>> 光大證券-立訊精密(002475)跟蹤報告之十四：業(yè)績成長確定性高，通訊汽車業(yè)務(wù)未來可期-240703
| 上傳日期： |
2024/7/4 |
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| 2007KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023-2024Q1，在地緣政治沖突升級、消費電子下游需求整體承壓等逆境下，公司業(yè)績穩(wěn)健增長。分業(yè)務(wù)看，2023年，公司消費電子/通訊互聯(lián)/電腦互聯(lián)/汽車實現(xiàn)營收1971.83/145.38/74.92/92.52億元，同比+9.75%/+13.28%/-33.58%/+50.46%。除電腦互聯(lián)業(yè)務(wù)外，其他業(yè)務(wù)營收均實現(xiàn)同比增長。此外，包含手機組裝在內(nèi)的聯(lián)營企業(yè)在權(quán)益法下確認投資收益20.44億，同比增長157%，手機組裝業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，后續(xù)隨著和世碩的持續(xù)整合以及大客戶重點機型NPI，我們預計24-25年手機組裝業(yè)務(wù)仍將高速增長。我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤為137.57/174.86/207.82億元，同比增速分別為26%/27%/19%，目前市值對應PE分別為20X/16X/13X，維持“買入”評級。
通訊業(yè)務(wù)有望深度受益AI產(chǎn)業(yè)趨勢。在服務(wù)器內(nèi)部的短距離傳輸場景下，銅連接對于散熱效率和信號傳輸以及成本方面有著顯著的優(yōu)勢。據(jù)LightCounting預測，2024-2028年，全球光模塊市場規(guī)模的年均復合增長率為11%。公司層面，公司在銅連接、光模塊、液冷、散熱等方面均有深度布局，224G高速連接海外預研項目眾多，與業(yè)界最頂尖公司同步競爭且略有優(yōu)勢；公司協(xié)同頭部芯片廠商前瞻性為全球主流數(shù)據(jù)中心及云服務(wù)廠商共同制定800G、1.6T等下一代高速連接標準，部分細分領(lǐng)域產(chǎn)品如外部高速銅纜、線纜及連接器組件、背板連接器及背板線纜、HSIO、SSIO等更是以領(lǐng)先的技術(shù)、成本優(yōu)勢和優(yōu)異的產(chǎn)品表現(xiàn)贏得了客戶的認可。在AI產(chǎn)業(yè)趨勢下，公司通訊業(yè)務(wù)有望深度受益。
內(nèi)生外延打造多元化汽車矩陣，智能汽車有望開辟公司成長第二極。公司在汽車方面已形成豐富產(chǎn)品線，包含汽車線束、連接器、智能新能源、智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕艙控制等。公司與傳統(tǒng)車企及新勢力深度合作，一方面吸收車企汽車制造經(jīng)驗，另一方面則持續(xù)輸出自身長期以來在消費電子領(lǐng)域所培養(yǎng)的精密制造能力。華為等傳統(tǒng)消費電子廠商的入場也或?qū)雅c各消費電子零部件/代工廠商的長期合作關(guān)系延續(xù)至汽車業(yè)務(wù)，汽車的快速迭代需求亦為具備快速響應能力的消費電子供應鏈提供切入汽車行業(yè)的絕佳契機，公司作為消費電子龍頭有望深度受益。
風險提示：下游需求不及預期；汽車業(yè)務(wù)拓展不及預期；毛利率下降風險。
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