>> 華鑫證券-運機集團(001288)公司深度報告：國內(nèi)帶式輸送機龍頭，產(chǎn)品出海正當(dāng)時-240709
| 上傳日期： |
2024/7/10 |
大小： |
1590KB |
| 格式： |
pdf 共58頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂卓陽 |
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海外礦企資本開支步入高景氣區(qū)間，資本支出滯后于金屬價格：目前銅價和金價等金屬價格先行，伴隨后續(xù)美聯(lián)儲降息周期降臨，結(jié)合2024年四大礦山勘探預(yù)算仍有增長，預(yù)計全球礦企資本支出有望持續(xù)上行。
中企對外承包工程量提升疊加中國海外權(quán)益礦擴張加速，帶式輸送機出口增長趨勢明顯：2023年帶式輸送機出口規(guī)模為11億美元，2017-2023年復(fù)合增長率為15%。
運機核心產(chǎn)品帶式輸送機為百公里散料運輸最優(yōu)選擇：和傳統(tǒng)的散料運輸方式例如汽車運輸和鐵路運輸相比，帶式輸送機運量大、運輸效率高、操作便捷且可以連續(xù)運輸，具有經(jīng)濟適用、安全環(huán)保的優(yōu)勢。
運機國內(nèi)市占率穩(wěn)步提升，預(yù)計可搶占海外份額：依靠公司的研發(fā)優(yōu)勢以及多個大型項目經(jīng)驗構(gòu)筑護城河，2020-2023年運機集團的國內(nèi)市占率從2.3%增長到3.7%。同時公司產(chǎn)品性價比明顯高于蒂森克虜伯等海外競對，而帶寬、長度、運量等核心技術(shù)指標(biāo)也達到海外競對相同水平，故預(yù)計公司可持續(xù)搶占海外市場份額。
輸送帶海外成長空間較大：根據(jù)統(tǒng)計測算，2024年海外帶式輸送機市場規(guī)模約261億元，其中新增需求135億元，設(shè)備更新需求為126億元。公司已收購澳洲VLI公司，積極布局海外市場。
運機在手訂單充足，利潤釋放確定性較高：2024Q1期末在手訂單24億元，為2023全年收入的2.3倍，股權(quán)激勵目標(biāo)預(yù)計2024-2026年凈利潤分別為1.5億元、2.3億元和3.5億元，復(fù)合增速為50%
盈利預(yù)測：國內(nèi)業(yè)務(wù)作為基本盤穩(wěn)中有升，海外業(yè)績擴張盈利爆發(fā)期，同時公司從周期股轉(zhuǎn)為出口鏈成長股，利于整體估值提升。參考目前公司在手訂單情況，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤為1.86、2.76和3.84億元, EPS分別為1.16、1.73、2.40元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為24、16、12倍。首次覆蓋，給與“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、全球礦山資本開支計劃不及預(yù)期風(fēng)險；
2、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險；
3、匯率變動風(fēng)險；
4、海外項目地緣政治風(fēng)險；
5、原材料價格變動風(fēng)險；
6、智能化募投項目推廣不及預(yù)期風(fēng)險；
7、股權(quán)激勵進展低于預(yù)期風(fēng)險。
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