>> 中銀證券-中藥行業(yè)動態(tài)點評：允許進口牛黃試點，成本端壓力有望緩解-240704
| 上傳日期： |
2024/7/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
劉恩陽 |
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近日，國家藥監(jiān)局綜合司、海關(guān)總署辦公廳公開征求《關(guān)于允許進口牛黃試點用于中成藥生產(chǎn)有關(guān)事項的公告（征求意見稿）》意見。我國天然牛黃價格長期受供應(yīng)緊缺困擾，價格居高不下。企業(yè)為應(yīng)對成本上漲問題采取策略性提價措施，但并未減弱牛黃類產(chǎn)品的市場需求。為緩解供需矛盾，國家藥監(jiān)局與海關(guān)總署擬實施天然牛黃進口試點政策。我們預(yù)計該政策的實施會在一定程度上平抑天然牛黃的市場價格，有望為企業(yè)緩解成本端壓力。
支撐評級的要點
2024年7月1日，國家藥監(jiān)局綜合司、海關(guān)總署辦公廳公開征求《關(guān)于允許進口牛黃試點用于中成藥生產(chǎn)有關(guān)事項的公告（征求意見稿）》意見，公告對來自于不存在瘋牛病疫情禁令國家（地區(qū)），且符合我國海關(guān)檢疫要求和藥品質(zhì)量檢驗要求的牛黃，允許其試點用于中成藥生產(chǎn)。試點時限為2年，試點區(qū)域包括北京、天津、河北、上海、浙江、江西、山東、湖南、廣東、四川、福建、廣西等12個?。▍^(qū)、市）。進口試點政策的實施有望打破供不應(yīng)求的局面，對價格產(chǎn)生一定的下行壓力，通過外部引入供應(yīng)源來增加市場供給，緩解國內(nèi)市場的供需關(guān)系失衡局面。此舉有望對市場價格產(chǎn)生調(diào)控作用，幫助藥企緩解成本壓力，促進市場平穩(wěn)健康發(fā)展。
天然牛黃長期面臨供應(yīng)緊缺困境，價格持續(xù)走高。為控制瘋牛病傳播風(fēng)險，原國家藥監(jiān)局先后發(fā)布了一系列文件，明確要求“禁止使用進口牛源性材料制備中成藥，如天然牛黃、牛膽膏、牛骨粉等”，我國自此不再批準(zhǔn)牛黃進口。然而天然牛黃資源有限，我國每年牛黃的出產(chǎn)量遠不能滿足傳統(tǒng)中成藥生產(chǎn)的需求量，因此長期處于供需關(guān)系緊張狀態(tài)，價格不斷走高。根據(jù)中藥材天地網(wǎng)數(shù)據(jù)，天然牛黃的價格在多個主要藥市呈現(xiàn)出顯著增長趨勢。其中，毫州藥市和安國藥市作為重要市場，其價格分別從2019年1月份的34萬元/公斤和35萬元/公斤大幅上漲至2023年8月的120萬元/公斤和11月的140萬元/公斤，累計提價幅度分別為252.94%和300.00%，處于高位穩(wěn)定狀態(tài)。
天然牛黃價格持續(xù)攀升，企業(yè)提價以應(yīng)對成本上漲壓力。為有效緩解成本壓力，企業(yè)采取策略性提價措施，以確保市場供應(yīng)的可持續(xù)性。根據(jù)片仔癀公司公告，以天然牛黃為核心原材料的片仔癀產(chǎn)品，在過去二十年內(nèi)經(jīng)歷13次價格調(diào)整，單價由2005年的125元/粒逐漸提升至2023年的760元/粒，累計提價幅度高達508.00%，同樣依賴天然牛黃的安宮牛黃丸價格也經(jīng)歷多次波動。以同仁堂品牌的安宮牛黃丸為例，其售價從2012年的350元/丸逐步調(diào)整至2021年的860元/丸，累計提價幅度達145.71%。港版安宮牛黃丸于2024年6月12日再次調(diào)整價格，新售價為1189元/丸，較之前價格上浮20.71%。
牛黃類藥品市場需求旺盛，規(guī)模擴張顯著。根據(jù)觀研報告數(shù)據(jù)，自2017年至2022年期間，安宮牛黃丸在零售市場的規(guī)模實現(xiàn)跨越式增長，從12.30億元增長至42.55億元，年均復(fù)合增長率達37.05%。2023年上半年，根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，在城市實體藥店的心腦血管中成藥領(lǐng)域，安宮牛黃丸以超過28億元的銷售額獨占鰲頭。同仁堂的安宮牛黃丸產(chǎn)品零售額從2017年的6.93億元迅速增長至2022年的22.33億元，年均復(fù)合增長率高達39.22%，略高于整體市場的復(fù)合增長率。盡管在此期間該產(chǎn)品在2019年12月進行了一次40%的價格上調(diào)，但其市場需求并未因此減弱，2020-2022年的年均復(fù)合增長率為80.53%，牛黃類藥品市場需求持續(xù)保持強勁態(tài)勢。
投資建議
試點區(qū)域相關(guān)公司有望優(yōu)先受益，建議關(guān)注牛黃產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)片仔癀、健民集團、同仁堂、達仁堂等。同時，考慮到醫(yī)保支付傾斜和集采常態(tài)化等因素，院外銷售渠道見長的中藥產(chǎn)品具備一定的集采免疫性和較高定價自主權(quán)，建議關(guān)注昆藥集團、馬應(yīng)龍、天士力、壽仙谷等。
評級面臨的主要風(fēng)險
行業(yè)政策波動風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險、國際環(huán)境政策變化風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險。
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