力和生產(chǎn)周期的影響，預(yù)計補(bǔ)產(chǎn)能動作或持續(xù)謹(jǐn)慎，預(yù)計3/4季度產(chǎn)能增加非常有限?？紤]到本輪周期前期產(chǎn)能持續(xù)去化時間長（累計去化16個月），幅度大（累計去化約10%，超過2021/22年期間），且考慮下半年消費(fèi)旺季起來，我們維持此前觀點(diǎn)，豬價將在2024年下半年上漲至高位運(yùn)行并有望貫穿2025年。
個股估值處于歷史低位，繼續(xù)推薦。近期，大部上市公司頭均市值（對應(yīng)2024年預(yù)估出欄量）回落至歷史底部區(qū)間，巨星農(nóng)牧約3900元/頭、龍頭牧原和溫氏處2800-3300元/頭區(qū)間、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、大北農(nóng)、金新農(nóng)、華統(tǒng)股份等處800-3000元/頭區(qū)間，距離歷史均值有較大上升空間，建議繼續(xù)增配。
2）白雞：產(chǎn)能仍需出清，關(guān)注產(chǎn)能去化預(yù)期
雞價：上周末，煙臺雞苗均價2.5元/羽，周跌0.18元；白羽肉毛雞棚前均價3.63元/斤，周漲0.07元；短期來看，雞類產(chǎn)品供給充足；且隨著暑期來臨學(xué)生放假，雞肉消費(fèi)需求有所回落，供多需少背景下，產(chǎn)品價格短期或偏弱運(yùn)行。
行業(yè)：上周末，主產(chǎn)區(qū)肉雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)單羽虧損2.78元，周少虧0.23元；從近期父母代種雞在產(chǎn)存欄數(shù)據(jù)來看，行業(yè)去產(chǎn)能動作緩慢，產(chǎn)能持續(xù)高位運(yùn)行，但隨著業(yè)內(nèi)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力增大，預(yù)計行業(yè)終將主動去產(chǎn)能。因此，從供給端來看，雞苗市場下半年仍有望反彈。
估值方面，個股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，建議關(guān)注。中期來看，產(chǎn)業(yè)鏈盈利或向上游傾斜，重點(diǎn)關(guān)注益生和民和。
3）黃雞：產(chǎn)能出清比較徹底，雞價上漲，關(guān)注周期機(jī)會
雞價反彈：24年5月，立華黃雞售價13.5元/公斤，月漲0.48元；溫氏售價13.83元/公斤，月漲0.62元。隨著消費(fèi)需求企穩(wěn)上升，雞價或?qū)⒗^續(xù)上漲。
行業(yè)：24年5月，黃雞行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式只均盈利較上月上升。從近期父母代種雞在產(chǎn)存欄數(shù)據(jù)來看，行業(yè)產(chǎn)能始終處于近5年來的歷史低位水平。供給端角度，雞價中期上漲動力較強(qiáng)。
估值方面，個股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，且產(chǎn)業(yè)鏈景氣向好，建議增持，重點(diǎn)推薦立華股份。
4）動保：行業(yè)景氣有望逐漸復(fù)蘇，關(guān)注后周期復(fù)蘇。
動保行業(yè)景氣基本觸底，隨著豬價上漲，動保產(chǎn)品需求和行業(yè)景氣有望緩慢回升。國產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗上市以后，銷量增長明顯，且長期增長空間較大，未來發(fā)展值得期待，重點(diǎn)關(guān)注龍頭公司瑞普生物；非瘟疫苗研發(fā)和報批持續(xù)推進(jìn)，一旦獲批上市，有望打開行業(yè)成長空間，龍頭公司將受益其中，建議關(guān)注科前生物。
2、種植產(chǎn)業(yè)鏈
1）種業(yè)：種業(yè)環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，關(guān)注長期投資機(jī)會
我們認(rèn)為，國家高度重視種業(yè)發(fā)展，行業(yè)戰(zhàn)略地位毋庸置疑，發(fā)展環(huán)境有望持續(xù)優(yōu)化。隨著轉(zhuǎn)基因玉米和大豆產(chǎn)業(yè)化的推進(jìn)，種業(yè)公司業(yè)績有望逐漸體現(xiàn)，長期價值值得重視。個股方面，建議配置具有長期投資價值的種業(yè)龍頭，重點(diǎn)推薦大北農(nóng)（獲批性狀數(shù)量領(lǐng)先）、隆平高科（獲批產(chǎn)品數(shù)量領(lǐng)先）、登海種業(yè)等。
2）種植：糧價震蕩企穩(wěn)，重要會議臨近，關(guān)注政策預(yù)期
上周末，全國玉米收購均價2506元/噸，周漲6元；全國小麥?zhǔn)召?/div>
