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投資要點(diǎn)
　　TCL科技：面板行業(yè)雙領(lǐng)軍之一，半導(dǎo)體顯示盈利拐點(diǎn)在望：23年及24Q1公司盈利能力大幅提升，盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)。2023年公司營收1744.5億元，同比增長4.7%，24Q1公司營收399.5億元，同比增長1.2%。在盈利能力方面，公司23年歸母凈利潤22.1億元，同比增長747.6%，24Q1歸母凈利潤2.4億元，同比大幅增長143.7%。23年半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入836.55億元，同比增長27.26%；全年凈利潤-0.07億元，同比減虧76.18億元，其中23H2實(shí)現(xiàn)盈利34.41億元；全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流201.20億元。
　　面板行業(yè)景氣度回暖，大陸廠商話語權(quán)持續(xù)提升：根據(jù)Witsview數(shù)據(jù)，當(dāng)前面板價(jià)格已經(jīng)處于周期底部，隨著國內(nèi)廠商主動(dòng)降低稼動(dòng)率控制面板產(chǎn)能，海外廠商產(chǎn)能加速退出，供需關(guān)系持續(xù)優(yōu)化，價(jià)格回暖趨勢(shì)逐步確立。隨著夏普10代線關(guān)閉、LG廣州8.5代線尋求出售，大陸廠商份額優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化。按面板面積口徑統(tǒng)計(jì)，根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，23年大陸面板產(chǎn)能（按面板面積）達(dá)到全球產(chǎn)能67.8%，同比增長2.3pct，預(yù)計(jì)到24年大陸按面積計(jì)算的面板產(chǎn)能將達(dá)到全球產(chǎn)能的69.4%，繼續(xù)同比增長1.7pct。
　　TCL現(xiàn)金流改善醞釀?dòng)咴鲩L：在產(chǎn)業(yè)加速整合、按需生產(chǎn)和下游需求恢復(fù)的聯(lián)合推動(dòng)下，面板行業(yè)競(jìng)爭格局趨于穩(wěn)定，頭部企業(yè)盈利能力持續(xù)提升。同時(shí)面板廠商用于周期性產(chǎn)能擴(kuò)張的大額資本投入壓力顯著減輕，分紅能力大幅提升，同時(shí)自由現(xiàn)金流加速改善，盈利高增在望，面板產(chǎn)業(yè)頭部企業(yè)的長期價(jià)值開始顯現(xiàn)。公司在投資活動(dòng)現(xiàn)金流逐步改善的同時(shí)，經(jīng)營性現(xiàn)金流自22年開始大幅改善，隨著面板行業(yè)的復(fù)蘇以及公司競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的鞏固，盈利水平有望迎來高增長。
　　布局新能源賽道，光伏+半導(dǎo)體材料鑄就第二成長曲線。公司于2020年7月成功摘牌中環(huán)混改項(xiàng)目，TCL中環(huán)主要產(chǎn)品包括新能源光伏硅片、光伏電池及組件、其他硅材料及高效光伏電站項(xiàng)目開發(fā)及運(yùn)營。新能源光伏材料板塊產(chǎn)品主要包括新能源光伏單晶硅棒、硅片，光伏電池組件板塊產(chǎn)品主要包括光伏電池和高效疊瓦組件。2021年以來TCL中環(huán)通過體制機(jī)制改革、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、激發(fā)組織活力，釋放增長潛力，業(yè)務(wù)加速發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I收為1921/2160/2364億元，同比增長10.1%/12.4%/9.5%。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為47.2/66.9/88.4億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)P/E分別為16.8/11.9/9.0倍，對(duì)應(yīng)P/B分別為1.38/1.24/1.09倍，公司作為半導(dǎo)體顯示器件的領(lǐng)先企業(yè)，疊加工藝優(yōu)化和行情景氣度提升，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭風(fēng)險(xiǎn)；下游應(yīng)用市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。