>> 華泰期貨-碳酸鋰半年報(bào)：過剩局面持續(xù)，鋰價(jià)或持續(xù)探底-240707
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
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| 919KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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策略摘要
回顧2024年上半年：碳酸鋰期貨在經(jīng)歷了去年12月份大幅波動(dòng)，且2401合約首次交割后，市場波動(dòng)逐步趨于理性，碳酸鋰期貨2407合約年初價(jià)格起始于108350元/噸，在經(jīng)歷復(fù)雜的市場博弈與交易后，截至6月28日收盤已回落至87600元/噸，期貨價(jià)格較年初下跌20750元/噸，跌幅達(dá)19.15%。近半年以來，碳酸鋰期貨整體呈現(xiàn)先反彈再震蕩后下行的態(tài)勢，期間的反彈幅度較大。2月21日-3月4日，在經(jīng)歷春節(jié)前需求拖累導(dǎo)致行情下跌后，下游超預(yù)期的排產(chǎn)疊加江西環(huán)保督察刺激碳酸鋰2407合約從92800元/噸大漲至125000元/噸，反彈幅度達(dá)34.7%；3月5-4月29日，雖然整體供大于求的基本面現(xiàn)實(shí)不變，但上游鹽湖受天氣影響產(chǎn)量有限，下游排產(chǎn)連續(xù)超預(yù)期增長，新能源車價(jià)格戰(zhàn)白熱化，且有以舊換新政策支撐，碳酸鋰期貨價(jià)格維持寬幅震蕩狀態(tài)，進(jìn)入五月份，由于前期下游排產(chǎn)預(yù)期透支，下游需求環(huán)比增速下降，鹽湖產(chǎn)量回升，鋰礦以及碳酸鋰進(jìn)口量大幅增加，客供比例增加，庫存大量累積，盤面干擾消息減少，盤面重回供給充足需求邊際下降狀態(tài)，碳酸鋰期貨價(jià)格連續(xù)下跌，而此輪下跌過程中，交易所倉單不斷增加，根據(jù)交易所交割規(guī)則，7月份倉單強(qiáng)制注銷，對應(yīng)現(xiàn)貨可能部分流入市場，進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格走弱。
展望2024H2：整體來看，上半年碳酸鋰市場波動(dòng)回歸理性，行情波動(dòng)主要以基本面驅(qū)動(dòng)為主，展望下半年，我們預(yù)計(jì)在全球供需沒有顯著變化的情況下，碳酸鋰市場維持震蕩探底過程，過程中價(jià)格可能會(huì)受短期消息刺激影響，但難改整體趨勢。值得注意的是，現(xiàn)目前價(jià)格對于自有礦上游來說，雖仍有利潤但已經(jīng)被大幅壓縮，外購以及回收進(jìn)入虧損狀態(tài)，若價(jià)格進(jìn)一步下跌，市場逐步交易成本支撐邏輯，則探底過程會(huì)有所抵抗，若碳酸鋰下跌帶動(dòng)礦價(jià)下跌后導(dǎo)致礦端減產(chǎn)，最終或逐步形成底部支撐。
核心觀點(diǎn)
■供應(yīng)：礦端增量明顯鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)過剩
鋰礦從2022年年底開始不斷放量，并于2023年開始轉(zhuǎn)向過剩，2024年仍有較多礦端資源釋放，過剩局面難以緩解，需要低價(jià)以及較長周期去產(chǎn)能淘汰部分低品位礦。對于碳酸鋰生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年碳酸鋰資源端將有大量產(chǎn)能待釋放。據(jù)SMM，預(yù)計(jì)2024年全球新增產(chǎn)能50萬噸，總產(chǎn)能達(dá)到200萬噸/年，其中國內(nèi)新增產(chǎn)能30萬噸，總產(chǎn)能達(dá)到130萬噸/年。鋰鹽產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，體量較小且非自由礦的部分產(chǎn)能將會(huì)逐漸清退，若價(jià)格持續(xù)回落至8萬元/噸以內(nèi)，預(yù)計(jì)會(huì)有部分高成本礦及回收企業(yè)逐漸減產(chǎn)退出，從而在供應(yīng)端出現(xiàn)一定縮量。
■需求：消費(fèi)量維持高位但邊際增速預(yù)計(jì)放緩
從消費(fèi)端看，新能源汽車，儲(chǔ)能仍是消費(fèi)增長的兩個(gè)主要驅(qū)動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，2023年中國新能源汽車產(chǎn)量達(dá)到958.7萬輛，同比增長35.8%，全球產(chǎn)量1465.3萬輛，同比增長35.4%，2023年依然維持高增速。但2024年上半年，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷同比均有所放緩，1-5月，國內(nèi)新能源車產(chǎn)量為392.6萬輛，銷量為389.5萬輛，同比分別增長30.7%和32.5%，市占率達(dá)到33.9%，對于2024全年，新能源車同比增速預(yù)計(jì)仍有小幅下降空間，預(yù)計(jì)全球新能源車產(chǎn)量1900萬輛，同比增長約27%。具體到電池端，1-5月，我國動(dòng)力電池累計(jì)裝車量160.5GW，累計(jì)同比增長34.6%，相比較于三元材料，磷酸鐵鋰占比不斷提升至三分之二以上，是碳酸鋰的主要需求構(gòu)成。儲(chǔ)能方面，市場仍能保持高速增長，1-5月儲(chǔ)能中標(biāo)容量54.5GWh，同比增長153%。下半年預(yù)計(jì)增速仍能保持較高水平，全年同比增速有望超過100%。總體來看，全年碳酸鋰消費(fèi)增速約24%。
■平衡：過剩局面預(yù)計(jì)加劇
2024年上半年碳酸鋰整體累庫較多，一季度庫存由7萬噸上升至三月初的8.1萬噸，在三月中下旬出現(xiàn)短暫小幅去庫后持續(xù)累庫，截至6月底，樣本總庫存達(dá)到10.7萬噸。國內(nèi)碳酸鋰預(yù)計(jì)全年供給63萬噸，凈進(jìn)口20萬噸，需求73萬噸，過剩10萬噸。由于上半年價(jià)格長時(shí)間維持較高位置，預(yù)計(jì)全年累庫較多。
從全球年度數(shù)據(jù)分析，預(yù)計(jì)整體鋰鹽供應(yīng)仍過剩，折碳酸鋰當(dāng)量總供應(yīng)預(yù)計(jì)125LCE萬噸，過剩14LCE萬噸。
■庫存：整體庫存持續(xù)攀升產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均大幅增長交割庫存值得關(guān)注
根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止6月底，當(dāng)前現(xiàn)貨庫存為10.69萬噸，其中冶煉廠庫存為5.34萬噸，下游庫存為2.58萬噸，其他庫存為2.77萬噸。具體到庫存結(jié)構(gòu)來看，碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈上中下游均出現(xiàn)明顯增長，增長的主要原因在于需求增速放緩，下游消化有限的背景下，上游仍存生產(chǎn)利潤維持生產(chǎn)，造成現(xiàn)貨累積。另外，隨著期貨定價(jià)權(quán)的提升以及套期保值被接受以及運(yùn)用，部分上游企業(yè)選擇將期貨作為銷售渠道或是風(fēng)險(xiǎn)管理工具，同時(shí)較多期現(xiàn)貿(mào)易商參與期貨，導(dǎo)致倉單不斷增加，交割庫庫存較年初有明顯上升，對于后期，應(yīng)對交易所倉單情況保持密切關(guān)注。
■結(jié)論：碳酸鋰價(jià)格或持續(xù)探底
根據(jù)供需情況來看，2024年仍維持呈供需雙增局勢，但由于礦端投產(chǎn)較多，需求增速放緩，導(dǎo)致鋰鹽產(chǎn)能過剩加劇，預(yù)計(jì)碳酸鋰價(jià)格仍將繼續(xù)回落探底，根據(jù)整體供需及礦端成本分析，我們預(yù)計(jì)2024年H2碳酸鋰價(jià)格將會(huì)在7-11
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