>> 華泰證券-順絡(luò)電子(002138)Q2單季度營收創(chuàng)歷史新高，看好AI手機／服務(wù)器驅(qū)動電感需求增長-240709
| 上傳日期： |
2024/7/9 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,王心怡 |
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Q2營收創(chuàng)歷史新高，毛利率環(huán)比保持穩(wěn)健
順絡(luò)電子發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2Q24單季度營收創(chuàng)歷史新高，自公司成立以來首次單季度營收突破14億元，1H24實現(xiàn)歸母凈利潤3.66-3.76億元，同比增長43% - 47%，2Q24歸母凈利潤中值2.01億元（YoY：14.9%，QoQ：18.2%）。此外，2Q24毛利率與1Q24毛利率基本持平，盈利能力穩(wěn)健。展望下半年，我們看好：1）消費電子新品備貨啟動，疊加LTCC、一體成型電感新品繼續(xù)導(dǎo)入，驅(qū)動環(huán)比增長；2）汽車電子相關(guān)產(chǎn)品持續(xù)增長。預(yù)測24/25/26年EPS為1.11/1.36/1.66元，考慮車載業(yè)務(wù)成長為第二曲線以及新產(chǎn)品逐步放量，給予30x 24年P(guān)E（可比公司均值27.8x），給予目標(biāo)價33.3元，重申買入評級。
行業(yè)：看好AI手機滲透/AI服務(wù)器建設(shè)驅(qū)動電感需求增加
據(jù)IDC，全球AI手機2024年出貨量有望同比增長233%至1.7億臺，中國AI手機滲透率有望在2027年超過50%。隨著AI手機持續(xù)迭代，單機電感價值量有望提升：1）由于手機結(jié)構(gòu)緊湊，而AI手機對NPU、存儲等需求提升，被動元件小尺寸、低功耗趨勢明顯，帶動產(chǎn)品向小型化升級；2）算力提升帶來供電需求，驅(qū)動功率電感用量提升。AI服務(wù)器方面，據(jù)麥肯錫，2030年AI服務(wù)器能耗占比或?qū)⑦_到整體服務(wù)器70%，有望帶動電感用量穩(wěn)步提升。
公司：看好汽車產(chǎn)品放量及LTCC/一體成型電感貢獻收入
我們看好：1）汽車電子：公司長期深耕汽車客戶，我們預(yù)計OBC、BMS相關(guān)產(chǎn)品有望持續(xù)放量，同時，看好公司繼續(xù)突破國內(nèi)外客戶，長期受益于汽車智能化升級。2）通訊消費：下半年消費電子進入傳統(tǒng)旺季，公司有望受益大客戶新機備貨需求。LTCC、一體成型電感等高端產(chǎn)品有望繼續(xù)貢獻收入。長期看，AI將增加整機使用元器件的數(shù)量、增加精密元件的比重、增加元件的單位價值，公司作為行業(yè)龍頭將明顯受益。3）數(shù)據(jù)中心：公司一體成型電感、組裝式電感、磁銅共燒電感等產(chǎn)品可用于AI服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心中電源管理模塊，已與下游重點客戶建立合作，有望成為業(yè)務(wù)新增長極。
給予目標(biāo)價33.3元，維持買入評級
我們看好公司新產(chǎn)品放量，給予24/25/26年歸母凈利潤預(yù)測8.96/11.0/13.39億元。考慮到公司作為全球電感龍頭具備領(lǐng)先優(yōu)勢，給予30倍24年預(yù)期PE，維持目標(biāo)價33.3元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：電感產(chǎn)品國產(chǎn)替代進度低于預(yù)期，下游需求復(fù)蘇進度低于預(yù)期。
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