>> 長江證券-TCL科技(000100)淡季無憂，修復在即-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 1324KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,謝爾曼 |
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事件描述
2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入394.43億元，同比下降2.77%，歸母凈利潤-5.49億元，同比下降140.59%，扣非歸母凈利潤-7.3億元，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額44.95億元。報告期內(nèi)公司非經(jīng)常損益1.81億元，其中含計入當期損益的政府補助3.42億元。一季度公司投資受益7.66億元，環(huán)比減少10.19億元，對短期歸母凈利潤影響較多。
事件評論
公司半導體顯示業(yè)務一季度實現(xiàn)營業(yè)收入151.2億元，同比下降24.5%，銷售面積1132.3萬平米，同比增長0.7%，營收下降主要為產(chǎn)品價格下降，面板行業(yè)自2021年7月以來已經(jīng)持續(xù)下行6個季度，但從一季度出貨面積來看，價格壓力下的稼動率已經(jīng)觸底回升。根據(jù)Witsview最新數(shù)據(jù)，2023年4月大尺寸面板價格全面環(huán)比回暖，32寸至65寸每片均價分別為：31美元（+3.3%）、55美元（5.8%）、95美元（8.0%）、133美元（10.8%）。IT產(chǎn)品方面，筆記本面板，公司通過6代LTPS產(chǎn)線生產(chǎn)高端和旗艦品類，頭部筆記本品牌都已成為穩(wěn)固的合作伙伴，目前公司LTPS筆電面板出貨全球第二；顯示器面板，公司通過8.5代線生產(chǎn)電競為主的、偏個人消費用顯示器，截至2022年10月MNT整體出貨全球第四，電競MNT出貨全球第一。隨著T9線投產(chǎn)，公司在IT方向產(chǎn)能持續(xù)釋放，有望帶來收入結(jié)構(gòu)的明顯優(yōu)化。
一季度TCL中環(huán)實現(xiàn)營業(yè)收入176.2億元，同比增長31.8%，實現(xiàn)凈利潤24.6億元，同比增長69.2%。截至一季度末公司單晶總產(chǎn)能達150GW，稼動率逐月環(huán)比大幅提升，光伏硅片及N型硅片外銷市占率穩(wěn)居全球第一，持續(xù)引領(lǐng)大尺寸、薄片化及N型等光伏材料技術(shù)發(fā)展，晶體單位產(chǎn)品硅料消耗率、單爐月產(chǎn)以及晶片每公斤出片數(shù)等指標均大幅領(lǐng)先行業(yè)水平，G12戰(zhàn)略產(chǎn)品成本與市場優(yōu)勢顯著。
我們認為公司顯示業(yè)務在淡季表現(xiàn)符合此前預期，全年來看依然具有較大彈性，主要關(guān)注后續(xù)大尺寸面板漲價幅度和持續(xù)性?？紤]到中國大陸廠商前三大合計市占率超過60%，對行業(yè)供需影響力與日俱增，若下半年旺季仍能保持以銷定產(chǎn)的戰(zhàn)略定力，則可能使得價格彈性超過當前預期。從估值的角度看，剔除TCL中環(huán)市值后，TCL華星僅對應1倍左右PB，中長期維度處于低估。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為47.10億元、59.02億元和76.20億元，對應PE分別為14.32倍、11.42倍和8.85倍，持續(xù)看好。
風險提示
1、IT產(chǎn)品需求趨弱，競爭格局惡化；
2、TV價格回暖受疫情影響慢于預期。
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