>> 華泰證券-TCL科技(000100)面板價格回升推動，Q3盈利環(huán)比大增-231017
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
大小： |
1315KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,胡宇舟 |
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TV面板價格修復(fù)持續(xù)推動公司3Q23盈利環(huán)比大幅提升
TCL科技發(fā)布三季報預(yù)告：3Q23實現(xiàn)營收465~495億元（yoy：+11~18%），歸母凈利12.0~13.5億元（yoy：+414~453%，qoq：+35~52%），扣非歸母凈利10.7~11.5億元（yoy：+185~191%，qoq：+722~783%）?？紤]到公司顯示產(chǎn)品集中在55英寸及以上尺寸（1H23出貨面積占比：78%），我們認為公司是本輪TV面板價格修復(fù)的核心受益方。根據(jù)我們的測算，公司顯示業(yè)務(wù)3Q23收入或?qū)⑦_到214億元；同時，公司表示顯示業(yè)務(wù)3Q23盈利同比和環(huán)比均大幅增長。我們維持公司23/24/25年EPS預(yù)測分別為0.28/0.62/0.84元，BPS預(yù)測分別為2.98/3.60/4.45元?？紤]到TV面板價格持續(xù)上漲且公司TV面板占比相較同業(yè)更高，我們給予公司目標價5.50元，基于1.85x 23年P(guān)B（vs可比公司均值1.23x 23年P(guān)B）；維持“買入”評級。
行業(yè)：3Q23TV面板價格持續(xù)上漲，但月度環(huán)比漲幅逐漸收窄
受益于：1）頭部面板廠“動態(tài)控產(chǎn)、按需生產(chǎn)”的經(jīng)營策略；2）TV面板平均出貨尺寸的修復(fù)；以及3）旺季備貨需求的拉動，我們看到TV面板價格從3月至今持續(xù)上漲。其中，32、43、50、55、65英寸LCDTV面板3Q23平均價格相較2Q23分別進一步上漲8%、8%、13%、15%、12%。但隨著下游客戶旺季備貨逐漸進入尾聲，TV面板價格的月度環(huán)比漲幅在8-9月逐漸收窄。展望4Q23，我們預(yù)計頭部面板廠將持續(xù)推進“動態(tài)生產(chǎn)、按需生產(chǎn)”的經(jīng)營策略，TV面板價格或?qū)⒕S持穩(wěn)定。
公司：3Q23顯示業(yè)務(wù)盈利大幅增長，持續(xù)推動大尺寸高端化
受益于TV面板價格的持續(xù)提升，我們預(yù)計TCL科技顯示業(yè)務(wù)3Q23實現(xiàn)營業(yè)收入或?qū)⑦_到214億元；同時，公司表示顯示業(yè)務(wù)3Q23盈利同比和環(huán)比均大幅增長。大尺寸領(lǐng)域：公司堅持高端戰(zhàn)略，持續(xù)推動大尺寸高端化。55英寸及以上尺寸產(chǎn)品1H23出貨面積占比達到78%，公司也因此成為本輪TV面板價格修復(fù)的核心受益方。尺寸領(lǐng)域：隨著T9線量產(chǎn)爬坡，1H23收入規(guī)?？焖僭鲩L。公司中尺寸產(chǎn)品1H23收入在顯示業(yè)務(wù)中的占比達到21%（公司長期目標是占比達到顯示業(yè)務(wù)收入的1/3）。小尺寸領(lǐng)域：公司持續(xù)加強建立細分領(lǐng)域的優(yōu)勢，鞏固TCL華星在LTPS手機面板市場地位。
維持目標價5.50元和“買入”評級
預(yù)計公司23/24/25年EPS分別為0.28/0.62/0.84元。公司當(dāng)前股價對應(yīng)23年1.36x 23年P(guān)B，處于2016年以來的低位水平，估值具備吸引力。我們維持目標價至5.50元，基于1.85x 23年P(guān)B；維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：韓廠產(chǎn)能退出慢于預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡慢于預(yù)期
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