>> 國信證券-策略周思考：2024上半年“股息王”全景畫像-240707
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
大小： |
3743KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳凱暢 |
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靜態(tài)股息率視角下的靜態(tài)“股息王”：
靜態(tài)股息率因子2024上半年有效性較高，股息王集中在煤炭、化工、家電、輕工行業(yè)，考慮分紅穩(wěn)定性，銀行、煤炭更占優(yōu)?；陟o態(tài)股息率分組看，2023年末靜態(tài)股息率為0，即全年未分紅組別2024年初至今下跌29.6%，靜態(tài)股息率在3%-5%的組別下跌8.7%，靜態(tài)股息率在5%以上的組別上漲0.26%，隨著靜態(tài)股息率上升，各組別表現(xiàn)依次改善。截至2024年7月5日，股息率在7%以上企業(yè)共計52家，其中煤炭、基礎(chǔ)化工、家電、輕工制造數(shù)量領(lǐng)先。靜態(tài)股息率存在一定弊端，以靜態(tài)股息率為衡量標準尋找“股息王”時需結(jié)合過往較長周期的財務(wù)數(shù)據(jù)，我們以過往5年連續(xù)分紅、過往10年分紅比例標準差作為衡量標準，100億市值門檻下的靜態(tài)“股息王”整體股息率在4%以上，大多分布在銀行、煤炭行業(yè)。二級行業(yè)中，城商行、國有大行、煤炭開采、股份行數(shù)量占比最多，從整體表現(xiàn)看，靜態(tài)股息王等權(quán)指數(shù)年初至今上漲10.75%，高于中證紅利的7.96%；基于靜態(tài)股息王中的銀行股等權(quán)構(gòu)建指數(shù)，年初至今上漲23.4%，顯著跑贏申萬銀行指數(shù)（16.9%）。
預(yù)期股息率視角下的動態(tài)“股息王”：
后視鏡視角下，動態(tài)股息王2024上半年表現(xiàn)略優(yōu)于靜態(tài)股息王，基于預(yù)期股息率篩選得到的動態(tài)“股息王”不局限于銀行和煤炭，消費及支持性行業(yè)個股占比提升。動態(tài)股息率同樣呈現(xiàn)了類似的規(guī)律特征，但是各組別之間的收益分化情況更顯著，動態(tài)股息率在5%以上的組別，2024年初至今漲幅超過10%。我們基于一致預(yù)測凈利潤和過往三年分紅比例，對上市企業(yè)預(yù)期股息率進行測算，在當下時間點篩選未來的“股息王”。
一級行業(yè)方面：預(yù)期高股息50組合指向醫(yī)藥生物、汽車、公用事業(yè)，若不考慮一致預(yù)測凈利潤增速和ROE變化情況，預(yù)期高股息百強中銀行、紡服、機械個股數(shù)量較多；2）二級行業(yè)方面：預(yù)期高股息50組合成分股中，汽車零部件、電力、醫(yī)藥商業(yè)、工業(yè)金屬入選個股超過3個，放寬基本面約束后，城商行，服裝家紡、家居用品個股數(shù)量領(lǐng)先。預(yù)期股息率視角下的行業(yè)指向與前期報告中“沿自由現(xiàn)金流占營收比、未分配利潤環(huán)比變化”兩個視角找方向所得結(jié)論一致。
投資建議：紅利為基，適度加大逆向交易
1）紅利為基：有漲價邏輯且股息率尚可的石油石化、公用事業(yè)等，加大對在通優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)的甄選，預(yù)期股息率視角自下而上找汽車零部件、服裝家紡、醫(yī)藥商業(yè)、工業(yè)金屬行業(yè)內(nèi)部優(yōu)質(zhì)企業(yè)；2）逆向交易：關(guān)注具備強基本面的成長，電子、果鏈、半導(dǎo)體設(shè)計；紅利內(nèi)部自由現(xiàn)金流占營收比+未分配利潤邊際變化指向醫(yī)藥、食品飲料(非白酒)。
風險提示：基本面修復(fù)出現(xiàn)波折；海外地緣沖突加劇；增量資金流入持續(xù)減緩；文中個股僅為客觀數(shù)據(jù)梳理與定量模型生成，不涉及主觀投資意見與推薦。
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