>> 華西證券-TCL科技(000100)Q4淡季，靜待需求修復-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
801KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋輝,柳玨廷,胡楊 |
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事件：
公司發(fā)布三季報，2023Q1-Q3營業(yè)收入1331.7億元，同比增長5.21%；歸母凈利潤16.1億元，同比增長474%；扣非歸母凈利潤5.1億元，同比增長127%。
2023Q3營業(yè)收入479.6億元，同比增長14%，歸母凈利潤12.7億元，同比增長432%，扣非歸母凈利潤11.1億元，同比增長188%。受益于面板價格上漲，Q3業(yè)績扭虧為盈。
1、受益于面板價格上漲，三季度扭虧為盈，季度同環(huán)比均大幅改善
得益于面板價格的上漲，公司半導體顯示業(yè)務三季度扭虧為盈。在大尺寸化的長期趨勢中，公司采取彈性排產(chǎn)策略保持庫存健康，疊加面板價格的持續(xù)上漲，大尺寸產(chǎn)品獲利顯著改善；中尺寸中部分IT產(chǎn)品價格止跌回升。公司堅持大尺寸高端化策略，加速中尺寸IT和車載等業(yè)務布局，鞏固小尺寸市場地位，拓展VR/AR及專顯市場。
2023年前三季度，半導體顯示業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入612.0億元，同比增長17.5%，其中Q3實現(xiàn)營業(yè)收入256.8億元，同比增長73.0%，環(huán)比增長25.8%，實現(xiàn)凈利潤18.2億元，單季扭虧為盈，季度同比及環(huán)比均大幅改善。
短期看，下游品牌廠開始下修采購計劃，供給端行業(yè)開始控產(chǎn)，根據(jù)迪顯《全球TV面板PSI數(shù)據(jù)報告》統(tǒng)計，10月面板廠整體產(chǎn)出預計不足20M，同比漲幅明顯收縮，預計11月將轉向負增長。在需求端低迷情況下，我們預計行業(yè)內(nèi)部盈利效益分化，博弈成分加劇，短期價格走勢與行業(yè)控產(chǎn)穩(wěn)價力度直接相關。
長期看，伴隨面板產(chǎn)能逐漸向中國大陸和頭部聚集，新長尾廠商正面臨再次斷尾風險，企業(yè)生存欲望最為強烈，在當前需求基本面基本成型情況下，或?qū)⒚媾R產(chǎn)品轉型IT、尋求新場景需求或接受收并購等。此外，大尺寸化趨勢推動對整體面板出貨面積推動顯著，公司大尺寸業(yè)務有望受益。
2、光伏硅片加速全球化布局，持續(xù)貢獻業(yè)績
新能源光伏業(yè)務領域，2023年前三季度，光伏行業(yè)主要環(huán)節(jié)競爭博弈加劇，產(chǎn)業(yè)鏈價格下行，但光伏發(fā)電經(jīng)濟性提升，驅(qū)動終端裝機穩(wěn)步增長。TCL中環(huán)充分運用在行業(yè)技術和制造水平提升過程中形成的定義權、定標權、定價權，鞏固市場領先地位，實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長。報告期內(nèi)，TCL中環(huán)實現(xiàn)營業(yè)收入486.5億元，實現(xiàn)凈利潤65.8億元，同比增長19.9%。
報告期內(nèi)，G12及N型先進光伏材料產(chǎn)能持續(xù)釋放，完善TOPCON電池和疊瓦組件布局，光伏材料產(chǎn)銷規(guī)模同比提升68%，G12硅片市占率全球第一，N型硅片外銷市占率全球第一，江蘇2GWG12電池工程示范線完工，投建廣州25GWN型TOPCON太陽能電池智慧工廠；同時，加強國際化戰(zhàn)略合作，TCL中環(huán)加快全球化商業(yè)布局，擬在沙特阿拉伯共建光伏晶體晶片工廠，一期設計產(chǎn)能20GW。
3、投資建議：
我們認為，面板行業(yè)Q4進入需求淡季，在面板行業(yè)積極控產(chǎn)穩(wěn)價背景下，面板價格回調(diào)幅度有限，維持盈利預測，預計公司2023-2025年營收保持為1990.3/2403.8/2900.3億元，預計公司2023-2025年EPS分別為0.23/0.33/0.44元，對應2023年10月27日3.84元/股收盤價PE分別為16.95/11.65/8.73倍，持續(xù)看好LCD顯示行業(yè)長期競爭格局改善和產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略價值的提升，維持公司“買入”評級。
4、風險提示：
面板價格不穩(wěn)定性及面板價格回升期的不可預期性風險；面板價格漲跌與公司整體收入和盈利情況高度相關，面板價格波動過大，導致公司業(yè)績不及預期；先進顯示技術快速商用，LCD面板產(chǎn)能過早淘汰；TCL中環(huán)業(yè)績波動對公司業(yè)績影響；需求恢復不及預期；系統(tǒng)性風險帶來中環(huán)股份股價大幅下降
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