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上調(diào)目標(biāo)價(jià)至29.82元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　瀚藍(lán)環(huán)境披露公告，擬以協(xié)議安排方式私有化和控股粵豐環(huán)保（1381 HK）92.77%股權(quán)，采用現(xiàn)金方式有望增厚每股收益。垃圾焚燒發(fā)電強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，瀚藍(lán)環(huán)境有望實(shí)現(xiàn)二次騰飛。維持盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2024-26年EPS分別為2.13/2.23/2.43元?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為14倍。我們認(rèn)為，瀚藍(lán)環(huán)境和粵豐環(huán)保強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，通過(guò)區(qū)域市場(chǎng)協(xié)同、管理協(xié)同和技術(shù)協(xié)同，有望提升資產(chǎn)質(zhì)量和估值水平，給予公司24年14倍PE，目標(biāo)價(jià)29.82元（前值25.56元）。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　擬現(xiàn)金收購(gòu)粵豐環(huán)保92.77%股權(quán)，有望增厚瀚藍(lán)環(huán)境EPS
　　粵豐環(huán)保此次交易示意性注銷價(jià)暫定為4.90港元/股，按照當(dāng)前總股本計(jì)算，100%股權(quán)對(duì)價(jià)為119.54億港元，相當(dāng)于2023/2024E（華泰預(yù)測(cè)）12x/11xPE、1.3x/1.2xPB。交易擬采用現(xiàn)金方式，瀚藍(lán)環(huán)境擬聯(lián)合投資人廣東恒健和南?？毓上蝈{(lán)佛山增資，瀚藍(lán)佛山直接子公司瀚藍(lán)香港計(jì)劃持有粵豐環(huán)保92.77%股權(quán)、剩余股權(quán)由后者原控股股東持有；其中廣東恒健為廣東省級(jí)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，南?？毓墒清{(lán)環(huán)境控股股東、截至2024年3月末直接和間接持有瀚藍(lán)環(huán)境31.06%股份。不涉及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，對(duì)瀚藍(lán)環(huán)境的股權(quán)結(jié)構(gòu)不構(gòu)成影響，預(yù)計(jì)未來(lái)將增加瀚藍(lán)環(huán)境的每股收益。
　　垃圾焚燒發(fā)電強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，瀚藍(lán)環(huán)境有望實(shí)現(xiàn)二次騰飛
　　粵豐環(huán)保以垃圾焚燒發(fā)電為主業(yè)，大部分項(xiàng)目位于廣東省，項(xiàng)目質(zhì)量和回款條件較好。2023年末粵豐環(huán)保控股及合聯(lián)營(yíng)項(xiàng)目在手產(chǎn)能54,540噸/日，其中投運(yùn)/在建和規(guī)劃43,690/10,850噸/日；24Q1末瀚藍(lán)環(huán)境垃圾焚燒發(fā)電總規(guī)模35,750噸/日（不含參股項(xiàng)目），其中投運(yùn)/在建/籌建/未建為29,800/1,450/750/3,750噸/日。瀚藍(lán)環(huán)境2014年完成對(duì)創(chuàng)冠中國(guó)100%股權(quán)收購(gòu)，將固廢業(yè)務(wù)從佛山南海區(qū)拓展到河北、福建、湖北等地，以“瀚藍(lán)模式”持續(xù)擴(kuò)張固廢處理項(xiàng)目。我們認(rèn)為若此次交易順利完成，雙方在市場(chǎng)/管理/技術(shù)具備協(xié)同效應(yīng)，瀚藍(lán)環(huán)境有望實(shí)現(xiàn)在固廢處理行業(yè)的第二次騰飛。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)交易存在不確定性；垃圾焚燒項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；融資趨勢(shì)發(fā)生大幅度逆轉(zhuǎn)；天然氣價(jià)上漲超預(yù)期。