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公司是味精和蘇氨酸、賴氨酸全球龍頭企業(yè)。公司總部位于河北廊坊，是一家生物發(fā)酵龍頭企業(yè)。目前公司圍繞玉米和煤炭主產(chǎn)區(qū)，投建吉林白城、內(nèi)蒙古通遼和新疆五家渠三個(gè)主要生產(chǎn)基地，年產(chǎn)95萬噸味精產(chǎn)能（全球第二）、100萬噸賴氨酸產(chǎn)能（全球第一）和50萬噸蘇氨酸產(chǎn)能（全球第一）。
　　味精及蘇、賴氨酸格局優(yōu)化，行業(yè)利潤中樞顯著抬升。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，以產(chǎn)量口徑計(jì)算，目前全球味精CR3約為76%、蘇氨酸CR3超過90%、賴氨酸CR3約為74%，行業(yè)無序競爭基本結(jié)束，龍頭企業(yè)有序擴(kuò)產(chǎn)，且受益于豆粕減量替代，蘇、賴氨酸需求高速增長，行業(yè)利潤中樞顯著抬升，2016-2020年梅花生物歸母凈利潤中樞約10億元，疊加玉米加工量的提升，我們預(yù)測公司2024-2026年歸母凈利潤均高于30億元。
　　大力布局合成生物學(xué)。合成生物學(xué)作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，受到各部門政策的支持，近十年來發(fā)展迅猛。公司在廊坊研發(fā)中心組建超百人的合成生物學(xué)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)每6-9個(gè)月即完成一代菌種性能迭代提升，確?，F(xiàn)有產(chǎn)品的技術(shù)始終保持領(lǐng)先地位。
　　持續(xù)高分紅，股息的投資收益性價(jià)比凸顯：公司高度重視股東回報(bào)，從2017年開始大比例高額分紅，除2022年超額業(yè)績外，整體分紅率維持80%以上，按照2023年分紅方案，現(xiàn)金分紅11.77億元，同時(shí)回購注銷8~10億元，按照當(dāng)前市值、考慮回購注銷對應(yīng)股息率約為7.3%，股息投資收益性價(jià)比凸顯。
　　盈利預(yù)測、估值與投資評級：考慮到后面兩年宏觀環(huán)境不確定性增加，我們謹(jǐn)慎考慮略下調(diào)此前對2024和2025年的盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為285億元、290億元和305億元，公司2024~2026年歸母凈利分別為32.6、33.8、35.7億元，同比增長分別為2.4%、3.8%、5.6%，對應(yīng)EPS分別為1.14元、1.18元、1.25元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為9/9/8倍。我們按照FCFE絕對估值法，給予公司目標(biāo)價(jià)11.92元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：玉米和豆粕價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，氨基酸出口需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，下游豬企產(chǎn)能去化的風(fēng)險(xiǎn)，盈利預(yù)測不及預(yù)期等的風(fēng)險(xiǎn)。