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事件：
　　 3月30日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1666.32億元，同比增長(zhǎng)1.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同比下降97.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-26.98億元，同比下降128.57%。4月27日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收394.66億元，同比下降2.79%；歸母凈利潤(rùn)-5.49億元，同比下降140.59%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　半導(dǎo)體顯示周期見底，TCL華星保持相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2022年受地緣沖突、通貨膨脹等超預(yù)期因素沖擊，主要市場(chǎng)顯示終端需求大幅下滑，產(chǎn)品價(jià)格跌至歷史低位，公司面板行業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損。面對(duì)挑戰(zhàn)，TCL華星堅(jiān)守極致成本效率的經(jīng)營(yíng)底線，夯實(shí)行業(yè)地位，出貨及市占率穩(wěn)步提
　　升，TV面板市場(chǎng)份額穩(wěn)居全球前二，并且從大尺寸顯示龍頭向全尺寸綜合顯示龍頭邁進(jìn)。2022Q4以來行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，根據(jù)Witsview數(shù)據(jù)，TV面板價(jià)格自22年10月下旬開始持續(xù)回升，且尺寸越大，價(jià)格回升越明顯；截至23年4月下旬，32/43/55/65寸面板均價(jià)分別為31/55/95/133美元/片，較前月環(huán)比漲幅分別為3.3%/5.8%/8.0%/10.8%。TCL華星當(dāng)前營(yíng)收結(jié)構(gòu)仍以大尺寸TV產(chǎn)品為主，將充分受益于本輪TV面板價(jià)格上行。伴隨行業(yè)庫(kù)存水平優(yōu)化與下游需求修復(fù)，2023Q1公司半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)營(yíng)收已環(huán)比提升，未來有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　新能源光伏前景廣闊，TCL中環(huán)高速成長(zhǎng)。受益于全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與“雙碳”政策推動(dòng)，全球光伏裝機(jī)規(guī)模有望超預(yù)期增長(zhǎng)，光伏行業(yè)迎來發(fā)展新機(jī)遇。2023年Q1光伏行業(yè)上游原材料供應(yīng)逐漸改善，公司大尺寸硅片產(chǎn)品供不應(yīng)求，TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入176.2億元，同比增長(zhǎng)31.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)24.6億元，同比增長(zhǎng)69.2%。未來TCL中環(huán)將繼續(xù)推進(jìn)大尺寸、薄片化及N型硅片等光伏材料相關(guān)技術(shù)變革，以差異化戰(zhàn)略打造電池及組件產(chǎn)業(yè)生態(tài)，深化工業(yè)4.0體系與柔性制造應(yīng)用；規(guī)劃投建25GWN型TOPCON電池智慧工廠，將先進(jìn)光伏材料技術(shù)、疊瓦組件技術(shù)以及N型TOPCON電池工藝相結(jié)合，提升產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，鞏固新能源光伏行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為伴隨下游需求行業(yè)回暖，公司將重回“面板+光伏”雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新格局。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1849.47/2120.15/2415.74億元，歸母凈利潤(rùn)46.36/78.20/111.19億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.73/8.73/6.14倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：顯示面板行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期；新市場(chǎng)拓展不及預(yù)期