>> 海通證券-TCL科技(000100)電視面板價格止跌反彈，TCL中環(huán)保持快速增長-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄭宏達,李軒,薛逸民 |
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事件：2022年10月25日公司發(fā)布2022年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1265.76億元，同比增長4.48%，實現(xiàn)歸母2.81億元，同比下降96.92%。對應Q3單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入420.15億元，同比下降9.98%，歸母凈虧損3.83億元，同比下降116.59%。
部分區(qū)域市場需求改善，10月電視面板價格止跌反彈。根據(jù)TrendForce集邦咨詢，2022年10月下旬，部分面板價格降勢漸止，其中電視面板更是集體迎來漲價。32/43/55/65寸電視面板價格分別較上月環(huán)比提升3.8%/2.1%/1.3%/0.9%。隨著行業(yè)盈利達到歷史底部以及部分區(qū)域市場需求改善，主要產(chǎn)品價格已企穩(wěn)回升。長期來看，頭部企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模效應不斷增強，半導體顯示產(chǎn)業(yè)集中度顯著提升，行業(yè)迎來有序競爭階段。
采取高端產(chǎn)品策略，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化。大尺寸領(lǐng)域，公司繼續(xù)以高端產(chǎn)品策略鞏固電視面板龍頭地位，8K和120HZ高端面板市場份額全球第一，65寸市場份額全球第二，75寸市場份額全球第二。中小尺寸領(lǐng)域，公司產(chǎn)品序列進一步完善，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司LTPS平板出貨排名第一，LTPS筆電產(chǎn)品出貨排名第二，LTPS車載出貨增長顯著，AR/VR產(chǎn)品加速拓展。隨著定位于中尺寸IT和車載等新業(yè)務布局的t9產(chǎn)線順利投產(chǎn)，以及6代LTPS產(chǎn)線擴產(chǎn)項目按計劃推進，中尺寸業(yè)務的貢獻占比將顯著增長，驅(qū)動公司持續(xù)增長。
新能源光伏及半導體材料保持快速增長。2022年前三季度公司控股子公司TCL中環(huán)實現(xiàn)營業(yè)收入498.4億元，同比增長71.35%，實現(xiàn)凈利潤54.9億元，同比增長68.94%。公司與合作伙伴共同投資并開工建設10萬噸顆粒硅、硅基材料項目及1萬噸的電子級多晶硅項目，推動產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈的穩(wěn)定及優(yōu)化。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為1752.84/2002.52/2186.32億元，2022-2024年公司歸母凈利潤分別為10.89/67.11/76.99億元，對應EPS分別為0.08/0.48/0.55元/股。參考行業(yè)可比公司估值情況，基于PE估值法，我們給予公司2023年P(guān)E 9-10x，對應合理價值區(qū)間4.30-4.78元/股，基于PS估值法，我們給予公司2023年P(guān)S 0.4-0.5x，對應合理價值區(qū)間5.71-7.14元/股。綜合兩種估值方法，我們認為公司的合理價值區(qū)間為5.01-5.96元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：LCD下游市場及手機終端市場需求波動；光伏產(chǎn)品需求不及預期；公司產(chǎn)線產(chǎn)能釋放進度不及預期。
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