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核心觀點(diǎn)
　　2Q23營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)。1H23公司營(yíng)收851.49億元（YoY 0.74%），歸母凈利潤(rùn)3.40億元（YoY -48.68%）。其中2Q23營(yíng)收457.24億元（YoY 4.01%，QoQ 15.86%），歸母凈利潤(rùn)8.89億元，同環(huán)比扭虧為盈。受益于供給側(cè)格局向好，主流產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步上漲，公司半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)營(yíng)收及利潤(rùn)顯著改善；新能源光伏和半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)營(yíng)收及利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。
　　半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)二季度環(huán)比減虧，盈利能力提升。1H23半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)營(yíng)收355.3億元（YoY -4.7%），2Q23營(yíng)收204.1億元（YoY 18.5%，QoQ 34.9%），凈利潤(rùn)環(huán)比1Q23虧損減少21.5億元。公司LCD產(chǎn)能穩(wěn)居全球前二，在大尺寸領(lǐng)域，TCL華星高世代線布局覆蓋t1、t2、t9、t10四座8代線工廠和t6、t7兩座全球最高的11代線工廠，電視面板市場(chǎng)份額穩(wěn)居全球前二；公司55寸及以上尺寸產(chǎn)品面積占比78%，55寸和75寸產(chǎn)品份額全球第一，65寸產(chǎn)品份額全球第二，無(wú)影屏和120HZ等高端電視面板市場(chǎng)份額穩(wěn)居全球第一。
　　中尺寸領(lǐng)域加速I(mǎi)T和車(chē)載布局，小尺寸領(lǐng)域拓展VR/AR及專(zhuān)顯市場(chǎng)。中尺寸領(lǐng)域，TCL華星6代LTPS產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)，定位于中尺寸IT和車(chē)載等業(yè)務(wù)的t9產(chǎn)線順利量產(chǎn)爬坡，已完成商顯、顯示器、筆電等業(yè)務(wù)品牌客戶(hù)導(dǎo)入，中尺寸業(yè)務(wù)快速發(fā)展，收入占比21%。隨著LTPS面板在新能源汽車(chē)的快速滲透，公司LTPS車(chē)載屏出貨量大幅提升。小尺寸領(lǐng)域，TCL華星通過(guò)t3和t4兩條6代線聚焦LTPS和柔性O(shè)LED中高端產(chǎn)品，上半年LTPS手機(jī)面板市場(chǎng)份額全球第三，柔性O(shè)LED手機(jī)面板份額全球第五。展望下半年中尺寸部分產(chǎn)品價(jià)格觸底回升，小尺寸產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)，經(jīng)營(yíng)有望顯著改善。
　　依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)鞏固市場(chǎng)龍頭地位，加速?lài)?guó)際化布局搶占高價(jià)值市場(chǎng)份額。1H23 TCL中環(huán)營(yíng)收349億元（YoY 10%），凈利潤(rùn)48.4億元（YoY 50%）。公司持續(xù)擴(kuò)充先進(jìn)產(chǎn)能，充分發(fā)揮G12產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大公司在光伏材料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。截至1H23，公司單晶總產(chǎn)能達(dá)165GW，光伏硅片市占率全球第一。公司積極推動(dòng)海外在地化運(yùn)營(yíng)，TCL中環(huán)與沙特Vision Industries擬共同成立合資公司，布局中東晶體晶片產(chǎn)能，并在馬來(lái)西亞、菲律賓等地加強(qiáng)與MAXEON的電池組件協(xié)同。
　　投資建議：在LCD面板價(jià)格持續(xù)上漲的趨勢(shì)下，我們預(yù)計(jì)公司2023、2024、2025年?duì)I收1938、2300、2657億元，同比增速分別為16.3%、18.7%、15.5%，歸母凈利潤(rùn)41.05、67.87、81.07億元，同比增速分別為1470.7%、65.4%、19.4%，對(duì)應(yīng)PE分別為16.6、10.0、8.4倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；LCD面板價(jià)格波動(dòng)；新業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期。