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24Q2前瞻：需求復(fù)蘇偏緩，分化態(tài)勢(shì)延續(xù)，期待后續(xù)改善
　　總體看，24Q2需求較為平淡、期待后續(xù)穩(wěn)步修復(fù)，多板塊成本紅利持續(xù)兌現(xiàn)、利潤(rùn)彈性逐步釋放。白酒：高端保持穩(wěn)增，次高端因品牌基礎(chǔ)和成長(zhǎng)模式差異影響、延續(xù)分化，區(qū)域龍頭受益基地市場(chǎng)紅利增勢(shì)良好。啤酒：天氣因素致銷量同比增長(zhǎng)短期承壓，成本改善紅利持續(xù)兌現(xiàn)。調(diào)味品：淡季需求平淡，成本持續(xù)改善。乳制品：淡季需求平淡，龍頭積極調(diào)整渠道價(jià)值鏈、處理大日期產(chǎn)品等，輕裝上陣后期待改善。軟飲料：出行需求旺盛帶動(dòng)景氣度延續(xù)，龍頭旺季旺銷。餐飲供應(yīng)鏈：下游餐飲需求平淡，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)延續(xù)激烈態(tài)勢(shì)，主要企業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓。零食：淡季需求走弱，新渠道貢獻(xiàn)一定增量。
　　白酒：區(qū)域龍頭表現(xiàn)出色，高端酒保持穩(wěn)健，次高端延續(xù)分化
　　高端白酒經(jīng)營(yíng)保持韌性，預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)/五糧液/瀘州老窖24Q2營(yíng)收同比+15%/+10%/+13%，凈利同比+15%/+10%/ +13%。區(qū)域次高端龍頭表現(xiàn)突出，渠道反饋龍頭酒企目標(biāo)完成度較高，預(yù)計(jì)今世緣/古井/迎駕24Q2營(yíng)收同比+20%/+18%/+17%，凈利同比+20%/+23%/ +19%；洋河組織調(diào)整后市場(chǎng)穩(wěn)步恢復(fù)，收入/扣非凈利同比+3%/+3%。次高端動(dòng)銷分化，山西汾酒Q2經(jīng)營(yíng)端穩(wěn)健、全年目標(biāo)完成信心足，預(yù)計(jì)24Q2收入/凈利同比+18%/+20%；舍得/酒鬼酒短期仍以控貨調(diào)整為主，預(yù)計(jì)收入同比-10%/-10%，凈利同比-20%/-20%；水井坊收入/凈利同比+2%/+6%。
　　啤酒：高基數(shù)/天氣因素致銷售承壓，成本改善紅利持續(xù)兌現(xiàn)
　　銷售端，Q2受餐飲復(fù)蘇較緩、南方雨水天氣影響及高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)龍頭銷售承壓；性價(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)下，升級(jí)有所放緩但仍在延續(xù)，6-8元產(chǎn)品持續(xù)替代低檔產(chǎn)品。預(yù)計(jì)24Q2青島啤酒/重慶啤酒/華潤(rùn)啤酒（24H1）收入同比-5%/+1%/-2%。利潤(rùn)端，大麥等原材料價(jià)格下降帶來(lái)的成本紅利延續(xù)，且隨高價(jià)庫(kù)存消化、對(duì)報(bào)表端的貢獻(xiàn)環(huán)比提升，費(fèi)用隨旺季來(lái)臨有所增加，預(yù)計(jì)24Q2青島啤酒/重慶啤酒/華潤(rùn)啤酒（24H1）歸母凈利同比+5%/+0%/+8%。
　　調(diào)味品：淡季需求平淡，成本持續(xù)改善
　　Q2整體需求平淡，調(diào)味品龍頭持續(xù)加大渠道/終端費(fèi)用投放，海天基本面穩(wěn)步修復(fù)，中炬積極推動(dòng)渠道改革，Q2仍處調(diào)整，千禾延續(xù)經(jīng)銷商與終端開(kāi)拓的策略，Q2控貨消化老品庫(kù)存、儲(chǔ)備新品上市。我們預(yù)計(jì)24Q2海天/千禾/中炬營(yíng)收同比+5%/+12%/+5%；利潤(rùn)端，大豆/包材等成本壓力持續(xù)緩解，但龍頭費(fèi)用或有所增加，預(yù)計(jì)海天/千禾/中炬歸母凈利同比+5%/+25%/+8%。涪陵榨菜需求平穩(wěn)、成本壓力漸弱但費(fèi)投有所增大，預(yù)計(jì)其24Q2收入/歸母凈利同比持平/-5%。
　　其他：乳制品行業(yè)處調(diào)整期，速凍企業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓，軟飲料龍頭企業(yè)表現(xiàn)亮眼
　　24Q2淡季乳制品需求平淡，龍頭乳企積極控貨調(diào)整，預(yù)計(jì)伊利24Q2收入同比-8%，考慮費(fèi)用投放及噴粉減值等，預(yù)計(jì)歸母凈利同比-15%。下游餐飲企業(yè)表現(xiàn)平淡，使得供應(yīng)鏈企業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓，預(yù)計(jì)安井24Q2收入/歸母凈利同比+3%/+7%，千味央廚24Q2收入/歸母凈利+7%/+6%。出行需求旺盛帶動(dòng)軟飲料行業(yè)景氣度延續(xù)，東鵬飲料延續(xù)良好增勢(shì)、實(shí)現(xiàn)旺季旺銷，預(yù)計(jì)24Q2收入/歸母凈利同比+35%/+35%。Q2零食處淡季、整體需求較為平淡，部分龍頭有庫(kù)存調(diào)整壓力，預(yù)計(jì)洽洽/甘源/鹽津Q2收入同比-15%/+10%/+22%，歸母凈利同比+40%/+20%/+18%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈超過(guò)預(yù)期；食品安全問(wèn)題。