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單邊：美國新增非農(nóng)就業(yè)降溫，美元指數(shù)回落?；久嫔?，下游補(bǔ)庫動力不足，國內(nèi)社會庫存增加。預(yù)計(jì)短期宏觀和微觀難以形成共振，銅價(jià)缺乏趨勢性表現(xiàn)，短期價(jià)格回升空間受限。
　　宏觀方面，美國新增非農(nóng)就業(yè)降溫和法國大選中極右翼政黨可能無法獲得多數(shù)席位，美元指數(shù)連續(xù)回落。美國6月新增非農(nóng)就業(yè)大幅回落，失業(yè)率意外上升，顯示勞動力市場降溫，市場提升對9月和12月降息押注。同時(shí)，民調(diào)預(yù)計(jì)極右翼政黨國民聯(lián)盟無法在法國大選中獲得多數(shù)席位，歐債回落，歐元走高，這也使得美元指數(shù)走弱。
　　微觀需求方面，終端消費(fèi)進(jìn)入淡季加上銅價(jià)走高，下游企業(yè)原料補(bǔ)庫較弱。再生銅供應(yīng)增加，銅價(jià)回升帶動再生銅持貨商出貨意愿，但是政策將全面清理地方稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼等，部分再生銅桿廠暫時(shí)停產(chǎn)等待政策明朗后再恢復(fù)生產(chǎn)。電纜訂單漲跌互現(xiàn)，部分企業(yè)在價(jià)格上漲時(shí)增加訂單，但部分企業(yè)依然受制于疲軟的需求，新增訂單增長緩慢。精銅桿周度開工率小幅回落，企業(yè)原料采購減少以消化庫存為主?？照{(diào)內(nèi)銷市場冷清且成品庫存偏高，空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)下調(diào)。銅管供應(yīng)寬松，企業(yè)開工率回落。銅板帶終端采購積極性不高，銅板帶企業(yè)開工率下降，原料采購謹(jǐn)慎。
　　供應(yīng)方面，銅原料供應(yīng)相對充裕，銅產(chǎn)量持續(xù)回升。本周銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)TC為1.13美元/噸，冶煉廠虧損為2500元/噸。Antofagasta與部分中國冶煉廠就2025年50%的銅精礦供應(yīng)量的長單TC為23.25美元/干噸，提振市場報(bào)盤的價(jià)格重心。部分貿(mào)易商對冶煉廠報(bào)作價(jià)期為M+5的干凈礦TC為個(gè)位數(shù)中位。港口銅精礦庫存增加，處于階段性回升的態(tài)勢，或表明銅精礦并不如預(yù)期緊張。同時(shí)，粗銅和陽極板供應(yīng)充裕，粗銅加工費(fèi)TC處于較高水平。冶煉端，冶煉廠原料供應(yīng)整體寬松，且冶煉廠積極出貨，銅供應(yīng)增加。
　　供需平衡方面，國內(nèi)銅社會庫存增加；保稅區(qū)庫存增加；LME庫存大幅增加，注銷倉單比例回落。國內(nèi)下游企業(yè)補(bǔ)庫較弱，社會庫存增加；中國部分精銅運(yùn)輸至LME交倉，LME庫存大幅增加。從總庫存看，社會庫存和LME庫存增加明顯，全球總庫存上升。
　　整體來看，美國新增非農(nóng)就業(yè)降溫和法國大選中極右翼政黨可能無法獲得多數(shù)席位，美元指數(shù)連續(xù)回落?；久嫔?，銅原料供應(yīng)整體寬松，冶煉產(chǎn)量增加。同時(shí)，消費(fèi)淡季逐步來臨且價(jià)格走高，下游企業(yè)補(bǔ)庫動力不足，國內(nèi)社會庫存回升；中國銅向海外交倉，倫銅庫存持續(xù)增加。預(yù)計(jì)短期宏觀和微觀難以形成共振，銅價(jià)缺乏趨勢性表現(xiàn)，短期價(jià)格回升空間受限。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：美聯(lián)儲降息預(yù)期反復(fù)，以及歐盟國家大選等擾動市場。