>> 西南證券-TCL科技(000100)顯示見底修復業(yè)績，光伏高景氣貢獻利潤-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 1934KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王謀 |
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業(yè)績總結：公司發(fā)布2022年年度報告與2023年一季度報告：2022年，公司實現營業(yè)收入1666.3億元，同比+1.7%；歸母凈利潤2.6億元，同比-97.4%；扣非歸母凈利潤-94.4億元，同比-128.6%。2023Q1單季度，公司實現營業(yè)收入394.7億元，同比-2.8%，環(huán)比-1.5%；歸母凈利潤-5.5億元，同比-140.6%，環(huán)比-2789.5%；扣非歸母凈利潤-7.3億元，同比-219.3%，環(huán)比+10.1%。
收入和利潤受到行業(yè)景氣度下行影響，公司研發(fā)費用仍保持高增長。1）營收端：2022年，公司半導體顯示器件/新能源光伏及半導體材料/電子產品分銷分別實現收入657.2/670.1/318.5億元，分別同比-25.5%/+63.0%/-0.3%；2023Q1，公司半導體顯示器件/新能源光伏及半導體材料分別實現收入151.2/176.2億元，分別同比-24.5%/+31.8%，環(huán)比+11.0%/+2.6%。2）利潤端：2022年，公司毛利率/凈利率分別為8.8%/1.1%，分別同比-11.1pp/-8.1pp，其中半導體顯示器件/新能源光伏及半導體材料/電子產品分銷毛利率分別為0.9%/17.8%/ 4.0%，分別同比-23.7pp/-3.9pp/+0.4pp；2023Q1，公司毛利率/凈利率分別為10.4%/0.3%。3）費用端：2022年，公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.2%/2.1%/5.2%，分別同比+0/-0.5pp/+0.8pp，其中研發(fā)費用增長19.3%；2023Q1，公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.3%/2.4%/6.6%，單季度研發(fā)費用同比增長27.0%。
顯示面板周期見底，公司具備優(yōu)勢的大尺寸TV面板23Q1率先反彈，t9線4月實現品牌客戶交付。2022年，公司在大尺寸領域以高端產品策略鞏固TV市場地位，并大力發(fā)展商用顯示業(yè)務；定位于IT產品t9產線提前在廣州投產，武漢G6 LTPS擴產項目有序推進。展望2023年，公司作為大尺寸顯示龍頭，預計將充分受益于TV面板的復蘇，改善業(yè)績；在中小尺寸，公司實施差異化和高端化的策略，23Q1 LTPS手機面板升至全球前二，柔性OLED和品牌廠商也量產了多款折疊和LTPO的高端差異化的機型，助推公司在全尺寸夯實競爭力。
半導體光伏業(yè)務預計將持續(xù)受益于行業(yè)高景氣度。2022年，大尺寸硅片仍然需求旺盛，公司光伏業(yè)務實現營收同比增長63.0%、凈利潤同比增長59.5%。公司寧夏中環(huán)六期項目產能提升，天津和宜興的晶片項目陸續(xù)投產，優(yōu)勢產能快速上量，TCL中環(huán)光伏晶體產能提升至140GW，成為全球最大的硅片出貨企業(yè)。江蘇和天津的高效疊瓦組件智能制造項目已量產，市場份額穩(wěn)步提升，通過深化與Maxeon在供應鏈、生產和渠道的協(xié)同，TCL中環(huán)加速全球業(yè)務布局。預計未來公司光伏業(yè)務景氣度持續(xù)，有望為公司持續(xù)帶來收入和利潤增量。
盈利預測與投資建議。預計23-25年，公司歸母凈利潤分別為48.9/73.1/ 101.8億元，23年有望實現大幅反彈，24/25年增速約50%/40%。考慮到顯示面板價格修復帶來的收入和利潤彈性、公司雙賽道布局及光伏業(yè)務起量對利潤的帶動，給予公司23年18x PE，對應目標價4.68元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：消費需求恢復不及預期、競爭格局優(yōu)化不及預期、產能擴張不及預期等風險。
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