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公司發(fā)布2022年三季報(bào)。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1265.15億元，同比增長(zhǎng)4.52%，歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比下降96.92%。2022年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入419.93億元，同比下降9.95%，環(huán)比下降4.48%，歸母凈利潤(rùn)-3.83億元，同比下降116.59%，環(huán)比虧損有所收窄；扣非后歸母凈利潤(rùn)-12.6億元，同比下降141.3%，環(huán)比持平。
　　中大尺寸面板價(jià)格觸底，預(yù)計(jì)2022年Q4逐步回升。2022年以來(lái)面板價(jià)格下跌趨勢(shì)不斷，各家面板廠商設(shè)備稼動(dòng)率下修，行業(yè)利潤(rùn)率進(jìn)入底部周期。TCL華星前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收521億元，同比增長(zhǎng)15%，銷(xiāo)售面積達(dá)3267萬(wàn)平米。根據(jù)Witsview數(shù)據(jù)，面板價(jià)格從2022年10月下旬逐步回升，65/55寸TV面板比前月上漲1%，43寸上漲2.1%，32寸上漲3.8%；IT面板21.5/11.6寸價(jià)格止跌，27/23.8/17.3等面板價(jià)格跌幅環(huán)比收窄。價(jià)格迎來(lái)拐點(diǎn)，TV保持上漲趨勢(shì)，IT跌幅同比收窄。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)顯示，部分下游廠商庫(kù)存基本達(dá)到正常偏低水位，隨2022年Q4需求端增長(zhǎng)，下游廠商會(huì)逐步增加對(duì)面板產(chǎn)品的采購(gòu)。
　　光伏業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，硅片產(chǎn)能逐步擴(kuò)張。2022年前三季度，子公司TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收498.4億元，同比增長(zhǎng)71.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)54.9億元，同比增長(zhǎng)68.94%，整體盈利能力超此前市場(chǎng)預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，寧夏六期50GW項(xiàng)目投產(chǎn)順利，2022年9月底公司實(shí)現(xiàn)晶體產(chǎn)能128GW，相較6月底進(jìn)一步提升19GW。公司與合作單位共同投資并建設(shè)10萬(wàn)噸顆粒硅、硅基材料項(xiàng)目及1萬(wàn)噸電子多晶硅，逐步穩(wěn)固產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性，并提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1652.9/1816.8/2060.5億元，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.6/34.21/58.36億元，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為221.8/17.3/10.1x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：面板價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，硅料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。