>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報：中報窗口期來臨，關(guān)注業(yè)績兌現(xiàn)-240708
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
大小： |
1423KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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無限制-登錄即可下載 |
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本周（2024.7.1–2024.7.7，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅-0.23%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-0.88%、-1.18%，超額收益分別為0.66%、0.95%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價格為389.3元/噸，較上周-1.2元/噸，較2023年同期12.8元/噸。較上周價格持平的地區(qū)：泛京津冀地區(qū)、兩廣地區(qū)、華北地區(qū)、東北地區(qū)、西南地區(qū)、西北地區(qū)；無較上周價格上漲的地區(qū)；較上周價格下跌的地區(qū)：長三角地區(qū)（-6.3元/噸）、長江流域地區(qū)（-5.0元/噸）、華東地區(qū)（-3.6元/噸）、中南地區(qū)（-1.7元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為67.7%，較上周+1.3pct，較2023年同期-10.4pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為47.5%，較上周+1.5pct，較2023年同期-7.7pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為1611.3元/噸，較上周-47.7元/噸，較2023年同期-310.1元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為5549萬重箱，較上周+70萬重箱，較2023年同期+239萬重箱。（3）玻纖：本周國內(nèi)無堿粗紗市場價格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，多數(shù)廠報價暫穩(wěn)，個別前期成交靈活可談，短期市場挺價意向仍濃。截至7月4日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗主流報價在3600-3900元/噸不等，全國均價3707.33元/噸，主流含稅送到，環(huán)比上一周均價（3844.25元/噸）下跌3.56%，同比下跌達(dá)4.90%，同比降幅擴(kuò)大2.19個百分點(diǎn)；本周電子紗市場價格小幅上調(diào)，整體漲幅100-300元/噸不等，實(shí)際成交價格亦有上調(diào)，目前電子紗G75主流報價8900-9300元/噸不等，較上一周均價上漲0.55%；7628電子布當(dāng)前主流報價小幅上調(diào)，當(dāng)前報價維持3.9-4.1元/米不等，成交按量可談。
周觀點(diǎn)：1、建材實(shí)物需求仍疲弱，供給側(cè)見真章。華南、西南等地主導(dǎo)水泥企業(yè)加強(qiáng)協(xié)調(diào)，價格超季節(jié)規(guī)律上行，加上水泥PB估值也處于歷史低位，建議繼續(xù)關(guān)注海螺水泥、華新水泥、塔牌集團(tuán)。部分二線消費(fèi)建材企業(yè)通過渠道、品類拓展，獲得大個位數(shù)或者兩位數(shù)增長，推薦兔寶寶、奧普科技。
2、今年以來出口數(shù)據(jù)亮眼，海外景氣和需求前景相對更好：1）雖然美元高利率仍在高位，但新興國家展現(xiàn)出了經(jīng)濟(jì)的韌性，對中國進(jìn)口的需求穩(wěn)步增長。綜合一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力。推薦米奧會展、中材國際，上海港灣，中國交建。2）歐美補(bǔ)庫存周期開啟。推薦中國巨石、賽特新材，愛麗家居、松霖科技、建霖家居。
3、在央企市值管理考核要求下，低估值央企值得重視，例如中國中鐵、中國交建等。
大宗建材方面：水泥：（1）本周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)回落，跌幅為0.3%。價格下調(diào)區(qū)域主要有上海、浙江和湖北地區(qū)，幅度10-15元/噸；價格推漲區(qū)域有北京、天津、內(nèi)蒙古、遼寧和貴州地區(qū)，幅度30-60元/噸。七月初，雨水天氣逐漸減弱，但由于前期降雨量較大，多數(shù)地區(qū)積水未完全消退，水泥需求尚在恢復(fù)中，市場需求表現(xiàn)仍偏弱，全國重點(diǎn)地區(qū)水泥平均出貨率環(huán)比提升不足2個百分點(diǎn)。價格方面，雖然局部地區(qū)價格有小幅回落，但多數(shù)地區(qū)已陸續(xù)安排三季度錯峰生產(chǎn)，京津唐、遼寧和貴州相繼發(fā)布新一輪漲價通知，同時長三角地區(qū)水泥熟料價格也再次推漲，后期全國水泥價格多將呈現(xiàn)震蕩上行走勢。（2）水泥行業(yè)1-5月虧損面超過55%，行業(yè)供給側(cè)自律調(diào)控力度顯著增強(qiáng)，多省Q3錯峰天數(shù)顯著增加，執(zhí)行效果也明顯改善，疊加主導(dǎo)企業(yè)盈利訴求的增強(qiáng)和市場策略的調(diào)整，水泥淡季持續(xù)漲價，尤其是競爭格局較為復(fù)雜的華南市場錯峰自律強(qiáng)化具有一定的標(biāo)志性意義。隨著財政工具和準(zhǔn)財政工具有望進(jìn)一步發(fā)力以及實(shí)物需求進(jìn)一步傳導(dǎo)，在供給側(cè)優(yōu)化后，水泥需求改善有望進(jìn)一步鞏固行業(yè)景氣回升的基礎(chǔ)，后續(xù)漲價區(qū)域有望進(jìn)一步擴(kuò)散，下半年全國價格中樞有望明顯反彈。（3）水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部。行業(yè)景氣低位為進(jìn)一步的整合帶來機(jī)遇。雙碳、環(huán)保政策利好中長期供給側(cè)出清，政策提出加強(qiáng)產(chǎn)能產(chǎn)量調(diào)控，有望結(jié)合節(jié)能降碳工作加強(qiáng)供給側(cè)的優(yōu)化調(diào)整，龍頭企業(yè)綜合競爭優(yōu)勢凸顯，估值有望迎來修復(fù)。推薦中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀東水泥等。
玻纖：（1）中期粗紗盈利向上趨勢確立。隨著供需平衡已經(jīng)得到充分修復(fù)，疊加龍頭企業(yè)市場策略的調(diào)整，景氣拐點(diǎn)已經(jīng)確立。我們認(rèn)為行業(yè)中低的盈利水平會使得潛在新增產(chǎn)能持續(xù)處于低位。需求側(cè)國內(nèi)下游建筑建材類需求的回暖、風(fēng)電需求的釋放以及海外下游庫存水平的修復(fù)有望支撐需求改善。剔除掉短期調(diào)價帶來的庫存波動，中期玻纖粗紗庫存中樞有望逐步下行，行業(yè)盈利將延續(xù)向上修復(fù)的趨勢，短期淡季社會庫存處于消化階段，關(guān)注階段性產(chǎn)能釋放后對行業(yè)庫存的影響和龍頭企業(yè)價格策略的應(yīng)對。（2）細(xì)紗/電子布當(dāng)前漲價傳導(dǎo)順利，考慮到下游庫存仍處于歷史低位，價格向上預(yù)期有望促進(jìn)下游積極備貨，隨著廠家?guī)齑娴睦^續(xù)下降，價格有望延續(xù)上漲態(tài)勢。中期來看，細(xì)紗行業(yè)盈利長時間處于低位，前期產(chǎn)能有所縮
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