>> 民生證券-策略專題研究：民生策略2024年7月數(shù)據(jù)庫月報(bào)-240707
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
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| 2388KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
牟一凌,王況煒,吳曉明 |
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1.產(chǎn)業(yè)鏈景氣數(shù)據(jù)庫重點(diǎn)信息更新：從實(shí)物消耗視角來看，本輪經(jīng)濟(jì)韌性明顯強(qiáng)于2023年。2024年1-5月，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤增速進(jìn)一步下行，營收增速則有企穩(wěn)回暖的跡象。結(jié)合最新官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的回落趨勢(shì)基本企穩(wěn)，這與2023年二季度初的回落明顯不同。事實(shí)上，2024年5月中下旬以來，第一財(cái)經(jīng)中國高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)持續(xù)走高，當(dāng)前已然觸及到2020年以來同期的最高點(diǎn)附近，這與2023年不斷走弱明顯不同。結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)下上游煤礦庫存再度進(jìn)入負(fù)增長區(qū)間，鋁冶煉景氣指數(shù)抬升至2015年來高位。從歷史上看，當(dāng)煤礦庫存增速轉(zhuǎn)入負(fù)增長區(qū)間時(shí)，股價(jià)往往可以獲得不錯(cuò)的超額收益。從需求端來看，隨著一系列地產(chǎn)放松政策尤其是一線城市放寬限購的相關(guān)政策出臺(tái)，6月以來30大中城市的商品房成交量逐漸回暖。然而隨著房價(jià)的不斷下跌，地產(chǎn)去金融化的影響仍在深化，當(dāng)下已然擴(kuò)散至過去兩年來極具韌性的高端消費(fèi)領(lǐng)域，當(dāng)下滬金計(jì)價(jià)的茅臺(tái)（茅臺(tái)價(jià)格/滬金價(jià)格）已經(jīng)回吐2019以來全部漲幅，而人民幣計(jì)價(jià)（茅臺(tái)行情價(jià)）仍有下跌空間。
2.消費(fèi)宏觀數(shù)據(jù)庫重點(diǎn)信息更新：2023年全國住房公積金實(shí)繳職工數(shù)正增長2.8%，人均繳存金額增長5.7%，與平均工資漲幅相印證。2023年全國實(shí)繳住房公積金的私營及其他單位占比提升0.88個(gè)百分點(diǎn)至44.73%，其余單位類型占比均有所下降；實(shí)繳職工數(shù)增長2.8%至1.74億人，增速為近10年的最低值。2023年全年人均繳存金額上漲5.7%至1.99萬元，漲幅與2023年城鎮(zhèn)非私營單位人員平均工資漲幅相近（5.8%），高于私營單位人員平均工資漲幅（4.8%）。結(jié)構(gòu)上看，北方五省及上海人均繳存額提升較多，西藏、寧夏出現(xiàn)人均繳存額負(fù)增長。
3.全球化與貿(mào)易數(shù)據(jù)庫重點(diǎn)信息更新：以對(duì)外直接投資和外商直接投資的對(duì)比來看，資本目前傾向于“出?！睂で笫找妗Ｖ袊膶?duì)外直接投資自2022年開始回歸正增長，當(dāng)前達(dá)到2018年以來的最高值（11.7%）;從對(duì)外投資的目的地來看，一帶一路沿線國家增長較快，當(dāng)前中國對(duì)一帶一路沿線國家的直接投資占總額的25%左右。
4.海外與大宗商品數(shù)據(jù)庫重點(diǎn)信息更新：不論是從中長期美國財(cái)政支出大概率的安排，還是按照當(dāng)下的發(fā)債節(jié)奏，財(cái)政擴(kuò)張的確定性明顯上升。此外，美國銀行壓力有所上升，金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性加強(qiáng)，美國貨幣政策易松難緊。從歷史規(guī)律來看，美日利差縮窄，歐洲政黨偏左時(shí)，美元指數(shù)承壓。隨著后續(xù)降息預(yù)期回暖，美元承壓，有利于大宗商品價(jià)格上漲。
5.資金跟蹤與交易結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫重點(diǎn)信息更新：情緒面上，2024年6月以來，個(gè)人投資者情緒先小幅回升、6月下旬以來明顯回落；機(jī)構(gòu)情緒則先持續(xù)處于階段低位、6月下旬以來逐步回升，并于6月26日開始轉(zhuǎn)正，未來需要關(guān)注機(jī)構(gòu)情緒能否延續(xù)回升。交易結(jié)構(gòu)上，2024年6月，北上交易盤在6月上旬凈買入A股、中旬以來持續(xù)凈賣出A股；北上配置盤則延續(xù)凈賣出A股。與此同時(shí)，2024年6月ETF再度被大幅凈申購，且以滬深300、科創(chuàng)50、中證500等寬基指數(shù)為主。
6.風(fēng)格與估值數(shù)據(jù)庫近期重點(diǎn)信息更新：2024年6月A股市場(chǎng)出現(xiàn)一定的調(diào)整，萬得全A的CAPE已接近歷史均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差、創(chuàng)業(yè)板指CAPE已接近歷史均值-1.5倍標(biāo)準(zhǔn)差，與年初低點(diǎn)值相近。從風(fēng)格上來看，6月A股市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)價(jià)值風(fēng)格、大盤風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)的情境。雖然自2021年初以來，成長風(fēng)格指數(shù)和價(jià)值風(fēng)格指數(shù)PE絕對(duì)值之差大幅收斂，但當(dāng)前仍處于歷史平均值附近。而與ROE的匹配度上看，主要寬基指數(shù)和風(fēng)格指數(shù)的年化收益率落后年化ROE的幅度均有所擴(kuò)大，大多數(shù)行業(yè)指數(shù)年化收益率落后于年化ROE的幅度也都有擴(kuò)大。截至6月底，有超過半數(shù)行業(yè)的年化收益率落后于年化ROE的幅度超過5%。如果假設(shè)2024年6月貨幣信貸指標(biāo)的同比增速與2024年5月持平，則截至6月30日全A的自由流通市值/居民持有M2的比值將較5月下降124BP至16.74%。從過去10年的經(jīng)驗(yàn)來看，該比值在觸及歷史-1倍標(biāo)準(zhǔn)差之后往往會(huì)迅速向均值收斂。當(dāng)前居民部門資金流動(dòng)性并不太可能對(duì)A股市場(chǎng)的反彈形成制約。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退；海外貨幣政策超預(yù)期緊縮；測(cè)算誤差。
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