>> 中原證券-TCL科技(000100)年報點評：行業(yè)景氣復(fù)蘇，龍頭業(yè)績修復(fù)可期-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
歐洋君 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告。
公司2022年共實現(xiàn)營業(yè)收入1665.53億元，同比+1.77%；歸母凈利潤2.61億元，同比-97.4%；扣非后歸母凈利潤-26.98億元，同比-128.57%。其中，22Q4實現(xiàn)營收400.56億元，同比-6.09%；歸母凈利潤-0.19億元，同比-102.03%；扣非后歸母凈利潤-8.12億元，同比-192.3%。截止報告期末，公司基本每股收益0.02元/股，同比-97.3%；攤薄ROE為0.52%，同比-22.85pct。
投資要點：
半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)拖累，全年業(yè)績表現(xiàn)承壓。在全球通脹及宏觀環(huán)境擾動環(huán)境下，2021H2以來面板顯示市場需求明顯走弱，疊加廠商前期庫存堆積影響，產(chǎn)品價格與行業(yè)景氣程度于2022年內(nèi)持續(xù)下滑，致使公司全年半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)收入（657.2億元）同比減少25.5%，毛利率大幅下降23.74pct至0.87%，顯著拖累公司整體業(yè)績表現(xiàn)。不過，隨著行業(yè)庫存水平優(yōu)化，以及下游需求改善，面板周期已于22Q4逐漸修復(fù)。根據(jù)WitsView統(tǒng)計顯示，電視、顯示器、筆電等終端應(yīng)用面板價格基本于22M9觸底企穩(wěn)并不斷抬升，其中截止23M4上旬，電視大尺寸43/55/65寸面板均價已分別提升至53/91/126美元/片，較22M9末期漲幅分別達(dá)18.9%/12.3%/10.4%。隨著后續(xù)面板價格及市場需求的進(jìn)一步擴(kuò)大，公司半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)收入與盈利能力有望得到顯著改善。
TCL華星出貨規(guī)模繼續(xù)增長，市場份額穩(wěn)固。公司2022年面板出貨面為4275萬平方米，同比增長8.3%，保持電視端面板全球市場份額第二位。分業(yè)務(wù)領(lǐng)域來看：
1）大尺寸業(yè)務(wù)規(guī)模延續(xù)領(lǐng)先優(yōu)勢，3座8.5代和2座11代線工廠運(yùn)營高效出貨穩(wěn)健，55/75寸以及8K和120HZ電視面板份額穩(wěn)居全球首位，同時商顯產(chǎn)品與客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；
2）中尺寸業(yè)務(wù)加快在IT和車載等領(lǐng)域拓展，不斷完善產(chǎn)能布局，電競顯示器、LTPS平板等產(chǎn)品全球市場份額保持領(lǐng)先。未來隨著6代LTPS產(chǎn)線項目擴(kuò)產(chǎn)的推進(jìn)，以及定位新型顯示產(chǎn)線t9產(chǎn)能的釋放，或?qū)⒊掷m(xù)為公司中尺寸業(yè)務(wù)營收帶來新增量；
3）小尺寸業(yè)務(wù)把握市場趨勢，打造OLED折疊和LTPO差異化技術(shù)，并積極拓展VR/AR新型顯示裝備。其中，t3、t4產(chǎn)線出貨與新品交付進(jìn)展穩(wěn)步，推動產(chǎn)品與客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，長期利好業(yè)務(wù)經(jīng)營及收入質(zhì)量。
新能源光伏業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，TCL中環(huán)產(chǎn)銷規(guī)模高增。受益于全球能源轉(zhuǎn)型與利好政策推動，2022年光伏行業(yè)保持較快發(fā)展，TCL中環(huán)作為行業(yè)龍頭，全年業(yè)績實現(xiàn)高速增長（營業(yè)收入670.1億元，同比+63.0%；凈利潤70.7億元，同比+59.9%）。其中，G12單晶硅材料產(chǎn)能加速擴(kuò)產(chǎn)，25GW和30GW硅單晶切片智慧工廠相繼投產(chǎn)，報告期內(nèi)光伏硅片及N型硅片外銷市占率達(dá)全球首位，產(chǎn)銷規(guī)模保持行業(yè)領(lǐng)先水平。
投資建議：
上調(diào)公司投資評級至“買入”。預(yù)計公司2023-2025年可實現(xiàn)歸母凈利潤分別為44.61億元、66.39億元、86.83億元，對應(yīng)EPS分別為0.26、0.39、0.51元/股。面對前期面板周期下行壓力，公司積極優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)與競爭策略，保持出貨水平穩(wěn)健增長與領(lǐng)先市場份額，隨著市場供需結(jié)構(gòu)改善，產(chǎn)品價格回升，公司半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)明顯修復(fù)。此外，公司在半導(dǎo)體光伏領(lǐng)域持續(xù)發(fā)揮先進(jìn)產(chǎn)能優(yōu)勢，擴(kuò)大營收與利潤的同時，不斷引領(lǐng)行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展。
風(fēng)險提示：面板價格持續(xù)波動；行業(yè)競爭加??；海外通脹持續(xù)抑制需求修復(fù)；業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期風(fēng)險。
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