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事件概述
　　公司公告集團(tuán)創(chuàng)辦人、董事局主席及控股股東高德康設(shè)立的信托間接全資擁有的盈新國(guó)際投資知會(huì)，其已訂立大宗交易協(xié)議，擬按每股4.31港元的價(jià)格，配售持有的公司4億股股份。配售價(jià)較昨日收盤(pán)價(jià)4.77港元有9.6%折價(jià)。配售所得款項(xiàng)將主要用于賣(mài)方資金需求及慈善事業(yè)發(fā)展等。
　　分析判斷
　　受配售影響，股價(jià)產(chǎn)生短期波動(dòng)，不改長(zhǎng)期看好公司發(fā)展，我們認(rèn)為公司在FY24高增長(zhǎng)基礎(chǔ)上，仍具有超預(yù)期可能：（1）短期來(lái)看，7月6日，波司登即將亮相在盧浮宮西翼的法國(guó)裝飾藝術(shù)博物館舉行的“新生萬(wàn)物巴黎展”向世界展示中國(guó)品牌與非遺文化完美結(jié)合的獨(dú)特魅力，波司登品牌力持續(xù)提升，有助于推動(dòng)銷(xiāo)售超預(yù)期。2）中期來(lái)看，因配售，公司股價(jià)今日跌幅15.93%，估值跌至FY25/26 PE11.36/9.79X，估值極具性價(jià)比，且考慮戶外、經(jīng)營(yíng)杠桿的利潤(rùn)彈性，目前的盈利預(yù)測(cè)仍有超預(yù)期空間。
　　投資建議
　　我們分析，公司未來(lái)空間在于：（1）擴(kuò)品類(lèi)：公司持續(xù)推出防曬服、輕薄羽絨服二次迭代升級(jí)以及一衣三穿沖鋒衣鵝絨服等，戶外產(chǎn)品是今年較大看點(diǎn)，未來(lái)公司四季化產(chǎn)品比重有望進(jìn)一步提升，熨平周期波動(dòng)；（2）盡管門(mén)店調(diào)整，但擴(kuò)面積和快閃店仍具有較大空間；（3）未來(lái)公司仍存在控費(fèi)空間，凈利率仍有望提升；（4）長(zhǎng)期來(lái)看，公司市占率仍有提升空間。維持公司FY25-27財(cái)年收入265/301/342億元，F(xiàn)Y25-27財(cái)年歸母凈利預(yù)測(cè)36.0/41.8/48.6億元，F(xiàn)Y25-27財(cái)年EPS 0.33/0.38/0.44元，2024年7月3日收盤(pán)價(jià)4.01港元對(duì)應(yīng)PE為11.36/9.79/8.41倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　開(kāi)店不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；店效提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；戶外品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。