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事件描述
　　TCL科技公布2023年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1331.09億元，同比增長(zhǎng)5.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.11億元，同比增長(zhǎng)474.14%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.07億元，同比增長(zhǎng)126.90%。
　　事件評(píng)論
　　單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入479.60億元，同比增長(zhǎng)14.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.71億元，同比增長(zhǎng)431.95%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.08億元，同比增長(zhǎng)187.92%。前三季度非經(jīng)常性損益11.04億元，主要含政府補(bǔ)助20.03億元以及12.80億元少數(shù)股東損益。公司第三季度毛利率環(huán)比提升3.03pct，凈利率環(huán)比提升1.64pct，主要系大尺寸LCD價(jià)格旺季持續(xù)上行，32寸/43寸/55寸/65寸等主要尺寸電視面板第三季度平均價(jià)格較上季度上升8.41%、8.38%、14.78%和12.42%；光伏業(yè)務(wù)在產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下保持了盈利水平的相對(duì)穩(wěn)定。
　　本次非經(jīng)常性損益中少數(shù)股東損益增長(zhǎng)明顯，主要系公司主力11代線T6線、T7線持股比例不滿的因素，使得TCL華星歸母凈利潤(rùn)未能完整呈現(xiàn)反應(yīng)基本面復(fù)蘇，隨著未來(lái)產(chǎn)線股權(quán)比例的回收，TCL華星未來(lái)有望以完全體的形態(tài)貢獻(xiàn)盈利。另外近期市場(chǎng)環(huán)境對(duì)公司產(chǎn)業(yè)金融業(yè)務(wù)并不友好，往期每個(gè)季度的投資收益暫時(shí)缺席，也使得歸母凈利潤(rùn)受到一定程度影響。
　　我們認(rèn)為，過去三個(gè)季度大尺寸LCD行業(yè)走出周期低谷，需求端受益于2022年Q3以來(lái)較為徹底的下游去庫(kù)存，供給端得益于三大龍頭限產(chǎn)的強(qiáng)大戰(zhàn)略定力，有力的證明了新的競(jìng)爭(zhēng)格局可以塑造新的競(jìng)爭(zhēng)秩序，長(zhǎng)期看行業(yè)周期弱化的趨勢(shì)非常確定。三季度漲價(jià)幅度符合我們此前判斷，同時(shí)在10月份有見頂跡象，屬于旺季備貨結(jié)束的正?，F(xiàn)象。我們預(yù)計(jì)2023Q4和2024Q1的TV需求淡季，面板廠將繼續(xù)貫徹以銷定產(chǎn)的策略，維持行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)，等待2024Q2的需求再次復(fù)蘇。
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.20、0.46和0.53，對(duì)應(yīng)PE分別為20.49x、8.82x和7.66x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、TV需求復(fù)蘇不及預(yù)期；
　　2、淡季價(jià)格下行超出預(yù)期范圍。