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公司23H1業(yè)績(jī)修復(fù)顯著，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收851.90億元，凈利潤(rùn)23.91億元。短期來(lái)看，顯示端行業(yè)供給格局向好，大尺寸面板價(jià)格回升，中小尺寸價(jià)格基本企穩(wěn)，公司盈利端環(huán)比大幅改善，同時(shí)新能源光伏及半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)受益下游需求高增及自身產(chǎn)能大增，第二成長(zhǎng)曲線凸顯。我們看好公司垂直整合顯示產(chǎn)業(yè)鏈+布局泛半導(dǎo)體生態(tài)獲得的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍顯示板塊景氣修復(fù)，光伏半導(dǎo)體板塊營(yíng)收高增，23Q2業(yè)績(jī)環(huán)比顯著改善。公司23H1營(yíng)收851.90億元，同比+0.74%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)23.91億元，同比+24.08%；歸母凈利潤(rùn)3.40億元，同比-48.68%；扣非歸母凈利潤(rùn)-6.00億元，同比+4.28%；非經(jīng)常性損益9.41億元，主要系23H1公司接受政府補(bǔ)助12.67億元；毛利率12.78%，同比+3.31pcts，凈利率2.81%，同比+0.53pct。單季來(lái)看，23Q2營(yíng)業(yè)收入457.24億元，同比+4.01%，環(huán)比+15.86%；23Q1/Q2歸母凈利潤(rùn)分別為-5.49/8.89億元，23Q1/Q2扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-7.30/1.30億元，TCL科技Q2利潤(rùn)端環(huán)比扭虧為盈，同比大幅增長(zhǎng)。毛利率14.87%，同比+7.98pcts，環(huán)比+4.51pcts；凈利率4.99%，同比+5.94pcts，環(huán)比+4.70pcts。盈利端改善主要受益于Q2大尺寸LCD面板價(jià)格快速上漲，TV面板價(jià)格23年2月~6月上漲19.23%~42.24%，同時(shí)稼動(dòng)率理性提升，半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正。展望未來(lái)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局由快速提升規(guī)模和爭(zhēng)奪市占率策略轉(zhuǎn)化為追求技術(shù)進(jìn)步和品質(zhì)升級(jí)，我們預(yù)計(jì)隨著面板行業(yè)價(jià)格修復(fù)，公司龍頭地位彰顯，半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)改善，新能源光伏業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　▍半導(dǎo)體顯示：龍頭地位穩(wěn)固，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，市占率持續(xù)突破。23H1半導(dǎo)體顯示實(shí)現(xiàn)營(yíng)收355.28億元，同比-4.65%，毛利率5.17%，同比+1.28pcts；23Q2營(yíng)收204.1億元，同比+18.5%，環(huán)比+34.9%。分尺寸看，23H1公司大尺寸/中尺寸/小尺寸營(yíng)收占比分別為59.2%、21.3%、19.5%，顯著受益大尺寸漲價(jià)。展望后續(xù)，公司繼續(xù)保持大尺寸領(lǐng)域行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)，加速布局中尺寸領(lǐng)域，把握市場(chǎng)增量空間，具體而言：
　　——大尺寸高端化持續(xù)，龍頭地位穩(wěn)固：公司主要以8代線和11代線布局，堅(jiān)持電視面板高端化策略，并積極發(fā)展商顯業(yè)務(wù)。電視方面，公司LCDTV面板市場(chǎng)份額穩(wěn)居全球前二，高端TV面板出貨量全球第一，23H1大尺寸營(yíng)收中55寸以上營(yíng)收占比高達(dá)59.2%。據(jù)Omdia和CSOT數(shù)據(jù)，公司55寸及以上尺寸產(chǎn)品面積市場(chǎng)占比提升至78%，55/65/75英寸產(chǎn)品份額分別為全球第一、第二、第一。展望未來(lái)，TV大尺寸化持續(xù)，同時(shí)23H2傳統(tǒng)旺季需求環(huán)比提升；供給端，據(jù)Trendforce預(yù)計(jì)，2023年大陸LCD面板廠商市占率有望進(jìn)一步提升至70.4%，盈利成為大陸廠商的主要關(guān)切，控產(chǎn)提價(jià)為核心訴求。Omdia統(tǒng)計(jì)，需求環(huán)比提升下其中LCDTV稼動(dòng)率已由1月的64%升至6月的86%，且預(yù)計(jì)23Q3稼動(dòng)率維持在較高水平，9月后或?qū)⒄{(diào)降至80%以下。價(jià)格端，6~8月TV面板價(jià)格上漲4.8%~8.1%，我們預(yù)計(jì)Q3有望持續(xù)上漲，Q4趨于相對(duì)穩(wěn)定。其中各大尺寸TV供給集中度更高，我們預(yù)計(jì)盈利能力有望在更高水平維持穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)公司23H2有望釋放利潤(rùn)；長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)格局向好，公司作為龍頭優(yōu)先受益，并獲得長(zhǎng)期合理盈利水平。
　　——中尺寸客戶導(dǎo)入順利，產(chǎn)能提升放量在即：公司現(xiàn)有產(chǎn)線主要以t3 LTPS產(chǎn)線布局中尺寸，其擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（t5）正按計(jì)劃推進(jìn)，同時(shí)T98代氧化物L(fēng)CD產(chǎn)線正在爬坡，面向更大尺寸的IT及車載等應(yīng)用市場(chǎng)。IT領(lǐng)域，根據(jù)Omdia和CSOTMI的數(shù)據(jù)，公司顯示器整體出貨排名提升至全球第三，主要客戶涵蓋戴爾、惠普、聯(lián)想、三星、TPV、LG和小米等頭部品牌，其中電競(jìng)顯示器市場(chǎng)份額全球第一；LTPS筆電和LTPS平板全球第二，t9產(chǎn)線a-Si筆電已經(jīng)量產(chǎn)，戴爾、惠普等客戶積極導(dǎo)入。車載領(lǐng)域，23H1華星車載領(lǐng)域小片出貨量同比+67%（行業(yè)+7%），面積同比+73%（對(duì)比行業(yè)+17%），已量產(chǎn)客戶包括HONDA、奧迪、STELLANTIS、大眾等，已獲得日本豐田、現(xiàn)代汽車項(xiàng)目，持續(xù)向奔馳、寶馬等頭部客戶拓展，我們預(yù)計(jì)23H2車載領(lǐng)域逐步上量，增長(zhǎng)加速。目前公司客戶導(dǎo)入順利，產(chǎn)能爬坡有望驅(qū)動(dòng)中尺寸營(yíng)收占比進(jìn)一步上升。
　　——3）小尺寸：TCL華星鞏固LTPS手機(jī)面板市場(chǎng)地位，以產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)柔性O(shè)LED業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，拓展VR/AR及專顯市場(chǎng)。根據(jù)Omdia和CSOTMI的數(shù)據(jù)，TCL華星t3產(chǎn)線LTPS手機(jī)面板出貨量全球第三，市占率達(dá)14%，自主開發(fā)的1512 PPIMini-led LCD-VR屏實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，并積極布局醫(yī)療、智慧家居、學(xué)習(xí)機(jī)等專顯領(lǐng)域；t4柔性O(shè)LED手機(jī)面板出貨量居全球第五，市占率達(dá)12%，新導(dǎo)入多家品牌客戶，客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善；柔性O(shè)LED的折疊、LTPO、Pol-Less等新技術(shù)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水準(zhǔn)，量產(chǎn)供應(yīng)品牌客戶高端旗艦機(jī)型，產(chǎn)品高端化成效顯著，長(zhǎng)期而言有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
　　▍新能源光伏及半導(dǎo)體材料：產(chǎn)能大增+行業(yè)景氣，第二成長(zhǎng)曲線顯現(xiàn)。TCL中環(huán)23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收348.98億元，同比+10.09%；凈利潤(rùn)48.39億元，同比+50.05%；23Q2 TCL中環(huán)營(yíng)收172.79億元，同比-5.74%；凈利潤(rùn)23.75億元，同比+34.30%。依托G12