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本期投資提示：
　　在上一篇《上市公司所在地表溫度變化能否帶來超額收益？》的報(bào)告中我們提到，熱輻射數(shù)據(jù)因子不適用于全市場選股，但對部分生產(chǎn)過程產(chǎn)熱、具有固定生產(chǎn)車間的制造業(yè)行業(yè)進(jìn)行小范圍選股是具有一定效果的。
　　本報(bào)告聚焦于上市公司工廠所在地?zé)彷椛渥兓?，打造針對?xì)分行業(yè)生產(chǎn)情況的觀測指標(biāo)，并由此進(jìn)一步構(gòu)建制造業(yè)A股的經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)。
　　熱輻射總量指標(biāo)的構(gòu)建方法：通過計(jì)算某一公司工廠區(qū)域相較周邊區(qū)域相對熱輻射的同比變化值，再通過工廠區(qū)域面積(AreaSize)對各個(gè)工廠的數(shù)值計(jì)算加權(quán)平均，得到上市公司維度在某一時(shí)點(diǎn)的熱輻射值。進(jìn)一步，采用上市公司月末市值加權(quán)的方式，在單行業(yè)/多行業(yè)/全市場層面上計(jì)算得到熱輻射值的總量指標(biāo)。
　　熱輻射對鋼鐵、化纖、輪胎等行業(yè)生產(chǎn)情況的刻畫效果較好，且行業(yè)熱輻射指標(biāo)相較行業(yè)開工率指標(biāo)具有一定的領(lǐng)先性。
　　行業(yè)熱輻射指標(biāo)的擇時(shí)效果：依據(jù)行業(yè)熱輻射指標(biāo)環(huán)比增長或減小的判斷給出對于行業(yè)指數(shù)的月度觀點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)在鋼鐵、化纖、輪胎上的應(yīng)用效果較好，在回測區(qū)間內(nèi)有較高的超額收益。通過判斷行業(yè)熱輻射指標(biāo)正負(fù)給出對于行業(yè)指數(shù)的月度觀點(diǎn)在純堿上的應(yīng)用效果較好。
　　利用熱輻射構(gòu)建制造業(yè)景氣度指標(biāo)：工業(yè)領(lǐng)域生產(chǎn)活動(dòng)的回升通常是經(jīng)濟(jì)逐步回暖的跡象。我們通過制造業(yè)上市公司熱輻射等權(quán)合成一個(gè)能夠在總量角度體現(xiàn)制造業(yè)景氣度的指標(biāo)。2018Q1-2023Q4，季度熱輻射總量指標(biāo)相對PMI:生產(chǎn):最后一個(gè)月季度指標(biāo)達(dá)到74%的勝率，相對PMI:生產(chǎn):均值季度指標(biāo)有61%的勝率。我們認(rèn)為，熱輻射總量季度指標(biāo)對大部分制造業(yè)公司的生產(chǎn)活動(dòng)表征的效果較好，能夠體現(xiàn)制造業(yè)整體的景氣水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，歷史表現(xiàn)不代表未來，市場環(huán)境發(fā)生重大變化時(shí)可能失效。