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24H1預(yù)計(jì)凈利1-1.3億元，同降69.25%-76.35%
　　公司發(fā)布24年H1業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)歸母凈利1-1.3億元，同降69.25%-76.35%；扣非歸母凈利0.71-1.01億元，同降75.67%-82.9%。其中Q2預(yù)計(jì)歸母凈虧損1.96-2.26億元。24H1業(yè)績(jī)下滑主因Q2全國(guó)電影票房同降約29%，使得公司院線業(yè)務(wù)虧損。我們認(rèn)為全國(guó)票房同降主因頭部電影供給減少，恢復(fù)需要時(shí)間，據(jù)此調(diào)整24-26年歸母凈利至7.69/14.5/16.39（前值14.17/17.84/20.13）億元，EPS 0.35/0.67/0.75元，考慮行業(yè)24年可能承壓，以25年為估值基礎(chǔ)，25年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE 20X，公司龍頭地位（放映市占率第一，運(yùn)營(yíng)效率高，攜手儒意），給予25年21倍PE，目標(biāo)價(jià)14.07（前值18.85）元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)下滑主因Q2行業(yè)因素，公司院線業(yè)務(wù)虧損
　　24H1業(yè)績(jī)下滑主要受Q2影響。Q1歸母凈利3.26億元，同增3.25%。Q2預(yù)計(jì)歸母凈虧損1.96-2.26億元，主因院線業(yè)務(wù)影響。據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，由于頭部影片供給不足，24 Q2全國(guó)電影票房74.2億元，同降28.7%，僅為19年同期的58.5%；觀影人次1.8億，同降31.2%，僅為19年同期的55.8%。公司24Q2國(guó)內(nèi)票房10.3億，同降32%。同時(shí)受海外電影市場(chǎng)整體下滑影響，公司下屬澳洲院線票房收入也有所下滑，而影院經(jīng)營(yíng)租金、折舊等固定成本較高。導(dǎo)致公司院線業(yè)務(wù)Q2虧損。
　　24H2公司儲(chǔ)備影片豐富，出品的頭部項(xiàng)目《抓娃娃》即將上映
　　24年暑期檔《抓娃娃》《逆行人生》《異人之下》《解密》《傳說(shuō)》《白蛇：浮生》《神偷奶爸4》《死侍與金剛狼》等影片已定檔，類型豐富，有望促進(jìn)觀影需求釋放，帶動(dòng)大盤票房回暖，并對(duì)公司院線端經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生積極影響。24H2，公司影片儲(chǔ)備也較為豐富，出品發(fā)行影片《抓娃娃》（沈騰、馬麗主演）《白蛇：浮生》已定檔7月16日和8月10日上映，參投影片中：《默殺》正在熱映（貓眼專業(yè)版預(yù)測(cè)票房13.8億），《異人之下》《解密》將于7月26日和8月3日上映。另外公司出品的《誤殺3》《有朵云像你》《“騙騙”喜歡你》等影片也預(yù)計(jì)將于年內(nèi)上映，公司內(nèi)容端業(yè)績(jī)亦有望獲得進(jìn)一步提升。
　　攜手儒意，期待強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合釋放協(xié)同效應(yīng)
　　23年12月，儒意投資接手控股股東萬(wàn)達(dá)投資51%股權(quán)，24年4月變更完成。攜手儒意，“新萬(wàn)達(dá)”正式啟航。我們認(rèn)為24H1業(yè)績(jī)承壓主因電影大盤影響，不改公司發(fā)展邏輯，“新萬(wàn)達(dá)”的發(fā)展戰(zhàn)略或?qū)⒁姥?）提升國(guó)內(nèi)院線市占率；2）推動(dòng)內(nèi)容業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)；3）大力發(fā)展衍生品，提高非票收入。期待雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，釋放協(xié)同效應(yīng)，為萬(wàn)達(dá)電影打開新的發(fā)展空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：觀影需求疲軟、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。