>> 國泰君安-三一重工(600031)事件點評：6月挖機內(nèi)外銷好于預(yù)期，行業(yè)龍頭α優(yōu)勢突出-240709
| 上傳日期： |
2024/7/9 |
大小： |
629KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐喬威 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司作為國內(nèi)工程機械龍頭，電動化、數(shù)智化進展順利，具備全球競爭力，在國內(nèi)市場認(rèn)可度高，出海布局深遠(yuǎn)，具備避免貿(mào)易摩擦的實力，看好公司業(yè)績成長。
投資要點：
投資建議：公司作為國內(nèi)工程機械行業(yè)龍頭，受益于國內(nèi)工程機械行業(yè)復(fù)蘇，國際競爭力強，擁有避免貿(mào)易摩擦的實力，看好公司業(yè)績成長。由于2023年行業(yè)筑底，公司業(yè)績低于預(yù)期，低基數(shù)背景中，下調(diào)2024-2025年EPS至0.71/0.92元（原1.06/1.37元），新增2026年EPS為1.13元，根據(jù)可比公司PE估值，給予公司2024年26倍PE，下調(diào)公司目標(biāo)價至18.46元，維持增持評級。
事件：6月挖機銷量好于預(yù)期，內(nèi)銷同比增長25.6%。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會對挖掘機主要制造企業(yè)統(tǒng)計，2024M6銷售挖機16603臺/+5.31%，好于此前CME預(yù)期。分區(qū)域看，內(nèi)銷7661臺/+25.6%，好于此前CME預(yù)測的7300臺，主要是挖機進入更新周期疊加23年低基數(shù)影響使得挖機內(nèi)銷同比高增，其中小挖的更新需求是當(dāng)前內(nèi)需改善的主推力；外銷8942臺/-7.51%，好于此前CME預(yù)測的8700臺，主要受海外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)切換及23年高基數(shù)影響。
國內(nèi)需求拐點已現(xiàn)，出海為中長期趨勢。內(nèi)銷：看好2024H2工程機械國內(nèi)正增長，本輪增長由更新需求帶動。考慮到國內(nèi)工程機械上輪周期高點及大中小挖設(shè)備不同使用壽命，經(jīng)我們測算，2024年挖機更新需求約7.2萬臺，其中小挖為當(dāng)前的更新需求主力。政策端持續(xù)發(fā)力：2023年底增發(fā)萬億國債項目；地產(chǎn)端“三大工程建設(shè)”加速布局；2024年《設(shè)備更新方案》積極推進?；ǘ送督ǚ帕浚?024年1-5月，中國基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長7.5%；24Q1新開工水利項目9683個/+33.8%。行業(yè)出海為中長期趨勢，據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2024年1-5月我國工程機械進出口貿(mào)易額為222.92億美元/同比+2.06%。其中出口額211.93億美元/同比+2.13%。
公司引領(lǐng)行業(yè)“三化”發(fā)展趨勢，出海布局避免貿(mào)易摩擦。公司數(shù)智化、電動化、國際化戰(zhàn)略取得積極成果，電動化產(chǎn)品品類豐富，電動挖掘機、電動泵車開始批量；國際市場快速增長，海外銷售收入占公司營業(yè)收入比重超過50%；數(shù)智化方面，大力推動全球化制造布局，將國內(nèi)智能制造技術(shù)推廣到海外制造，制造平臺變革提升制造資源共享與協(xié)同，實現(xiàn)從出口到出海的轉(zhuǎn)變，可有效避免貿(mào)易摩擦。公司憑借自身技術(shù)與口碑迅速打開國外市場，帶動業(yè)績穩(wěn)步增長，穿越周期。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，內(nèi)銷復(fù)蘇不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦升級。
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