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投資要點
　　公司公告：宇通客車2024年5月銷量為3483輛，同環(huán)比分別+11%/-24%；產量為3665輛，同環(huán)比分別+1%/-26%。
　　5月客車銷量產量同比上升，展望暑期需求強勁。5月份公司銷量和產量同比上升，環(huán)比下降主要系四月為國內需求高峰內銷基數(shù)較高所致。5月份公司首批230輛宇通天駿V6旅游專車成功交付至新疆，反映了公司對旅游市場復蘇的積極響應。隨著端午節(jié)和暑期的臨近，預計出游需求將迎來小高峰，展望后續(xù)國內乘用客車依舊保持高需求性。
　　大中客占比維持高位，銷量結構明顯改善。分車輛長度看，2024年5月大中輕客銷量2152/921/410輛，同比分別+38%/-24%/+12%，環(huán)比分別16%/-42%/-12%。大中客銷量占比90%，同環(huán)比+6pct/+2pct。
　　公司整體加庫。2024年5月公司整體加庫182輛，大中輕客庫存變化為+148/+5/+29輛，24年前五個月累計補庫1191輛。
　　再創(chuàng)出口新紀錄，看好高端客車出海。2024年5月，宇通客車向西班牙交付46輛機場擺渡車，將在該國15個機場投入運營，其中包括25輛純電動車型，刷新了中國新能源機場擺渡車出口的最大批量訂單記錄，也標志著宇通在滿足歐洲嚴苛法規(guī)和標準方面的突破。目前宇通機場擺渡車已在30多個國家和地區(qū)運營，成為歐洲市場保有量最高的中國品牌，在全球純電動機場擺渡車銷量中排名第一。隨著高端制造業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，看好公司高端客車出海業(yè)務。
　　盈利預測與投資評級：我們維持公司2024~2026年營業(yè)收入為347/414/499億元，同比+28%/+19%/+20%，維持歸母凈利潤為29.7/39.8/49.5億元，同比+63%/+34%/+24%，對應EPS為1.3/1.8/2.2元，對應PE為18/14/11倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：全球經(jīng)濟復蘇不及預期，國內外客車需求低于預期。