>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債打新系列：賽龍轉(zhuǎn)債，國內(nèi)改性塑料領域領先企業(yè)-240707
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
大小： |
1043KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚逸鳴 |
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轉(zhuǎn)債基本情況分析：
賽龍轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模2.50億元，債項與主體評級為A+/A+級；轉(zhuǎn)股價36.81元，截至2024年7月4日轉(zhuǎn)股價值108.48元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術平均值為1.43元，到期補償利率15%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債高水平。按2024年7月4日6年期A+級中債企業(yè)債到期收益率6.98%的貼現(xiàn)率計算，債底為81.21元，純債價值一般。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉(zhuǎn)股對總股本的攤薄壓力為14.21%，對流通股本的攤薄壓力為29.43%，攤薄壓力較大。
中簽率分析：
截至2024年7月4日，公司前三大股東郝源增、任萍、郝建鑫分別持有占總股本24.55%、16.68%、4.81%的股份，前十大股東合計持股比例為60.65%，根據(jù)現(xiàn)階段市場打新收益與環(huán)境來預測，首日配售規(guī)模預計在70%左右。剩余網(wǎng)上申購新債規(guī)模為0.75億元，因單戶申購上限為100萬元，假設網(wǎng)上申購賬戶數(shù)量介于550-650萬戶，預計中簽率在0.0012%-0.0014%左右。
申購價值分析：
公司所處行業(yè)為改性塑料（申萬三級），從估值角度來看，截至2024年7月4日收盤，公司PE(TTM)為42倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于中等偏上水平，市值19.08億元，處于中等偏上水平。截至2024年7月4日，公司今年以來正股下跌20.35%，同期行業(yè)（申萬一級）指數(shù)下跌13.53%，同花順全A下跌9.25%，上市以來年化波動率為85.73%，股價彈性較大。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為0.00%，不存在股權(quán)質(zhì)押情況。
賽龍轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護一般，平價高于面值。參考同行業(yè)轉(zhuǎn)債，綜合審慎考慮，我們給予賽龍轉(zhuǎn)債上市首日20%的溢價，預計上市價格為130元左右，建議積極參與新債申購。
公司經(jīng)營情況分析：
2024Q1，公司實現(xiàn)營收3.41億元，同比上升17.66%；營業(yè)成本3.04億元，同比上升16.16%；歸母凈利潤為0.14億元，同比上升118.09%。
競爭優(yōu)勢分析：
企業(yè)定位：國內(nèi)改性塑料領域領先企業(yè)。
1）技術研發(fā)與應用轉(zhuǎn)化優(yōu)勢。公司堅持自主研發(fā)創(chuàng)新，已取得了多項發(fā)明專利，掌握多種改性技術及產(chǎn)品配方，為公司改性塑料產(chǎn)品的持續(xù)生產(chǎn)提供充分的技術支持。2）客戶資源優(yōu)勢。公司在家用電器、汽車工業(yè)等領域積累了大量的優(yōu)質(zhì)客戶資源，具有較強的定制化特點，客戶黏性較強。3）區(qū)位優(yōu)勢。公司已在華東、華南地區(qū)有成熟的產(chǎn)業(yè)布局，與主要客戶和供應商均合作多年，形成了穩(wěn)定的合作關系，形成區(qū)域競爭優(yōu)勢。
風險提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風險；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風險；3）信用評級變化的風險；4）正股波動風險。
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