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公司Q2利潤同比翻倍，上半年盈利同比增長200%以上
　　公司公告24H1業(yè)績(jī)：預(yù)計(jì)2024H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.5-17.9億元，同比增加230%-280%，預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤13.2-15.2億元，同比增加300%-360%；預(yù)計(jì)Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.9-11.3億元，同比增加155%-224%，環(huán)比增加36%-72%，預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤7.5-9.5億元，同比增加164%-235%，環(huán)比增加31%-66%?？紤]到公司客車出口景氣度持續(xù)向上、海外客車出口仍存在較大滲透空間且新能源客車盈利性高，我們上調(diào)2024-2026年EPS為1.31/1.67/1.95元，預(yù)計(jì)為（前值為1.10/1.33/1.60元），可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為17倍，考慮公司在商用車周期股板塊中兼顧高成長+高股息，應(yīng)享有估值溢價(jià)，給予24年22倍PE，目標(biāo)價(jià)28.82元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　銷量高增+高盈利出口占比提升+延續(xù)降本控費(fèi)，釋放Q2業(yè)績(jī)彈性
　　我們認(rèn)為24H1業(yè)績(jī)高增得益于出口占比提高且高盈利產(chǎn)品的銷量占比提升，疊加國內(nèi)旅游業(yè)持續(xù)向好，客運(yùn)市場(chǎng)恢復(fù)，公司國內(nèi)銷量增長：24H1公司的客車總銷量2萬輛，同比增加36%，其中出口6400輛左右，同比增加約113%；24Q2公司的客車總銷量1.3萬輛，環(huán)比增加66%，其中出口3800輛左右，環(huán)比增加約46%，Q2客車出口與內(nèi)銷呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)。費(fèi)用端上，公司Q1發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)與降本增效的效果或有延續(xù)（24Q1期間費(fèi)率13.8%，yoy-7.3pct/qoq-0.1pct），使得Q2利潤彈性得以釋放。
　　海外客車出口市場(chǎng)仍有廣闊空間，看好國內(nèi)頭部技術(shù)輸出享受紅利
　　根據(jù)Statista與Marklines數(shù)據(jù)，我們測(cè)算海外可觸達(dá)市場(chǎng)容量約16萬輛，當(dāng)前我國出口實(shí)現(xiàn)了20%的份額，往后看，在旅游需求增加、公交更新替換疊加新能源政策的積極引導(dǎo)下，預(yù)計(jì)3-5年后我國客車可觸達(dá)的海外市場(chǎng)容量有望擴(kuò)容至20-25萬輛，而我國燃油客車具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，新能源客車具備全球領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和完備的售后服務(wù)，我們預(yù)計(jì)本土客車份額有望增至30%以上，對(duì)應(yīng)出口量或達(dá)7-11萬輛，仍有較大發(fā)展空間。我們看好宇通客車憑借產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)、新能源客車技術(shù)優(yōu)勢(shì)、完善售后服務(wù)、一定的品牌認(rèn)可度，充分享受客車出口市場(chǎng)向上。
　　海外新能源客車盈利優(yōu)，有望拔高公司盈利
　　我們看好宇通通過出口提高利潤中樞：宇通戰(zhàn)略性選擇高端高利的高門檻市場(chǎng)，市場(chǎng)已充分培育，價(jià)格接受度高+產(chǎn)品要求高，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)概率??；宇通切換銷售模式，度過直銷切換的陣痛期，保留了經(jīng)銷商環(huán)節(jié)利潤且可讓利客戶；公司積極掌控全價(jià)值鏈，放大規(guī)模效應(yīng)與整車高溢價(jià)能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期；原材料漲價(jià)超預(yù)期；出口政策變化風(fēng)險(xiǎn)。