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事件
　　泰瑞轉(zhuǎn)債（113686.SH）于2024年7月2日開始網(wǎng)上申購：總發(fā)行規(guī)模為3.38億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額用于泰瑞大型一體化智能制造基地項(xiàng)目（年產(chǎn)29臺壓鑄機(jī)、5000臺注塑高端裝備建設(shè)項(xiàng)目），補(bǔ)充流動資金。
　　當(dāng)前債底估值為91.96元，YTM為3.18%。泰瑞轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年,上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司資信評級為AA-/AA-,票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、2.50%，公司到期贖回價格為票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年AA-中債企業(yè)債到期收益率4.66%（2024-07-02）計(jì)算,純債價值為91.96元，純債對應(yīng)的YTM為3.18%，債底保護(hù)較好。
　　當(dāng)前轉(zhuǎn)換平價為103.86元，平價溢價率為-3.72%。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉(zhuǎn)債到期日止，即2025年01月08日至2030年07月01日。初始轉(zhuǎn)股價8.29元/股，正股泰瑞機(jī)器7月2日的收盤價為8.61元，對應(yīng)的轉(zhuǎn)換平價為103.86元，平價溢價率為3.72%。
　　轉(zhuǎn)債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為12.16%。下修條款為“15/30，85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉(zhuǎn)股價8.29元計(jì)算，轉(zhuǎn)債發(fā)行3.38億元對總股本稀釋率為12.16%，對流通盤的稀釋率為12.20%，對股本有一定的攤薄壓力。
　　觀點(diǎn)
　　我們預(yù)計(jì)泰瑞轉(zhuǎn)債上市首日價格在122.91~136.93元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0014%。綜合可比標(biāo)的以及實(shí)證結(jié)果，考慮到泰瑞轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)性較好，評級和規(guī)模吸引力一般，我們預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價率在25%左右，對應(yīng)的上市價格在122.91~136.93元之間。我們預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽率為0.0014%，建議積極申購。
　　泰瑞機(jī)器公司是塑料注射成型設(shè)備的制造商和方案解決服務(wù)商。專業(yè)從事注塑機(jī)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，并為下游應(yīng)用領(lǐng)域汽車、醫(yī)療、包裝、通訊、電子、家電、城市建設(shè)、物流、環(huán)保等提供注塑成型解決方案。
　　2019-2022年以來公司營收穩(wěn)步增長，2023年下滑，2019-2023年復(fù)合增速為5.67%。自2019年以來，公司營業(yè)收入總體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，2023年出現(xiàn)下滑，同比增長率有所起伏，2019-2023年復(fù)合增速為5.67%。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.02億元，同比下降15.51%。與此同時，歸母凈利潤有所起伏，2019-2023年復(fù)合增速為-7.02%。2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.86億元，同比下降11.18%。
　　泰瑞機(jī)器營業(yè)收入主要來源于注塑機(jī)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。2021年以來，泰瑞機(jī)器注塑機(jī)業(yè)務(wù)收入有所起伏，2021-2023年注塑機(jī)業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為98.35%/97.86%/97.91%，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，配件及勞務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模占比穩(wěn)定。
　　泰瑞機(jī)器銷售凈利率和毛利率維穩(wěn)，銷售費(fèi)用率有所起伏，財(cái)務(wù)費(fèi)用率波動和管理費(fèi)用率上行后趨穩(wěn)。2019-2023年，公司銷售凈利率分別為14.29%、9.93%、12.96%、8.15%和8.57%，銷售毛利率分別為30.80%、27.45%、29.44%、26.31%和31.97%。
　　風(fēng)險提示：申購至上市階段正股波動風(fēng)險，上市時點(diǎn)不確定所帶來的機(jī)會成本，違約風(fēng)險，轉(zhuǎn)股溢價率主動壓縮風(fēng)險。