>> 國盛證券-TCL科技(000100)面積價格快速修復(fù)，光伏先進(jìn)產(chǎn)能發(fā)力-230415
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 307KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭震湘,佘凌星 |
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公司發(fā)布2022年年報。公司2022年全年實現(xiàn)營收1665.52億元，yoy+1.77%；歸母凈利潤2.61億元，yoy-97.40%；全年綜合毛利率8.78%，同比-11.08pct，凈利率0.16%，同比-5.94pct。公司22Q4單季度實現(xiàn)營收400.37億元，yoy-6.04%，qoq-4.66%；歸母凈利潤-0.19億元，yoy-101.99%，qoq+95.03%，單季度虧損環(huán)比逐步收窄。
中大尺寸面板價格迎來快速修復(fù)，預(yù)計2023年H1價格迅速回升。2022年下游需求疲弱，導(dǎo)致面板價格持續(xù)下跌，各家面板公司設(shè)備稼動率下修，行業(yè)利潤率進(jìn)入底部周期。公司2022年半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)，銷售面積達(dá)4275萬平米，同比增長8.25%，電視面板市場份額穩(wěn)居全球第二，但全年隨價格波動，年實現(xiàn)營收657.2億元，同比下降25.5%。根據(jù)Witsview數(shù)據(jù)，面板價格從2022年10月下旬逐步回升，截至2023年4月上旬電視面板價格，目前32/43/55/65英寸均價分別為30/53/91/126美元/片，qoq0%/+1.9%/+3.4%/+5%；顯示器方面，21.5/23.8/27英寸面板價格與前期持平，均價保持41.3/47.7/61.6美元；筆記本方面，各尺寸面板價格環(huán)比持平，11.6/14.0/15.6/17.3英寸均價維持24.8/26.3/40.5/38.2美元。公司2023年隨T9產(chǎn)線隨產(chǎn)能逐步提升，將加快中尺寸面板IT及車載新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展。我們認(rèn)為，2023年H1面板公司隨稼動率穩(wěn)定且控產(chǎn)出貨，供需修復(fù)下有望拉動面板價格持續(xù)上漲，2023年Q2隨傳統(tǒng)銷售采購?fù)緜湄浝瓌?，面板廠將按需提升稼動率，促進(jìn)面板出貨量逐步提升。
G12優(yōu)勢顯著，龍頭地位持續(xù)提升。2022年，TCL中環(huán)保持業(yè)績高增速，實現(xiàn)營業(yè)收入670.1億元，同比增長63.0%，實現(xiàn)凈利潤70.7億元，同比增長59.5%。寧夏中環(huán)六期項目產(chǎn)能提升，天津和宜興的晶片項目陸續(xù)投產(chǎn)，優(yōu)勢產(chǎn)能快速上量，TCL中環(huán)光伏晶體產(chǎn)能提升至140GW，成為全球最大的硅片出貨企業(yè)。隨著先進(jìn)產(chǎn)能加速提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司新能源光伏業(yè)務(wù)將進(jìn)一步擴(kuò)大G12/N型硅片的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢，加速優(yōu)勢產(chǎn)能布局，協(xié)同全球合作伙伴拓展海外市場。子公司TCL中環(huán)將提供持續(xù)增長動能，進(jìn)一步鞏固硅片龍頭地位。
盈利預(yù)測與投資建議：隨面板價格持續(xù)回升，及2023/2024年下游需求逐步回暖。我們預(yù)計公司2023E/2024E/2025E年分別實現(xiàn)營1973.65/2319.04/2678.49億元，歸母凈利潤實現(xiàn)48.15/70.80/89.64億元，業(yè)績預(yù)測對應(yīng)當(dāng)前股價PB為1.4/1.3/1.1x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：面板價格波動風(fēng)險，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，硅料價格波動風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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