>> 中泰證券-6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻：二季度GDP預(yù)計(jì)5.1%-240704
| 上傳日期： |
2024/7/4 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖雨 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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工增：生產(chǎn)景氣度回落，工增增速預(yù)計(jì)回落。5月工業(yè)增加值同比增加5.6%，比上月低1.1個(gè)百分點(diǎn)，多數(shù)行業(yè)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，上游行業(yè)工增增速大多相比上月回升，制造業(yè)、公用事業(yè)等大多回落。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，6月份開(kāi)工率環(huán)比季節(jié)性回升、同比回落，例如高爐開(kāi)工率、PTA開(kāi)工率均有所回升，但不及2023年同期水平。從庫(kù)存周期來(lái)看，原材料庫(kù)存回落、產(chǎn)成品庫(kù)存回升，結(jié)合新訂單指數(shù)回落、新出口訂單持平的情況，推測(cè)6月份制造業(yè)在訂單量不足的情況下被動(dòng)累庫(kù)。綜合高頻數(shù)據(jù)和PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，6月份生產(chǎn)端景氣度不高，預(yù)計(jì)2024年6月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速相比前值回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.2%。
固投：制造業(yè)維穩(wěn)，基建放緩，地產(chǎn)銷售改善對(duì)投資端影響有限。地產(chǎn)銷售傳導(dǎo)至投資端路徑較長(zhǎng)，短期內(nèi)銷售的改善難以對(duì)投資端起到明顯提振作用；專項(xiàng)債發(fā)行偏慢且高頻數(shù)據(jù)顯示石油瀝青裝置開(kāi)工不足，基建投資預(yù)計(jì)有所放緩；制造業(yè)利潤(rùn)承壓，但制造業(yè)投資需求可能在支持設(shè)備更新改造政策驅(qū)動(dòng)下維持相對(duì)穩(wěn)定。預(yù)計(jì)今年6月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.8%左右。
社零：6月消費(fèi)需求提前釋放，社零預(yù)計(jì)小幅回落。5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.7%，相比4月份高1.4個(gè)百分點(diǎn)，5月份消費(fèi)偏強(qiáng)也與“五一”假期的錯(cuò)位和618預(yù)售相比往年提前有關(guān)，二者均有利于5月份消費(fèi)回升。另外，618預(yù)售時(shí)間提前可能導(dǎo)致6月份消費(fèi)需求提前釋放，消費(fèi)熱情相比往年同期有所降溫；另外從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，季末沖業(yè)績(jī)效應(yīng)下，6月汽車零售銷量季節(jié)性回升，但多數(shù)時(shí)間低于去年同期。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)2024年6月份社零同比增速小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.5%。
外貿(mào)：預(yù)計(jì)進(jìn)出口增速進(jìn)一步回升。出口方面，需求端，美、日、歐制造業(yè)PMI均有所回落，6月PMI新出口訂單為48.3%，與5月份持平。高頻數(shù)據(jù)顯示，6月中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)（CCFI）、波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）加速上行。雖然6月份海外發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)PMI有所回落，但“搶出口”效應(yīng)下，預(yù)測(cè)6月出口同比增速可能上升至8.0%。進(jìn)口方面，6月PMI進(jìn)口指數(shù)升至46.9%。價(jià)格方面，6月布倫特原油、WTI原油價(jià)格較去年同期上升10%以上，環(huán)比小幅回升。綜合考慮量?jī)r(jià)因素，預(yù)計(jì)6月進(jìn)口同比增速回升2.2個(gè)百分點(diǎn)至4.0%附近。
物價(jià)：有望繼續(xù)回升。6月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格PMI均有所回落，CRB現(xiàn)貨指數(shù)同比回升0.5%，增速相比5月有所回落，但仍為正增長(zhǎng)；從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看動(dòng)力煤、水泥價(jià)格降幅收窄，預(yù)計(jì)6月PPI同比增速仍處在負(fù)區(qū)間，但降幅有所收窄，在-0.7%左右。6月份，28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜價(jià)格的月度均值較去年同期回落12.3%，但從CPI的主導(dǎo)因素來(lái)看，豬肉價(jià)格延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，同比上漲27.2%，油價(jià)同比上行超10%，預(yù)測(cè)6月CPI同比增速在“豬油共振”因素影響下上行0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.4%。
金融：政府債對(duì)社融支撐力度預(yù)計(jì)減弱。觀察歷史數(shù)據(jù)，6月新增人民幣貸款規(guī)模通常季節(jié)性回升。從高頻指標(biāo)來(lái)看，6月份6M國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率處于近幾年低位，預(yù)計(jì)6月新增人民幣貸款為18000億元。從信貸以外的分項(xiàng)來(lái)看，今年政府債發(fā)行偏慢，但5月份以來(lái)國(guó)債和地方債發(fā)行和凈融資有所加速，6月份再度放緩，預(yù)計(jì)6月份政府債對(duì)社融的支持力度有所減弱。預(yù)測(cè)6月新增社融約3.6萬(wàn)億元，社融存量增速為8.2%。
GDP：二季度同比增速預(yù)計(jì)為5.1%。二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出國(guó)內(nèi)需求端持續(xù)偏弱，生產(chǎn)端景氣度由高到低，進(jìn)出口持續(xù)向好，信貸、社融偏弱，物價(jià)有所回暖等特點(diǎn)?；谏a(chǎn)法的GDP核算原則，預(yù)計(jì)二季度工增增速有所回落，二季度GDP同比增速降至5.1%左右。
風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)測(cè)模型和方法不夠準(zhǔn)確，高頻數(shù)據(jù)更新不及時(shí)或提取失誤等。
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