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能源&航運(yùn)價(jià)格走勢(shì)
　　上周原油系品種延續(xù)上行，布倫特周度漲2.4%，美國(guó)汽油、歐洲柴油漲幅均在2%左右；天然氣市場(chǎng)高位回落，美氣跌10.8%、歐氣跌3%；海外煤炭?jī)r(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，澳煤FOB價(jià)格漲1.7%，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤則延續(xù)跌勢(shì)周度降幅1.2%。
　　運(yùn)價(jià)漲勢(shì)趨緩，對(duì)于7月下旬運(yùn)價(jià)航司定價(jià)策略出現(xiàn)分歧，新一期SCFI歐洲航線報(bào)$4857/TEU，環(huán)比下滑$23/TEU，也是自今年4月下旬以來首度出現(xiàn)下滑。
　　核心觀點(diǎn)&策略推介
　　原油：6月最后一周原油岸罐庫(kù)存下降1.9%，去庫(kù)預(yù)期在陸上環(huán)節(jié)終有兌現(xiàn)帶動(dòng)布倫特原油價(jià)格一度突破87美元/桶。然考慮到幾點(diǎn)最新變化，我們認(rèn)為油價(jià)的上漲動(dòng)能有所弱化，短期或轉(zhuǎn)為震蕩走勢(shì)。供需方面，上周原油月差、基差、裂解價(jià)差未有進(jìn)一步上行，一級(jí)颶風(fēng)周一登陸美國(guó)德州后已降級(jí)為熱帶風(fēng)暴，期間短暫影響到德州部分港口及煉廠的出口、煉化需求。地緣方面，上周巴以和談一度有顯著進(jìn)展，哈馬斯已放棄對(duì)以色列在簽署停火協(xié)議前永久?；鸬囊螅晾市律先胃母锱煽偨y(tǒng)亦引發(fā)中東地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫的預(yù)期。油價(jià)高位回落后仍受三季度去庫(kù)預(yù)期支撐，或轉(zhuǎn)為震蕩走勢(shì)，正套策略移倉(cāng)后止盈。
　　燃料油：季節(jié)性需求旺季及重油供應(yīng)偏緊支撐高硫燃料油裂解價(jià)差，沙特罕見高溫可能對(duì)發(fā)電需求形成額外提振；路透船期數(shù)據(jù)顯示科威特6月以來裝船量保持高位，低硫燃料油高供應(yīng)格局相對(duì)穩(wěn)定，海外汽柴油裂解價(jià)差反彈力度較弱，近月高低硫價(jià)差仍面臨回落壓力，短期關(guān)注做縮機(jī)會(huì)。
　　瀝青：開工率延續(xù)低位震蕩，季節(jié)性需求回升，去庫(kù)如期兌現(xiàn)，但供需同比仍顯疲態(tài)，稀釋瀝青升貼水上周回落后小幅反彈，邊際驅(qū)動(dòng)較為有限，走勢(shì)仍依靠原油端波動(dòng)主導(dǎo)，建議觀望。
　　動(dòng)力煤：環(huán)渤海港口Q5500跌至840-850元/噸區(qū)間后近日小幅反彈，主要受低卡煤品種此前低價(jià)激發(fā)少量補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)，貿(mào)易商挺價(jià)惜售情緒有所抬頭，但我們認(rèn)為本輪價(jià)格漲幅或仍有限，后市下跌空間仍存。一方面，近兩周山西電煤產(chǎn)量有所恢復(fù)，309家樣本煤礦最新周度產(chǎn)量環(huán)比6月中上旬增產(chǎn)4.2%，帶動(dòng)整體三西地區(qū)產(chǎn)量恢復(fù)至去年同期水平。另一方面，在發(fā)運(yùn)、進(jìn)口利潤(rùn)暫時(shí)制約到港調(diào)入、進(jìn)口發(fā)運(yùn)的情況下，中下游庫(kù)存仍未有明顯去化，沿海出梅天氣轉(zhuǎn)熱后25省終端日耗同比降幅仍在8.4%，本輪反彈空間不宜過分樂觀。
　　天然氣：上周北美市場(chǎng)明顯回落。目前高溫影響已基本被市場(chǎng)消化，而市場(chǎng)增產(chǎn)仍在延續(xù)，對(duì)價(jià)格形成較大壓力。上周路易斯安那州地區(qū)法院作出判決，解除此前總統(tǒng)對(duì)新LNG項(xiàng)目投資的禁令，市場(chǎng)情緒有所提振，遠(yuǎn)月合約相對(duì)堅(jiān)挺。目前颶風(fēng)Beryl已經(jīng)登陸，部分美國(guó)LNG出口碼頭于周末關(guān)閉，后續(xù)若出口需求未持續(xù)受到影響，市場(chǎng)有望開始底部反彈。歐洲市場(chǎng)高位有所回落，非城燃需求的疲弱導(dǎo)致其消費(fèi)維持在歷史最低水平，同時(shí)挪威管道繼續(xù)恢復(fù)供應(yīng)，目前已回到二季度檢修前規(guī)模，市場(chǎng)有所承壓。但目前東亞地區(qū)溫度開始轉(zhuǎn)熱，使得非歐市場(chǎng)LNG采購(gòu)需求仍然偏強(qiáng)，JKM-TTF價(jià)差并未回落，使得歐洲LNG進(jìn)口到岸仍然偏低，其累庫(kù)速度也并未明顯提升?；久媛赞D(zhuǎn)寬松，但此前推動(dòng)歐氣上行的風(fēng)險(xiǎn)因素仍存，近期維持震蕩。
　　LPG：新開工PDH繼續(xù)增加負(fù)荷，國(guó)內(nèi)化工需求近期維持偏強(qiáng)，使得月初進(jìn)口密集到岸后，碼頭庫(kù)容率仍維持平穩(wěn)。北美出口良好使得累庫(kù)偏慢價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)7月中東CP堅(jiān)挺，采購(gòu)尚可而成本端繼續(xù)支撐，國(guó)際市場(chǎng)繼續(xù)高位挺市。進(jìn)口成本支撐下，煉廠氣仍以高位運(yùn)行為主。目前淡季壓力對(duì)市場(chǎng)影響有限，但化工需求進(jìn)一步推高國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨的能力亦不足，盤面維持對(duì)現(xiàn)貨小幅貼水、區(qū)間震蕩為主。
　　集運(yùn)指數(shù)（歐線）：現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)漲幅趨緩，供應(yīng)端7月下旬缺船對(duì)運(yùn)價(jià)的支撐仍在，運(yùn)價(jià)高位運(yùn)行仍有基礎(chǔ)，但各航司定價(jià)策略分歧已現(xiàn)，進(jìn)一步上行的空間較為有限。前期近月合約強(qiáng)勢(shì)上行已提前定價(jià)了部分標(biāo)的指數(shù)上行的利好情緒，在市場(chǎng)恐高情緒的影響下，08合約以震蕩走勢(shì)為主。周末巴以和談獲得重大進(jìn)展，考慮到航司對(duì)于航路安全性的追求，地緣緩和難以影響到近月走勢(shì)，但遠(yuǎn)月繞行預(yù)期大幅下滑，因繞行以來歐線運(yùn)力部署較繞行前已增加13%且仍會(huì)有新船入列，若繞行終止則供需格局將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)月將持續(xù)承壓下挫。