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事件描述
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,665.5億元，同比增長(zhǎng)1.8%，凈利潤(rùn)17.9億元，同比下降88.0%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.6億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額184.3億元。2022年公司研發(fā)投入107.8億元，同比增長(zhǎng)22.9%，新增PCT國(guó)際專利申請(qǐng)659件，累計(jì)申請(qǐng)14,741件，在顯示與光伏賽道均保持技術(shù)領(lǐng)先。
　　事件評(píng)論
　　公司半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入657.2億元，同比下降25.5%，其中2022Q3是過去數(shù)年中面臨壓力最大的季度。公司顯示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流147.6億元，隨著后續(xù)資本開支的減少，整體現(xiàn)金流狀況也將顯著好轉(zhuǎn)。公司大尺寸業(yè)務(wù)占比較高，受TV周期波動(dòng)影響較大，但隨著大尺寸面板價(jià)格于去年9月見底，已進(jìn)入回暖通道，公司大尺寸面板業(yè)務(wù)有望迎接盈利修復(fù)。IT產(chǎn)品方面，筆記本面板，公司通過6代LTPS產(chǎn)線生產(chǎn)高端和旗艦品類，頭部筆記本品牌都已成為穩(wěn)固的合作伙伴，目前公司LTPS筆電面板出貨全球第二；顯示器面板，公司通過8.5代線生產(chǎn)電競(jìng)為主的、偏個(gè)人消費(fèi)用顯示器，截至2022年10月MNT整體出貨全球第四，電競(jìng)MNT出貨全球第一。隨著T9線投產(chǎn)，公司在IT方向產(chǎn)能持續(xù)釋放，有望帶來收入結(jié)構(gòu)的明顯優(yōu)化。
　　TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入670.1億元，同比增長(zhǎng)63.0%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)70.7億元，同比增長(zhǎng)59.5%，光伏硅片外銷市占率全球第一，G12市占率全球第一，N型硅片外銷市占率全球第一，產(chǎn)銷規(guī)模保持行業(yè)領(lǐng)先。受益于下游高功率組件份額增長(zhǎng)，大尺寸硅片滲透率快速提高，公司作為行業(yè)大尺寸及薄片化的引領(lǐng)者，G12產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，單爐月產(chǎn)及單位出片數(shù)全面領(lǐng)先，有效推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈降本增效。
　　我們認(rèn)為2023年公司面板業(yè)務(wù)具有較大彈性，主要關(guān)注后續(xù)大尺寸面板漲價(jià)幅度和持續(xù)性?？紤]到中國(guó)大陸廠商前三大合計(jì)市占率超過60%，對(duì)行業(yè)供需影響力與日俱增，若下半年旺季仍能保持以銷定產(chǎn)的戰(zhàn)略定力，則可能使得價(jià)格彈性超過當(dāng)前預(yù)期。從估值的角度看，剔除TCL中環(huán)市值后，TCL華星僅對(duì)應(yīng)1倍左右PB，中長(zhǎng)期維度處于低估。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為47.10億元、59.02億元和76.20億元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.35倍、13.04倍和10.10倍，持續(xù)看好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、IT產(chǎn)品需求趨弱，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；
　　2、TV價(jià)格回暖受疫情影響慢于預(yù)期。