>> 國信證券-TCL科技(000100)2022年凈利潤承壓，2023年LCD面板有望迎來溫和復蘇-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
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核心觀點
2022年營收同比增長1.8%，歸母凈利潤同比下降97.4%。公司2022年營收1666.32億元(YoY +1.8%)，歸母凈利潤2.61億元(YoY -97.4%)，毛利率8.8%(YoY -11.1pct)；其中4Q22營收400.56億元(YoY -6.1%)，歸母凈利潤-0.19億元(YoY -102.0%)，毛利率7.7%(YoY -8.7pct, QoQ -0.8pct)。22年凈利潤大幅下滑主要系面板行業(yè)處于景氣度下行周期所致，22年末32/43/55/65英寸LCD電視面板價格分別較21年末下降了29%/33%/29%/44%，LCD面板價格大幅下跌導致公司22年營收及毛利率同比大幅下滑。
22年TCL華星面板銷售面積同比增長8.3%，營收同比下降25.4%。22年TCL華星面板銷售面積同比增長8.3%至4275萬平米；但受面板價格下跌影響，22年營收同比下降25.4%至657.17億元，毛利率同比下降23.8pct至0.9%，全年經(jīng)營虧損。受地緣沖突、通貨膨脹等因素影響，22年顯示終端需求下滑，面板景氣度持續(xù)下行。在此背景下，TCL華星進一步夯實行業(yè)地位，提升風險管控和周期抵御能力，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流147.6億元。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，22年公司LCDTV面板全球市場份額同比提升2pct至18%，穩(wěn)居全球第二；此外，顯示器、筆記本電腦面板全球市場份額分別提升4pct、1pct。
面板行業(yè)庫存已回到健康水位，行業(yè)迎來溫和復蘇新階段。根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，3月下旬32/43/55/65英寸LCD電視面板價格30/52/88/120美金，較22年低位已分別回升15%/11%/10%/13%。在過去7個季度的行業(yè)下行周期里，低效產(chǎn)能持續(xù)出清，同時面板龍頭廠商以推動供需平衡及盈利改善為目標，加速庫存去化，4Q22行業(yè)庫存已回到健康水位。隨著終端客戶補庫存需求提升，大尺寸顯示產(chǎn)品價格開始上漲。2023年LCD面板行業(yè)有望迎來價格、稼動率溫和回升的復蘇階段，公司顯示業(yè)務盈利有望得到顯著改善。
22年TCL中環(huán)營收同比增長63.0%，凈利潤同比增長59.5%。在碳中和目標的推進下公司新能源光伏產(chǎn)業(yè)保持高速發(fā)展，22年TCL中環(huán)營收同比增長63.0%至670.10億元，毛利率同比下降3.9pct至17.8%，凈利潤同比增長59.5%至70.73億元，歸屬于TCL科技的凈利潤約20億元。22年公司光伏硅片外銷市占率全球第一，G12大尺寸和高效N型硅片外銷市占率全球第一。
投資建議：在LCD面板景氣度溫和復蘇的趨勢下，我們預計公司23、24、25年營收1938、2300、2657億元，同比增速分別為16.3%、18.7%、15.5%，歸母凈利潤41.05、67.87、81.07億元，同比增速分別為1471%、65.4%、19.4%，對應PE分別為19.3、11.6、9.8倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，LCD面板價格波動，新業(yè)務開拓不及預期。
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