>> 方正證券-TCL科技(000100)公司跟蹤報告：面板價格上漲帶動公司盈利能力修復-240521
| 上傳日期： |
2024/5/21 |
大小： |
290KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
佘凌星,鄭震湘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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24Q1半導體顯示業(yè)務表現(xiàn)亮眼。2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入399.5億元，yoy 1.22%，qoq -3.2%；歸母凈利潤2.4億元，yoy 143.7%，qoq -60.2%。單季度毛利率11.5%，同比增加1.17pct，環(huán)比下降3.34pct。其中，2024Q1公司半導體顯示業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入233.8億元，同比增長54.6%，實現(xiàn)凈利潤5.4億元，同比改善超33.4億元。
低稼動率下的業(yè)績增長。根據(jù)公司公告，2024Q1顯示終端需求處于傳統(tǒng)淡季，公司整體稼動率水平偏低，3月起伴隨備貨需求提升帶動稼動率顯著回升。我們認為，在整體一季度稼動率相對較低的情況下，公司一季度半導體顯示業(yè)務利潤端同比改善顯著，主要得益于面板價格的持續(xù)上漲，未來在面板價格持續(xù)向好的前提下，伴隨公司稼動率提升，半導體顯示業(yè)務有望實現(xiàn)進一步業(yè)績增長。
中大尺寸鞏固地位，小尺寸OLED供不應求。2024Q1在大尺寸領(lǐng)域公司繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，電視面板份額穩(wěn)居全球前二；中尺寸領(lǐng)域，t9產(chǎn)線按計劃爬坡，持續(xù)提升IT產(chǎn)品市場份額，顯示器市場份額保持全球第三，其中電競顯示器市場份額穩(wěn)居全球第一；小尺寸領(lǐng)域，公司柔性OLED產(chǎn)品供不應求，2024Q1公司柔性OLED手機面板出貨提升至全球第三，同時經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善。
5月下旬面板價格：大尺寸TV面板價格繼續(xù)上漲。根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，2024年5月上旬，65寸/55寸TV面板價格較前期均上漲1美金，其余尺寸TV面板價格與前期持平。27/23.8寸顯示器IPS面板較前期分別上漲0.3/0.4美金。11.6/14.0寸筆記本電腦面板相較于前期價格上漲0.1美金，其余尺寸面板價格不變。我們認為：相較于一季度，面板價格上漲帶來的成本上升疊加年中促銷將近，下游備貨意愿較強，同時中國大陸地區(qū)常態(tài)化按需生產(chǎn)策略，對面板價格上漲均有一定助力。從需求側(cè)來看，目前TV大屏化趨勢確立同時奧運會&歐洲杯兩大體育賽事將近，或?qū)V銷量有一定促進。
光伏&硅材料業(yè)務：行業(yè)短期承壓，持續(xù)夯實競爭優(yōu)勢。目前隨著國內(nèi)各環(huán)節(jié)產(chǎn)能釋放，競爭加劇導致產(chǎn)品價格持續(xù)下行，行業(yè)盈利承壓2024Q1TCL中環(huán)實現(xiàn)營業(yè)收入99.3億元，同比下滑43.62%，實現(xiàn)凈利潤-9.51億元。在行業(yè)相對低迷期間，公司持續(xù)夯實自身競爭優(yōu)勢，鞏固在G12大硅片和N型產(chǎn)品的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和市場地位，根據(jù)公司公告，TCL中環(huán)2024年一季度N型及大尺寸（210系列）產(chǎn)品出貨占比88%，其中N型210外銷市占率90%以上，持續(xù)保持領(lǐng)先地位。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024E/2025E/2026E分別實現(xiàn)營業(yè)收入1923/2113/2332億，歸母凈利潤44.6/75.2/91.3億，對應當前股價PB估值1.5/1.3/1.2x，由于面板價格持續(xù)上漲，同時面板廠“按需生產(chǎn)”策略實施，我們預計公司未來盈利能力將呈現(xiàn)穩(wěn)定向好態(tài)勢，上調(diào)至“強烈推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期，行業(yè)競爭加劇，面板價格波動。
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