>> 國信證券-百龍創(chuàng)園(605016)新增產(chǎn)能持續(xù)爬坡，公司盈利穩(wěn)步上行-240710
| 上傳日期： |
2024/7/10 |
大?。?/td>
| 278KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
公司公告：2024年7月9日，公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績快報。公告顯示，2024年半年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.32億元，同比增長28.83%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元，同比增長25.29%?；久抗墒找鏋?.35元，同比下降5.41%，主要原因系公司2023年年度權(quán)益分派以資本公積金對全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股，總股本增加導(dǎo)致。
國信化工觀點(diǎn)：1）公司膳食纖維、健康甜味劑新增產(chǎn)能于2024年二季度全面投產(chǎn)，有效緩解公司原有產(chǎn)能供不應(yīng)求的局面，隨著新增產(chǎn)能的不斷爬坡，公司二季度營收利潤持續(xù)上行；2）新產(chǎn)能釋放后，公司產(chǎn)品矩陣不斷完善，公司有余力繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)的產(chǎn)品品種、型號，滿足不同客戶對不同產(chǎn)品、型號的多樣化需求。新產(chǎn)能提升了專線專產(chǎn)比例，減少公司原有產(chǎn)線因生產(chǎn)不同產(chǎn)品停工、調(diào)試產(chǎn)生的成本，降低生產(chǎn)難度，減少管理成本；3）泰國生產(chǎn)基地穩(wěn)步推進(jìn)，將有效降低生產(chǎn)成本，減少出口關(guān)稅，提振公司產(chǎn)品的國際影響力。
公司在益生元、膳食纖維、健康甜味劑（阿洛酮糖）領(lǐng)域處于我國領(lǐng)先地位，產(chǎn)品定位中高端，終端客戶包括農(nóng)夫山泉、娃哈哈、QUEST等海內(nèi)外食品飲料行業(yè)龍頭企業(yè)，目前公司在產(chǎn)產(chǎn)品銷售供不應(yīng)求，價格穩(wěn)定，3萬噸膳食纖維、1.5萬噸結(jié)晶糖項目的投產(chǎn)將在2024-2025年逐年增厚公司營收與利潤。未來公司規(guī)劃的泰國生產(chǎn)基地以及其他新品的投放也將繼續(xù)保障公司成長?？紤]到公司在行業(yè)領(lǐng)先地位以及中長期的持續(xù)增長，我們維持對公司2024-2026年營收分別為12.65/16.51/19.46億元，歸母凈利潤分別為2.81/3.83/4.66億元的預(yù)測，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為22.4/16.4/13.5X，維持“優(yōu)于大市”評級。
評論：
公司膳食纖維、健康甜味劑新增產(chǎn)能全面投產(chǎn)，二季度盈利穩(wěn)步增長
根據(jù)公司公告，公司2024年一季度實現(xiàn)營收2.52億元，實現(xiàn)歸母凈利潤5354.32萬元；2024年二季度實現(xiàn)營收2.80億元，同比增長28.44%，環(huán)比增長11.02%，實現(xiàn)歸母凈利潤6059.74萬元，同比增長29.89%，環(huán)比增長13.17%。預(yù)計隨著新增產(chǎn)能的逐步爬坡，2024年三、四季度將持續(xù)保持環(huán)比、同比盈利增長。
我們認(rèn)為，公司逐季實現(xiàn)營收與利潤的穩(wěn)步增長主要得益于兩點(diǎn)：（1）膳食纖維及阿洛酮糖市場需求快速增長，公司不斷加大原本產(chǎn)線的生產(chǎn)強(qiáng)度，超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)下產(chǎn)量持續(xù)提升；（2）2024年二季度以來，公司新增3萬噸膳食纖維產(chǎn)能，1.5萬噸結(jié)晶糖產(chǎn)能全面投產(chǎn)，一方面緩解了原有產(chǎn)線的生產(chǎn)壓力，另一方面新增產(chǎn)線產(chǎn)能持續(xù)爬坡，帶動公司盈利上行。
膳食纖維終端產(chǎn)品滲透率快速提升，海外阿洛酮糖需求快速增長，公司新產(chǎn)能釋放有效緩解了原有產(chǎn)線的生產(chǎn)負(fù)荷壓力，增厚公司營收與利潤
根據(jù)Grand View Research數(shù)據(jù)，2019年全球膳食纖維市場規(guī)模達(dá)180.64億元，預(yù)計到2026年市場規(guī)模將達(dá)229.13億元，CAGR達(dá)到8.9%。伴隨食品健康化趨勢發(fā)展，膳食纖維原料需求快速增長。公司2023年膳食纖維板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.44億元，同比增長31.1%；實現(xiàn)生產(chǎn)43216.37噸，同比增長53.26%；實現(xiàn)銷量42622.79噸，同比增長58.32%。為應(yīng)對下游需求的高速增長，2023年公司原產(chǎn)線開工負(fù)荷率高達(dá)約154%。隨著3萬噸膳食纖維新產(chǎn)能的投放，能有效緩解公司產(chǎn)能不足的問題。我們按照新老總產(chǎn)能全年利用率80%，銷售均價1.3-1.5萬元/噸計算，3萬噸膳食纖維產(chǎn)能釋放將帶動公司營收增長36%-57%。
阿洛酮糖作為新一代健康天然甜味劑，在海外自獲批使用至今已有10年歷史，其在口感、健康、功能性等諸多方面具備顯著優(yōu)勢，目前海外需求端主要運(yùn)用于烘焙、糖果、飲品、調(diào)味品、藥品等諸多領(lǐng)域。百龍創(chuàng)園于2019年首次實現(xiàn)阿洛酮糖的量產(chǎn)銷售，是我國最早布局阿洛酮糖產(chǎn)品的企業(yè)。目前公司阿洛酮糖老產(chǎn)線已滿產(chǎn)，為滿足下游食品生產(chǎn)加工企業(yè)需求，公司投建了年產(chǎn)1.5萬噸結(jié)晶糖項目，可用于生產(chǎn)阿洛酮糖結(jié)晶糖產(chǎn)品，項目已于今年二季度全面投產(chǎn)。我們按照新產(chǎn)能全年80%開工率，考慮到老產(chǎn)能的置換后，假設(shè)銷售均價為2-2.5萬元/噸計算，1.5萬噸結(jié)晶糖新產(chǎn)能釋放將帶動公司營收增長1.2-1.5億元，同比增長約88%-109%。
布局投建泰國生產(chǎn)基地，具備降低成本以及提升公司國際競爭力的優(yōu)勢
2023年10月20日，公司發(fā)布“關(guān)于投資建設(shè)泰國生產(chǎn)基地的公告”，報告稱公司將擬投資4.52億元人民幣在泰國投資建設(shè)功能糖生產(chǎn)基地項目，項目中阿洛酮糖生產(chǎn)線同時具備生產(chǎn)阿洛酮糖、結(jié)晶果糖、異麥芽酮糖等結(jié)晶糖產(chǎn)品；抗性糊精生產(chǎn)線可聯(lián)產(chǎn)低聚果糖、低聚異麥芽糖、低聚半乳糖等益生元產(chǎn)品。
關(guān)于公司在海外布局健康功能糖產(chǎn)能的核心優(yōu)勢主要有3點(diǎn)：
（1）落實“一帶一路”倡議，進(jìn)一步提升產(chǎn)品國際競爭力。公司核心產(chǎn)品以外銷為主，本次投資建設(shè)泰國生產(chǎn)基地項目是公司深化國際化發(fā)展戰(zhàn)略的一項重要舉措，對公司未來發(fā)展具有重要意義，未來公司將以泰國生產(chǎn)基地為支點(diǎn)，與國際客戶加深產(chǎn)品及市場開發(fā)力度，持續(xù)加強(qiáng)海外客戶服務(wù)能力，不斷提高海外市場開拓能力。
?。?）降本增效，提升
|
|
